投快手，和我投阅文集团和哔哩哔哩一样，是在落实我《简述5G押注三部曲》的投资规划。阅文集团从网文领域出圈，捕捉到了IP运营的新增长点；哔哩哔哩从二次元领域出圈，使其UGC流媒体的战略初露锋芒；而快手，从猎奇视频领域出圈，把直播间打造成商店的部署已开弓没有回头箭。我无法预测它们未来会怎样，所以我通常在市场普遍不看好、板块普遍大幅下跌而风险巨大的时候介入，因为我知道二级市场的本质是盈亏同源。 @今日话题 $快手-W(01024)$ $哔哩哔哩(BILI)$ $阅文集团(00772)$
快手经历过脱离微博、N团大战和快抖对决三次挑战而存活至今，已经走完了增量博弈的历程。从营收结构和变化来看，它正在努力降低对直播打赏的依赖，把广告和电商培育起来，这就是我说的出圈。有现成模式复制的出圈不可怕，这是我相对其他投资者所理解的市场估值预期差，因为他们只认业绩，而我关注业绩产生的逻辑和过程。与大家关注快手更多聚焦于PGC还是UGC的引流路线不同，我更关注的是流量变现。首先，我从自己对B站的持续体验和调研发现，UGC的瓶颈在版权、监管和可持续性。UGC是PGC的初始形态，是一个暂时存在的形态。如果个人内容生产者无法及时成长为机构内容生产者，那么它们可能会因为投入产出比长期偏低而退出，也可能会因为内容违规而一夜翻车。只有签约的机构内容生产者才是流媒体平台的核心资产，而这一块的长期稀缺一直被UGC内容的大量供应所掩盖。B站一直想收会员费，但只要它一刀切地收费，马上就会现入爱优腾的身处“护城河”陷阱——在新兴产业里建“护城河”来提价收税是自掘坟墓，无形手不来收拾，有形手也会来收拾。快手是靠UGC起家，完成用户流量的原始积累之后，如果它选择用内容建立“护城河”来对用户“征税”，我一股都不会买它。我要投的是流量价值因为变现场景转换而增值的部分。当初阅文集团卖文字，赚的是作家码字的辛苦钱，相当于铁矿煤矿挖出来不加工就直接低附加值地卖，而把作家的人气提升后，作家的作品可以用IP的形式制作成动漫影视及衍生品来整体卖，受众从网文读者群体扩大到文娱消费群体，使每个字的价值得到指数级的提升。我要投的是这样的生意。又比如哔哩哔哩，最初它就是一个针对二次元群体卖游戏的平台，而出圈之后它直接转型成一个依托UP人气的广告平台。只不过，我本来期待它能在商业化上走得更远，而不是试图把UGC做成核心竞争力。在B站于流媒体“护城河”陷阱和广告电商化两条路之间摇摆和探索的阶段，我暂时离场观望。
我在快手上找到我想要的东西，UGC平台商业化。快手和B站一样，非常重视私域。深耕私域，意味着品牌商可以考虑精准度、转化率和复购率三个维度来投放效果广告，而不是传统的纯品牌广告。要知道，纯品牌广告的费用，总有一半浪费掉，但永远无法知道是哪一半。效果广告投放的可能性是UGC内容平台所有优势中，我最看重的。虽然YouTube这类PGC平台能通过技术手段捕捉用户对公域品牌广告的观看行为来猜测用户购买偏好，但是技术手段再猛，也不及熟人一句“老铁，买它！”，因为人的消费行为是感性的。这也是为什么YouTube都在尝试推进UGC，道理和电影上画前要剪一些花絮和预告片一样，预热人气、培养电影票买单者和给黄牛发出流量信号等，促进付费转化。快手的流量变现方向是正确的。我不赞成流媒体平台拘泥于把内容向观众卖个好价钱，因为一方面视频大多是一次性消费品而不是耐用品，世上没有几个《老友记》和《黑客帝国》的案例，不能反复消费的东西，大家都想白“漂”；另一方面，内容即使能卖个好价钱，最后受益的是阅文集团这种版权方不是平台方，道理和制造业大发展后上游资源厂商坐地起价卖矿夺取利润一样。避免了流媒体“护城河”陷阱的战略方向性错误，目前快手要解决的问题是提升日活用户广告价值。这是合理战略方向上有望解决的问题。快手用短视频红利，用不超过20元/月的获客成本积累流量存量博弈时代价值超过300元/户的日活流量，并以约0.4元/天的日活用户广告价值变现。
电商化，让中小微企业能分享5G时代短视频流量来带货，从而降低创业成本。互联网是国家用心打造的信息高速公路基础设施，是喜欢年年提租的物业包租公们的最大竞争对手，却是中小微企业创业的福音。互联网要开放、共享和互利，而不是变成线上包租公。快手从流媒体形态引流，再在广告和电商形态变现，将在为更多中小微企业创造带货机会的过程中，在5G时代占据移动互联网领域的一席之地。
雪球独家连载专栏：《基本面是基本不变那一面》
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结语：我十年投资生涯，其中一个最重要的启示是【知识的价值只有在不断分享的过程中才能体现】。我从我的老师那里无偿继承了《证券分析》及相关的各类投资方法，并成为资本市场的受益者，因此，我内心一直都坚信，作为回馈，我应该无偿地分享我的知识给更多的人。我题目为什么叫“基本面是基本不变的那一面”？这是来自巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆的《证券分析》第二章的第二节“定性分析与定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是，你的票以及其背后的公司具备某些不易改变的特质，使你分析它的历史数据时能够获得一些在未来也能够适用信息（协助投资决策），即使一切都在不断变化。也就是说，当且仅当你掌握某只票的基本不变的那一面，你才能够在不确定的未来占有优势。一句话：做足功课，才能以不变应万变。