网页链接{ #新经济行业投资攻略# } $嘉实港股通新经济指数A(F501311)$
1、 基本信息
资料来源：指数官网
（1）选样范围：
“合资格在互联互通下交易”+“恒生综合指数成分股”。前者的范围更窄，界定了只能在“港股通标的”中选样。
（2）选样方法：
① 符合投资这类指数的换手率测试，即“证券在该月的换手率为 0.1%或以上”；
② 符合以下恒生子行业要求：
资料来源：指数官网
恒生行业分类系统由12种行业、31种业务类别，以及96种业务子类别组成。主要以各上市公司不同业务的营业收入为分类准则。若公司的盈利或资产更能反映业务状况，亦会将之列入考虑。12种行业包括能源业、原材料业、工业、非必需性消费、必需性消费、医疗保健业、电讯业、公用事业、金融业、地产建筑业、资讯科技业、综合企业。
可以看出，【恒生港股通新经济】并不像传统行业指数一样，选择某一两个行业大类比如医疗保健业”中进行选股，而是在34个业务子类别+3个满足特定条件的行业类别中选股。
说实话，看到这些子类别，我是懵逼的。为什么“新经济”就是从这些行业中选股呢？如何定义“新经济”？
2016年，李克强总理首次在《政府工作报告》中强调发展“新经济”。 李克强说，要发展“新经济”是要培育新动能，促进中国经济转型。“新经济”的覆盖面和内涵是很广泛的，它涉及一、二、三产业，不仅仅是指三产中的“互联网+”、物联网、云计算、电子商务等新兴产业和业态，也包括工业制造当中的智能制造、大规模的定制化生产等，还涉及到第一产业当中像有利于推进适度规模经营的家庭农场、股份合作制，农村一、二、三产融合发展等等。
基于以上，我认为：只要是能够提高社会“边际效益”，产生新的发展动力，都可以称为“新经济”。所以，官方“新经济”对于行业的定义应该是宽泛的，如果我们看到带有“新经济”字样的主题基金，不能简单的横向比较，因为不同的指数/基金发行方对于“新经济”的定义有所不同，我们只能从其实际的行业分布中判断其风格和偏好。关于【恒生港股通新经济】的行业分布，我们稍后再看。
基于以上“流动性+行业”条件，【恒生港股通新经济】会选出“过去6个月日均总市值最高”的50只股票。
（3）加权方法：流通市值加权
（4）个股权重：10%
（5）调整频率：每季度做权重的再平衡，每半年做个股的进出检讨
2、历史表现
【恒生港股通新经济】的基准日是2014年12月31日，以下是基准日以来表现：
资料来源：wind
数据截至：2021年9月17日
考虑了“分红再投资”的【恒生港股通新经济】数据是缺失的。仅对比2019年-今年以来的价格指数和全收益指数，推测“分红再投资”对于【恒生港股通新经济】的收益贡献大概在1%-3%左右。
2014.12.31~2021.09.17，约6年9个月，【恒生港股通新经济】涨幅81.44%，年化回报率9.27%；同期考虑了“分红再投资”的【恒生指数】涨幅33.86%，年化回报率4.44%；【恒生国企指数】-3.70%，年化回报率-0.56%——真的比较少看到这么长持有期还能亏钱的宽基指数，要吐血了。
进一步看一下各指数的月度回报，感受一下单月波幅差异：
资料来源：wind；绿底：跌幅＞5%；红底：涨幅＞5%
3、动态最大回撤
在过去最高点买入，并持有到横坐标对应日期的最大跌幅：
资料来源：wind
2014.12.31~2021.09.17期间，【恒生港股通新经济】最大回撤约38%，具体发生在2015.04.27~2016.01.21，对应的正是A股带动下的暴跌行情，这代表了配置【恒生港股通新经济】的投资人中最倒霉的那批人需要承担的损失——2015.04.27顶点买入，2016.01.21低点卖出。
进一步的，如果有人是2015.04.27买入的，什么时候能回本呢？答案是2017.09.12。
如果你2017.09.12回本的时候没有卖出，继续持有，那么即将迎来第二波回撤，2018年10月30日，回撤再一次到了35%左右……在之后的日子里，你还有一次回本的机会，即2020年7月左右，但是没有多少好日子，指数在今年又一次迎来大幅度回撤，目前最新的最大回撤在25%左右。
【恒生指数】和【国企指数】大体同理，体验感更差，相比而言【恒生港股通新经济】稍微好一点。
过去，经常有人会以港股“股息高”、“波动低”为卖点，给投资者一种比A股“更稳”的暗示，事实似乎并非如此，港股也是要“择时”的。
4、行业分布
以下是2021年8月底【恒生港股通新经济】的行业分布：
资料来源：指数官网
【恒生港股通新经济】的重点行业包括：资讯科技业（36%）、非必需性消费（27%）、医疗保健（24%）、工业（11%），在恒生一级行业层面，兼具集中度和均衡度。
对比【恒生指数】/【国企指数】，他们在金融业+地产建筑业有超40%/30%的权重，相较于此，【恒生港股通新经济】是0仓位，转而把更多的权重给到了非必需性消费和医疗保健。
再看看具体的恒生三级行业分布：
资料来源：指数官网，wind
【恒生港股通新经济】重仓的恒生三级行业包括：电子商贸及互联网服务（17%）、汽车（12%）、生物技术（11%）、电讯设备（10%）、药品（10%）、家庭电器（8%）、电子零件（5%）、半导体Ⅲ（4%）等。
看到这里，个人感觉：相比【恒生科技】【中概互联】这类行业指数，【恒生港股通新经济】在蕴含“成长性”的同时，还兼具一定的行业分散度，单一行业属性并不是那么强。
5、成分股明细
以下是2021年8月底【恒生港股通新经济】的成分股明细：
资料来源：wind
6、相关基金
目前，市场上跟踪【恒生港股通新经济】的就一个基金——<嘉实港股通新经济>：
资料来源：基金公司官网
① 相关费用：
② 跟踪效果：
2019年：
2020年：
2021年上半年：
资料来源：基金定期报告
除了2019年上半年建仓期比较拉胯，<嘉实港股通新经济>的跟踪效果大体及格。
7、港股市场观点
今年以来，港股跌宕起伏。2月春节以前，随着“跨过香江，抢夺定价权”的呼声，港股迎来迅猛上涨。
但是，这个呼声没维持多久，随着美债利率大幅提升，美股港股A股均面临大幅回撤，尤其是代表“成长”的A股创业板指、美股纳斯达克100和港股恒生科技。
3月份以后，美债利率逐步放缓，开始往下走了，相应的，创业板指和纳斯达克100均迎来反弹，只有恒生科技没有反弹。但是，大家可以发现：3-6月，【恒生指数】和【恒生港股通新经济】其实没怎么跌，暴跌的是“互联网/科技”属性更强的【恒生科技】这类指数。此时还是结构性熊市，主要原因就是“反垄断”等监管措施引发的市场风险偏好下降。直到7-8月，指数全面下跌，市场犹如惊弓之鸟，可以算是全面性熊市。
为什么最近连续暴跌？
首先需要明确的是，尽管自媒体上曾不止一次出现“跨过香江，夺取定价权”的口号，但港股的主要玩家事实上一直是境外投资者。自2014年11月港股通开通以来，北向资金对港股施加了一定影响，但这种影响也是间歇性的。我个人认为，港股之于内地投资人和港股之于海外投资者并没有本质区别——港股对于两边都是一个“可投可不投”的市场，因此得以“小三市场”的“美名”，只是两边对于港股的定价逻辑可能不同。
最近2个月，港股的暴跌主要源于境外主力投资者恐慌性抛盘。
说句老实话，海外投资人对我们中国本身就带着迟疑的态度，一直如此。今年针对K12、互联网平台、医药等行业密集性政策确实进一步影响了他们的投资情绪。
但是，这是否完全颠覆他们对中国的印象呢？其实并没有。因为他们对我们的预期本身就不高。
资本是逐利的。当他们认为港股足够有吸引力时，还会回来的。同理，当北水资金认为港股足够有吸引力的时候，他们也会来的。
那么，海外资金和北水资金什么时候会来港股？
根据中金的研究发现：北水资金看“新增社融”（资金面），海外资金看“盈利”（基本面）。
而就目前情况看，我们面临的经济基本面压力确实比较大：
① 经济增长下行压力：7-8月的宏观数据显示经济增长面临明显压力
② 局部通胀压力：上游原材料价格受供给政策限制等因素居高不下
③ 地产下行趋势显著：地产涉及到的上游产业链较多，部分头部开发商违约风险可能会牵连很多相关产业
个人认为：港股市场的主要矛盾已经渐渐从“监管政策”往“基本面”迁移，这也是港股从3-6月结构性熊市到7-8月全面性熊市转变的原因。
现在跌到什么程度了？
根据招银国际的测算：恒指之经调整21年预测市盈率约9.6倍(剔除近一年多才获纳入指数的高估值增长股)，贴近十年低位。市净率现时亦仅得1.02倍，与过去多个股灾低位相差不远。图表上，恒指上周四与14天RSI出现「三底背驰」见底讯号后，随即反弹，假如短期内没有更多令人意外的监管政策消息，相信恒指可进一步反弹，初步目标20天平均线约25,660，较乐观望目标于下降通道顶部约26,300。
以下是兴证国际最新整理的港股估值数据（截至9月17日）：
恒生指数2021财年一致预测EPS增速为32.2%。
从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
恒生原材料业（34%）、综合业（31%）、公用事业（19%）、资讯科技业（19%）、工业（16%）、地产建筑业（4%）、金融业（2%）、能源业（低于1%）、电讯业（低于1%）（注：行业括号内百分比数值为2014年以来行业最新市盈率所在分位数）。
恒指预测PE（彭博一致预期）为12.5倍，恒生国指预测PE为10.4倍，分别位于2005年以来的55%和65%分位数水平。恒生指数市净率水平为1.05倍，恒生国指市净率水平为1.00倍，分别位于2014年以来的12%和27%分位数水平。
现在可以买了吗？
如果单看估值，包括【恒生港股通新经济】在内的一系列港股主流指数确实到了“布局区”。但是，我更倾向于认为是“左侧”布局机会。主要担心两点：
① 随着房地产行业的风险暴露，加上前期对于部分行业的监管，进一步落实了经济基本面下行的预期，那么，相应的货币和财政政策是否会有积极变化？
② 美联储缩减购债是大势所趋，接下来需要关注的是美联储进行这一动作的节奏、力度和预期管理。
以下是美联储历次边际收紧货币政策前后港股市场表现：
综上所述，【恒生港股通新经济】是个好指数，综合考虑目前市场情况，已经进入“左侧”布局区域，建仓节奏上不要太着急，保持耐心，非常保守的球友（无法接受10%以上的回撤）建议“观望”。