财通资管李杰：构建多策略“固收+”综合工具箱

“固收+不是简单的叠加，更是一种多策略的综合‘工具箱’，涵盖了股票、可转债、长久期利率债、新股申购、量化、衍生品等多种资产和策略”，近日，财通资管固收公募投资部总经理李杰表示。在其看来，固收+对多策略的选择应用，需要用宏观的组合思维和科学的方法去管理，而财通资管对于做深做细“固收+”领域若干细分赛道的战略布局，也对产品回撤提出了同样重要的要求。

对于接下来的债券市场，李杰持乐观态度。在其看来，今年的债券牛市更多是由基本面和流动性驱动，未来低波动、低增长会是债市常态，调整幅度不会很大。

控回撤与挣收益并重

构建固收+方法论

今年以来，资本市场震荡中不失结构性机会，由此也让“固收+”业务有了大放异彩的机会，多只爆款基金横空出世，吸金百亿元更是并不少见。另一方面，随着国内中长期利率水平不断下移，低风险产品收益水平将不断下降，“固收+”产品可以较好承接这部分资产配置转移。可以说，“固收+”领域已成为公募基金界又一“兵家必争之地”。

作为公募行业较早布局“固收+”领域的老牌劲旅，财通资管在大类资产配置、信用风险管理等方面已经形成了综合优势。李杰表示，近年来，在“低波动、稳收益”理念的指导下，公司一直在构建和打磨完善固收+方法论体系。

李杰表示，拉长来看目前市场上优秀的固收+产品并不多。如何定义“优秀”？在他看来，收益高低与回撤控制是并重的两个指标，波动幅度大的产品本质是“伪”固收+基金，并不能给投资者带来好的投资体验。统计全市场的固收+基金，截至8月末，回撤控制在3%以内的并不多，近一/二/三年的占比分别为21%/14%/12%；如果评价的标准向收益一端移动，譬如统计回撤大于4%、年化收益率大于8%的固收+基金，则数量明显增多。“我们理解的固收+产品，不是固收和股票等资产的简单叠加，不是单向追求收益增厚，而是以满足不同投资者理财需求为目标、有严格回撤要求和合理收益预期的产品矩阵，这就要求投资团队不但要拓展能力圈，还要融合风控因素统筹考虑，用科学的方法去管理组合”。

目标回撤为盾，目标收益为矛

拆细赛道

在李杰看来，固收+是一种多策略的综合“工具箱”，涵盖了股票、可转债、长久期利率债、新股申购、量化、衍生品等多种资产和策略，目标是根据不同经济周期下的大类资产轮动，采用不同的策略，实现全天候的收益增强。“只有工具箱里的工具越丰富，才能适配不同的市场风格和变化”，他表示，在组合层面，公司还有组合优化和回撤控制等风控体系，力争把产品净值曲线做成平稳向上的形态。“从产品布局上，我们聚焦的是‘细分赛道’，希望从风险偏好上做好投资者的‘适当性匹配’”。

自2016年起，财通资管就制定了“固收+”战略，并开始管理“固收+”基金。经过多年积累，通过量化模拟和实盘操作，目前公司已经构建了一套成熟的“固收+”方法论体系。李杰表示，在前期发力打造“鸿”系列中短债的基础上，目前公司在积极布局二级债基和偏债混合基金。首先会从投资者的需求出发，把产品定位成不同的“回撤-目标收益区间”赛道，再相应设置不同的策略配置及仓位中枢，并在投资中根据市场环境相应进行跨资产类别的动态配置和轮动策略。

据悉，目前财通资管固收团队也组建了股票量化、可转债、利率债等策略小组，专门负责每一类资产和策略的构建，最终为平台上的所有产品服务。

对债券市场持乐观态度

今年上半年，受基本面、货币政策以及海外政策波动等影响，债券收益率先升后降，整体呈现震荡走势，因此通过固收提供稳定回报、通过权益提供向上的弹性收益，会是新的机遇。

对接下来的债券市场，李杰持乐观态度。在其看来，一方面，中国经济转型背景下实体融资需求走弱；另一方面，全球在疫情中的复苏形势偏弱，货币政策正常化的力度比较慢，货币政策还维持中性的状态，流动性比较宽松。这无论对于债市还是股市的估值都有支撑。但是经济增速下台阶和经济转型背景下，也要持续提防信用债风险。

在其看来，相比往年债券牛市有强烈的周期性特点，今年的债券牛市更多是由基本面和流动性驱动。“未来低波动、低增长会是债市常态，调整幅度不会很大。”

而在权益赛道上，李杰长期主要看好新经济背景下具有长期景气度的板块，比如碳中和概念的新能源、进口替代概念的科技，以及民生和居民收入增长相关的消费、医药等行业。“近期也关注经济复苏相关的顺周期板块。投资中我们会综合考虑景气和估值的平衡，均衡配置，规避市场拥挤，控制回撤。”

（CIS）