恒大的财务、债务危机还在持续发酵。
恒大能困境反转吗？
作为一家集合地产、金融、健康、旅游、体育、汽车等诸多产业板块的企业集团，恒大保住肉身、困境反转的可能性几乎为零。
首先，三道红线的调控政策不是短期行政干预行为。中国房地产市场从上世纪90年代初发展到今天，已经走过了其黄金时代，甚至也已经阶段性完成了其助推中国城市化变迁的历史使命。这也就意味着房地产企业继续高杠杆经营的基础不复存在，这一演变进程是不可逆的。未来10年，70%的负债红线会慢慢降到50%，整个房地产行业的经营和投资逻辑也将随之改变。而恒大地产作为一家负债率80%以上、净负债率200%的房地产公司，在严监管的大背景下，在资金链已经断裂的事实面前，不具备涅槃的前提。
其次，恒大集团的危机不仅限于地产板块。在恒大被央行和银保监会约谈之后，恒大想断臂求生也已成幻想，只剩下卖身一条路。恒大足球场项目委身广州地方国资，广州恒大队与外教团队解约。可以预见的是，恒大体育板块也将退出历史舞台，但恒大为中国男足、中国女排等体育事业做出的贡献不会被抹杀，这样事业也必然会有合适的人接手。只是，以后的发展跟恒大就没什么关系了。为恒大地产找奶的恒大金融，近来也爆出诸多产品到期无法兑付的传闻。还记得恒大金融刚成立的时候，大概是2015年前后，当时为了帮朋友完成指标，曾经买过它的产品，那时候给的回报率就挺高的。恒大能够持续高杠杆经营这么多年，一度成为全球最大房企，在融资方面确实有其独到之处。只是在当下的调控背景下，没有办法在保证资金链安全的情况下，及时压缩负债规模，落得如今结局，确实令人唏嘘。
危机过后的恒大会剩下什么？
先来看地产板块，恒大的地产可以分三块来看。
第一，已竣工或即将竣工项目，尽量卖，尽量交付，问题不大，对应的物业预计也会转让给潜在买家，回笼资金用于支付员工薪酬和还债。
第三，未开发项目，只要产权足够明晰，价格足够合理，这些土储就会有合适的人来接手，也没有问题。
第二，开发中项目，这块最复杂，涉及上下游债务和业主权益。操盘难度最大，但也不是完全无解，毕竟，恒大也不是第一家面临如此境遇的企业，恒大自己也操盘过不少类似项目。
此外，近几个月以来，恒大已经出售的资产累计达300亿。除了若干地产项目之外，还包括恒腾网络、盛京银行、恒大冰泉、深圳高新投等公司的部分股权。
未来，可以预见的是，恒大卖卖卖的脚步不会停止，像恒大汽车、恒大物业等优质资产，也将为恒大回笼更多资金。
鉴于恒大处理危机的态度还是比较积极的，不排除在一番变卖家产后，恒大能够还清绝大部分债务的可能，我们也乐见这样的结局。
无论如何，危机终将过去，但恒大必不再是曾经的恒大。
恒大给投资者的启示是什么？
孔子说过：危邦不入，乱邦不居。孟子也说：知命者不立乎岩墙之下。这是儒家的传统观念。坚决不碰基本面持续恶化，甚至主体有可能消亡的公司是注重安全边际的投资者的应有之义。除此之外，关于危邦和乱邦的定义，就见仁见智了。以银行、地产、保险为例，虽然是支柱产业，今年以来却屡屡沦为笑柄。8月份的销售数据公布之后，万科销售同比下降，再次引发大家对于万科是否依然稳健的争论。保险全行业代理人规模的持续压减和新业务价值率的持续低迷，也让大家对平安寿险改革的成败心存疑虑。
地产、保险行业当然是有前途的，优秀的地产、保险企业当然是值得投资的。只是，在很多人看来，明明有那么多更好的行业、企业，为什么要选择它们呢。这确实也符合危邦不入的逻辑。
有一句话叫买在分歧，现在持有万科平安，当然是需要有一点信仰的。
另一个启示是：不上杠杆。这个结论不是完全绝对的，所谓不上杠杆，最主要是避免赌徒心理，本质上还是注重安全边际的意思。危机到来之前，人们往往会充满自信，坚定地认为自己能穿越牛熊。身处危机之中，又往往充满绝望，慌乱或被动地做出各种决策，陷入深渊者有之，倒在黎明前者亦有之。对于能力强的人，满仓满融也能谈笑自若。有的投资者，融资账户之外，还有其它有形资产和无形资产，完全可以覆盖这些杠杆，对他来说，杠杆并不是完全不可以接受的。对于能力弱的人，一支股票的短期涨跌都可能令他食不甘味、寢不安席，震荡的股市本身已经是高风险了，遑论上杠杆呢。
正所谓如人饮水，冷暖自知。所以才说，炒股容易，投资很难。
题图：Pexels 上的 Johannes Plenio 拍摄的图片