中国基金报 泰勒

这个周末＋中秋假期，重仓满仓的股民朋友们，可能不能尽情享受假期了。

本来周末还好好的，结果过个中秋节，就被偷袭了！港股突然就周一崩了，美股昨夜也险些撑不住，市场形势有些严峻。好在周二港股稳住了，截止发稿，美股盘前也涨了1%。所以我们还是静待周三开盘吧。

9月21日电，港股午后持续拉升，恒生指数收涨0.51%，恒生科技指数收跌0.46%，地产股反弹，富力地产涨超12%，融创中国涨超8%，碧桂园涨超8%。互联网科技股普遍下挫，美团、百度、阿里巴巴、快手、网易、京东均跌超1%。

另外，纳指、道指盘前涨幅在1%左右

基金君梳理了中秋假期的十大时间，以及十大券商的最新研判，供大家投资作参考。

中秋假期十大事件

1、韩正考察华为、迈瑞医疗：国家坚定支持民营企业创新发展

9月18日至19日，国务院副总理韩正在广东深圳调研。韩正来到深圳华为技术有限公司、迈瑞生物医疗电子公司，考察企业自主创新、生产经营、市场开拓等情况。

2、许家印致信全体员工：坚信恒大一定能尽快走出至暗时刻 加快推进全面复工复产

9月21日中秋节，一封许家印写给恒大全体员工的“家书”曝光。在信中，许家印表示，坚信恒大一定能尽快走出至暗时刻，加快推进全面复工复产，实现“保交楼”目标，向购房者、投资者、合作伙伴和金融机构交出一份敢担当、负责任的答卷。

许家印还在信中坦言，“当前，公司遇到了前所未有的巨大困难，全体恒大员工都经受着从未有过的严峻挑战。各级领导排除万难、身先士卒、没日没夜，是保障公司大局稳定的中流砥柱。在这里，我向大家致以最真诚的感谢，向支持你们、默默承受了巨大牺牲的家人致以最崇高的敬意！”

3、滴滴出行：关于滴滴管理层变动的传言为不实信息

滴滴出行在官方微博上表示，滴滴目前正积极全面配合网络安全审查，路透社关于滴滴管理层变动的传言为不实信息，就某些媒体多次针对滴滴恶意造谣传谣的行为，我们表示强烈谴责并保留采取一切法律措施追究其侵权责任的权利。

4、缺芯影响延续 理想调低三季度交付预期

由于马来西亚的新冠疫情蔓延，理想汽车毫米波雷达供应商专用芯片的生产受到严重阻碍。由于芯片供应的恢复速度低于预期，理想汽车现在预计其 2021 年第三季度的汽车交付量约为 24500 辆，此前预测的汽车交付量在 25000 至 26000 辆之间。

5、黑天鹅突至？17万股东揪心，两家药企分别因商业贿赂、集采断供上“黑名单”，牵涉这两家上市公司

记者日前从河南省公共资源交易中心官网获悉，宜昌人福药业和北京百奥药业两家药企在河南省医药价格和招采信用失信等级评定为“严重”。事涉人福医药、国药股份等上市公司。

截至2021年6月30日，人福医药有股东户数4.7万，国药股份有股东12.7万户。

这是继9月17日山东省将华北制药的失信等级评定为“严重”后，短期之内发生的又一 “严重失信”案例。根据国家医保局2020年底发布的《医药价格和招采信用评价的操作规范》，药企失信分为一般、中等、严重、特别严重四个等级。人福药业、百奥药业的相关药品或将在河南面临取消挂网等惩罚。

6、全球股市集体大跌，港股重挫

周一，在A股休市的日子里，海外股市却集体大跌。截至收盘，9月21日收盘，恒指大跌3.3%。欧洲股市方面，德国DAX指数跌2.31%，法国CAC40指数跌1.74%，英国富时100指数跌0.86%，欧洲斯托克50指数跌2.01%。

美股方面，道琼斯指数大跌1.78%，纳斯达克指数跌2.19%，标普500指数跌1.70%。美股科技巨头普遍大幅下挫，中概股则跌幅更大。

7、港股千亿地产巨头惊现闪崩，1天暴挫90%

9月20日，港股全线杀跌，以中国恒大为代表的地产板块个股跌幅尤为惨重，恒生地产类指数一度暴跌7%，最终收跌6.69%。

在地产板块哀鸿遍野之时，年销售额超千亿的房产巨头新力控股股价惊现断崖式“闪崩”，盘中一度暴挫91.85%。截至停牌，跌至0.5港元/股，跌幅高达87.01%。一个交易日内，市值蒸发约120亿港元，目前总市值仅有17.85亿港元。

就在股价闪崩之际，新力控股的一则降薪传闻同时流传开来。据澎湃新闻报道，9月18日，该公司人事部门口头通知集团总部员工全员降薪，其中副总裁级别降70%，总经理级别降60%，总监级降50%。种种迹象表面，新力地产似乎正面临“至暗时刻”。

8、哈尔滨发现1例阳性，曾连续3天玩剧本杀

央视新闻报道，据哈尔滨市疾控中心消息，9月21日，巴彦县第二人民医院报告新增新冠病毒阳性感染者1例，由120救护车转运至哈尔滨市传染病医院接受隔离观察治疗。根据流调结果，现将其主要活动轨迹涉及场所发布如下：

9、业内人士：新基金单一渠道半年净赎回超40%要上报

从北京、上海、深圳等多地了解到，根据最新要求，首发权益类基金若是出现成立后半年内单一渠道净赎回规模超40%的现象需向各地证监局上报。据一位业内人士表示，股票投资比例在60%以上的权益类新基金如出现单一渠道募集份额在1亿以上、并且成立后6个月内该渠道净赎回规模超40%的现象，须第一时间向相关监管机构上报，并抄报相应的销售渠道。

10、中国电信：控股股东中国电信集团拟增持不少于40亿元

中国电信公告，计划自 2021 年 9 月 22 日起十二个月内择机增持本公司股份，拟增持金额不少于人民币 40 亿元，本次增持未设置价格区间，中国电信集团将基于对本公司股票价格的合理判断，根据本公司股票价格波动情况及资本市场的整体趋势，逐步实施增持计划。

十大券商最新研判

1、国君策略：压力测试后，中期趋势不改

▶大势研判：压力测试后，中期趋势不改。节前市场在负面扰动下小幅回调，我们认为随着市场的逐步走高，叠加近期港股、美债问题等风险的扰动，市场近期波动将有所放大。但往后看在宽松节奏的超预期以及背后无风险利率下行驱动下，市场中期趋势不改。1）8月经济数据疲弱，疫情、双减、缺芯等影响下消费大幅走弱，地产亦持续回落，稳增长压力斜率陡增推动货币政策宽松加码；2）8月下旬以来地方债发行提速，叠加双节资金缺口扩大共驱宽松节奏并引导无风险利率下行。本轮宽松预期下无风险利率下行与历史有两点不同：1）“房住不炒”下居民地产投资收益率与波动性持续下行，避免了过去宽松开启后地产收益率较快抬升的风险。2）现金管理类理财产品强监管的开启驱动理财收益率走出独立下行趋势，进一步拉低居民的无风险收益率。

▶恐慌情绪发酵下港股大幅调整，A股受连带影响面临阶段性调整压力。市场对中国香港未来政策风险扩散的担忧，是此轮港股下跌的核心原因。我们认为未来港股将持续受政策风险影响，与7月底受双减政策影响下的A股相似。连带影响下A股面临阶段性调整压力，但不必过度担忧。一方面，当前A股较港股市场对政策的解读具有领先性。7月23日以来A50期货与上证指数走势大幅背离，两者之间的脱节侧面反映出不同市场对政策解读的差异，A股市场对政策已有完善的预期且信心正在逐渐强化，而海外市场对于政策的推进仍处于初期的恐慌阶段。另一方面，此轮港股的调整主要集中于地产金融等具有港商垄断性质的行业，行业层面的下行逻辑难传导至A股。

▶无风险利率下行，市场中期趋势不改，结构上：1）金融打头阵，券商为核心的行情将不会是一波流。历次无风险利率下行后，金融均率先大幅拉升，但持续性不长。我们认为本轮券商在二次成长曲线驱动下持续性将超预期，行情将不会是一波流。2）追求高景气，应是三次能源革命中的供需紧平衡方向。宽松周期开启后，信用往往反应迅速快速趋宽，但信用趋宽后最终表现到上市公司的盈利情况还需经历订单→库存等环节的传导，最终导致盈利抬升的反应时滞较久。这意味着高景气方向仍将在下一阶段具备稀缺性优势，应追寻三次能源革命中的供需紧平衡方向。一方面产业趋势具备领先优势的光伏与新能源车赛道仍为进攻首选，但后续将逐渐从α转向β行情。此外钢铁/电解铝等行业在供需紧平衡下仍将持续保持高景气优势，行情仍没有完全走完。

▶忽视的大消费，预期正在走出底部。大消费板块基本面预期正逐步触底回升：1）尽管8月消费断崖式下跌，但往后看随着疫情反弹节奏的中止，四季度将是消费复苏的窗口期；2）9月16日商务部亦发布《进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知》，研究出台新的促消费工作举措；3）此外医药近期外骨关节集采结果出炉，价格降幅好于预期，前期利空充分释放。随着大消费板块基本面预期走出底部，同时叠加交易维度的回归，高估值性价比下未来行情将走出阶段性反弹。

▶重点行业推荐：1）首推券商；2）供需紧平衡的老能源：钢铁、电解铝等；3）产业趋势向上的新能源：光伏/新能车/锂电/设备。

2、开源策略：问题不大，持股过国庆节

3、国盛策略：股债双杀会持续吗？

节后开盘，港股在地产、金融板块拖累下再创新低，不仅如此，外围包括欧美在内的主要市场均陷入调整，临近9月FOMC会议，全球资本市场避险情绪抬头，美元指数再度走强，外部再迎“多事之秋”。与此同时，在中秋前一周，股市和债市均出现了相当程度的回调，这是下半年以来的首次“股债双杀”。

对于A股市场而言，外围利空从来都是阶段性冲击，短期需要注意以下两点：

下半年以来A股跑赢更多归因于周期、科技占比较高的中证500等指数的强势，而金融、消费占比较高的上证50与沪深300，同富时中国A50与恒生指数走势基本一致，港股的下挫，不可避免地会对国内50/300等权重指数形成连带冲击；

一方面，临近9月FOMC会议，缩量购债时点有待确认，另一方面，美国债务上限谈判走向未知，美元指数重新抬头，全球资本市场避险情绪抬头，外资可能会出现一定的离场压力。

4、广发策略：“低估值+X”抵御短期震荡

A股暂无系统性金融风险，但恒大事件会引发短期的地产链条贝塔冲击，利用短期的市场震荡逢低配置“低估值+X”。恒大事件短期仍会引发整个地产链贝塔的信用紧缩担忧，但无论是杠杆风险还是政府能力上，均与美国“雷曼时刻”的金融风险蔓延不可比，我们认为A股暂时无系统性风险，但需进一步观察决策层容忍度如松动房地产融资政策。

建议利用短期的市场震荡逢低配置“低估值+X”+高景气。供给侧结构性改革是否会阶段性转向需求侧管理，成为当前配置的核心矛盾，市场风格切换继续尝试寻找共识的“低估值+X”+高景气方向。建议低区+高区均衡配置——1、低估值+内需稳增长(风电/建筑/券商)；2、低估值+供需缺口延续(电解铝/水泥)；3、多轮驱动的新能源链条(锂矿/锂电材料)/光伏(硅料)。

5、浙商策略：物换星移，布局新一轮结构牛市

9月20日，恒生指数回调3.3%，行业上地产建筑、原材料、金融等行业跌幅居前。具体到对A股的影响，我们认为：

整体对A股的系统性影响较为有限。原因在于，一方面，近年来A股结构牛市常态化，整体估值水平并不高，如中证500的PE-TTM处在10年来7%的分位数，中证1000也仅处在25%的分位数。另一方面，A股大部分板块与港股走势的联动性并不强。

除此之外，科创板引领的结构牛市将逐步开启。原因在于，传统行业中受房地产影响，特别是自7月以来积累了较高涨幅的传统板块，估值或受扰动。而在市场整体无系统风险的背景下，资金从热门赛道分流将加大科创领域的配置。

6、海通策略：有哪些政策值得期待？

①宏观数据显示稳增长压力变大，往后看政策继续偏向宽松，新旧基建发力稳投资，乡村和服务消费加码促消费。

②房企债务风波和美国联邦政府债务上限问题影响短期市场情绪，中期趋势仍看基本面。

③政策发力有助企业盈利，市场中期仍是机会，均衡以待：硬科技、基建相关制造、大金融。

7、中信证券：关注政策预期变化 优选高信用低资金成本公司

9、东方证券：市场波动加大 但主线和趋势仍未改变

一、经济压力加大既成事实，后续货币政策有进一步宽松空间。我们维持前期对2021年年底M1增速逐步见底回升的判断，在国内和全球经济持续走弱的背景下，后续货币政策有进一步宽松空间。

二、市场或有波动，但维持对市场震荡向上的判断。一方面，当前主要指数的估值分位整体处于历史60分位以下，且相较于2020年底均有不同程度的回落，具备安全垫；另一方面，虽然PPI持续超预期，但我们认为PPI高点有望在9月显现，中下游的压力会逐步缓解，全年A股业绩有望实现20-25%左右增长。

三、风格配置方面，我们延续9月月度策略观点，市场正从纯粹的“抱团取暖”往更注重估值盈利性价比、挖掘景气低估个股的新趋势方向转变，风格以“低估值、高景气、性价比、非抱团股”为主。白马和科技风格需等待三季报落地之后（11月-2022Q1）。

四、行业配置方面，三季报前以化工、有色、建材、煤炭和公用事业等板块为主，机械和电气设备等中游板块为辅，10月下旬起更加关注消费、医药、金融和电子板块。

10、银河证券：稀缺资源品大级别行情没有结束 未来仍有上涨空间

继续看好资源材料行业的大级别行情：我们从年初至今持续看好稀缺性不断提升的资源材料行业，牌照特征日益明显。本周，钢铁煤炭有色等资源材料股跌幅较大，但我们认为资源品供需紧平衡甚至短缺的长逻辑不变，本轮资源材料大级别行情并未结束。

从供给端来看：1.受疫情冲击，人工短缺叠加各国防疫政策偏紧，能源材料的开采、运输均受到较大的影响；2.供给侧改革淘汰落后产能，不少资源品长期低迷，企业资本开支持续回落；3.十四五规划将“双碳”政策提到最高重视级，传统能源生产受限。江苏、云南等多地的能耗双控、限电措施发力，江苏多地一些重工业企业收到了减产、停产通知，抑制供给因素，钢铁、水泥、化工等生产受限；4.环保督察加码、安全生产入刑，高危和高污染行业供给下降；5.气候问题是中美合作的最重要领域之一。

从需求端来看：1.为应对疫情，各国均采取扩张性的货币政策，提升对大宗商品的需求以及衍生金融属性；2.碳中和背景下，电力及新能源车、光伏、风能等行业得到政策大力支持。3、农业需求提升磷化工等相关需求。

短期注意：近期价格上涨过快、连锁限产提升判断难度。比如钢铁大幅限产影响焦炭需求，焦炭供给下降提升价格，量和价哪个占主导，对不同企业影响不同。

配置建议：1.首选供需格局良好的资源材料行业，尤其是需求增长、供给受限的品种，比如磷、硅、氟、电石、电解液溶剂等化工品。煤炭、钢铁、有色等供需格局改善的品种长期前景看好。其逻辑迥异于2009到2020年的多轮周期行情。2.电力和新型电力系统建设。3、科技自主自强、专精特新中小企业等高端制造和科技（估值偏高，逢跌买入）仍处周期向上阶段，看好新能车、光伏、半导体、军工等。