【神州军工】杂谈2021.9.4 2-3-5-8-10，空军“豪赌”60年展望！

重要提示：

【512810】八一军工·一指揽尽！基金管理费低至0.50%/年！

【国防军工ETF/512810】一键投资A股军工核心资产 | 58只国防军工A股A股尖端科技 · 国防军工称雄

【国防军工ETF最新调仓重要提示】2021年6月中旬，国防军工ETF（512810）所跟踪的标的指数——中证军工指数（399967）已进行了半年一次的成份股调仓！本次调仓将光启技术、北摩高科、中天火箭等7只新成份股纳入指数。简而言之，国防军工ETF新纳入的成份股整体市值更高，龙头属性更突出

国防军工ETF积极参与A股打新：截至2021年6月30日，国防军工ETF（512810）最近六个月净值相对于业绩比较基准（中证军工指数399967）的超额收益高达5.48%，最近1年净值相对于业绩比较基准的超额收益高达13.52%，最近3年净值相对于业绩比较基准的超额收益高达24.98%，均在全市场5只军工类ETF产品中排名第一！

来源：大水来

今天真是太尴尬了，注册航展专业观众失败，然后到处找人，最后发现，价格奇高无比，很难承受，只能很悲催的嚎一声：穷啊，穷得寸步难行，今年航展去不了了！抱歉，那就认真把过去NN年攒的资料拿出来认真做个总结吧！

今天说的主体就是空军，中国军事航空工业的大甲方，超级大BOSS，作为军迷来说，看到的大多是飞机设计师，制造厂，飞行视频，对于空军的作用体会不一定那么深刻。

今天的题目，出现了2-3-5-8-10几个数字，估计很少有人猜得到这是啥，当然，也不多说，这就是速度标尺，是飞机设计师的努力方向，也代表了空军的未来发展方向。

今天的稿子，有两个主线，一个是空军的60年豪赌，这是历史总结，另外一个则是速度升级展望，这是未来30年，中国空军战斗机的技术展望一个看点，现在让我们看空军的豪赌。

大家都知道，空军是一个高技术兵种，也是一个极其强调对抗的兵种，对于主战武器战斗机的优势追求，几乎是空军与生俱来的生存意识，KZ时期RB战机大肆屠杀我国战机，到了朝鲜战争，中国米格-15战机的性能优势轻松击落M国的B-29超级轰炸机，和多款螺旋桨推进的螺旋桨战机，这个就给年轻的中国空军一个巨大的暗示：任何时候都必须拿到最先进战机，这个追求永无止境，最终就在后续的中国航空工业的多款战斗机研发中不断得到体现，当然很可惜，大部分时候都是悲剧，航空工业技术太差，完全无法满足空军所需要的对抗指标！

我们先说几个片段，上世纪50年代末，60年代初，这个时代称为大跃进时代，这个时代的特色，对外来充满了无限的渴望和憧憬，浑身充满了无比的干劲和奋斗意识，这一时期，出现了大量的东凤战斗机，当然，除了歼-6改进的东风106在陆孝彭总师的疯狂坚持下，变成强-5活了下来，别的全部取消，主要原因是，技术基础过于薄弱，连仿制简单的米格-19战斗机都出现 重大的问题。

东风-104战斗机，放弃苏联的机头进气布局，率先走两侧布局，设计很美观，就是力所不及，这个布局有点类似M国的F-5战斗机，气动外形在那时候非常先进了。

东风-106最后变成了强-5，千辛万苦活下来了，这也是真的难，那时候一没钱二没技术，高大上的设计全部扑街，就剩下小打小闹的，东风-106活下来的最大成功经验是，极大程度吸取了米格-19的部件技术，主要更换了机头和进气道，别的改动相对比较少。

这的东风107战斗机，采用了两侧进气设计，外表很像飞豹战斗机，双发设计，飞机机翼设计借鉴了M国海军的F-8战斗机，机翼迎角可以调节，这个项目虽然被取消，但是在30年后，死灰复燃，以飞豹的型号继续向前走，大家注意，两侧进气保证机头硕大的火控雷达，以及座舱比较好的视野，中国设计师还是看到了是世界战斗机的发展方向，但是空军还是非常不满足，前2款飞机最大的弱点是，速度太低！才1.4马赫，够干嘛？

同时代的M国F4鬼怪战机，都2.3-.2.4马赫了！所以，这款飞机必须赶上时代，也是2.4马赫，当然，扑街了！最终结果，速度只能到1.8马赫，不能满足当时的需求，谁都想不到30年后，类似布局的飞豹战斗机，采用更大推力的涡扇发动机，每台发动机推力大了近3吨，但是最大速度才1.6马赫！

这是核动力发动机推进的东风-109，速度3.5马赫，当然，一定完蛋，核动力用在地面或者舰艇是合适的，但是用在飞机上，铁定死翘翘。

东风-113，两侧锥形进气道，借鉴了M国F-104战斗机的经验，最大速度2.5马赫，比M国强得多，但是一句话，没有发动机，铁定是死。

随着时间的推移，60年代过去了，M国出现了超强的SR-71黑鸟侦察机，苏联也随即出现了米格-25高速战斗机，而且同时代M国 还有2马赫飞行的B1A轰炸机和苏联逆火轰炸机轰炸机，这是可以投核弹的真家伙，最终结果，歼-9战斗机上马，最终死在指标太高上，多次上扬指标，26公里升限，2.6马赫的强悍指标，比歼-8的双2牛逼多了，还是死！

谁都想不到，死的不是落后的2马赫歼-8战斗机，而是歼-9战斗机！就这些型号的脉络来看，中国空军是多么迫切拿到一款和外国最新战机一样，甚至更强的战机，当然这个想法在上世纪一直没有得到实现，直到歼-10战斗机的出现，才勉强给了一丝丝安慰！

611所成立的第一款战斗机歼-9，指标太高，基础太差，最终悲剧下马，耗费的上万小时风洞实验，也使得中国设计师看到了鸭式布局的优点，最终在新所长宋文骢的坚持下，减弱高空高速指标，提升跨音速设计性能，最终变成了歼-10战斗机！

就歼-10战斗机而言，空军有满意的一面，也有不满意的一面，满意的是，依靠中国的努力，我们终于拿到了一款先进的三代战斗机，对空和对地性能都相当不错，当然不满意的是，出现时间太晚，2004年定型，开始批量生产，比M国空军的F-15和F-16战斗机晚了近30年，第二年，M国的四代机F-22都开始批量生产了！

所以在2000年后，歼-10战斗机接近成功的时候，中国空军是很清楚的，面对1990年M国ATF战斗机项目带来的冲击，已经10年了，不抓紧时间，就是个死，最终在2006-2007，成飞的鸭式布局战机再创佳绩取得了成功，获得中国空军第一款隐身战斗机的殊荣。

歼-10战斗机的诞生，是空军的疯狂豪赌，沈飞歼-8战斗机技术性能并不高，但是问题太多，而且没有获得比较好的解决，随之而来的是，三代机竞标，沈飞的歼-13战斗机，徒有一个类似F-16战斗机的马甲，关键的先进火控雷达，超视距攻击能力，中低空跨音速大迎角高机动性能，完全没有体现，而成都的歼-10战斗机方案，几乎把M国三代机的所有关键点全部拿到手，而且还得到了扩展：鸭式布局带来的超强的跨音速格斗能力，后来，被M国空军称为S+级别的30秒死亡盘旋！

就中国空军在1985年和2006年选择歼-10和歼-20战斗机而言，在当时来看，充满了争议，某些人都认为空军是疯了，放弃了实力更强经验更足的沈飞集团，投奔新手成飞，在歼-10战斗机项目上，破天荒采用了全动鸭式布局，电传飞控，腹部进气道，单发大推力发动机，几乎在所有性能上都超越了作为中国空军80年代最喜欢的战斗机幻影-2000（经过中国王牌飞行员的亲自试飞，也是那一代空军的偶像机，航电先进，武器给力，而且对空对地攻击能力全面，飞控先进，寿命长，好修理）。

在歼-10战斗机研制之前，总师宋文骢唯一的战绩就是：仿制前苏联的大脊背架大机头米格21，当然原型机设计就存在问题，飞行性能和最早 的小机头小脊背版本差距不小，所以不受待见，产量特别少。

就三代机竞标的时候，歼-10战斗机总师展示的几乎所有关键项目，大部分都是空的，比如鸭式布局需要的电传飞控技术，先进的12吨级别大推力发动机，先进的火控雷达，超视距攻击导弹（刚刚下马），还有承诺的很多东西！那时候空军能大胆让宋文骢这个从来没有设计过新型战斗机的老师傅上手，真是“疯了”，为了拿到一款有绝活的战斗机，即使遇到了大家公认的“大忽悠”，也得努力试试，不然的话，真的不堪设想。

歼-20战斗机的出现，也并非易事，在此之前，全世界所有的隐身战斗机设计都是常规布局的，依靠前面的主机翼遮挡后面的平尾，中国成飞强行搞出一个鸭式的，大角度操纵面直接放在主机翼前面，带来了很多的麻烦，这在全世界都没有先例，行不行还很难说，世界各国航空界，不少专家对于鸭式飞机能不能隐身都有很大怀疑，最主要的观点是：M国人都不用，你们中国人咋个敢用？M国人哪种气动布局没搞过，哪种特性不熟悉，人家选择当然必须是世界最优，这是歼-20出现后，最最常见的论调！

当然，歼-20战斗机设计，还是很有特色，相比F-22和F-35战斗机而言，飞机除了隐身性能之外，还特别强调超音速性能，这也是一个大胆疯狂的举措，要知道，M国F-22战斗机主要设计点，还是保持优秀的隐身同时，继续加强跨音速格斗能力，剑走偏锋，需要冒很大的险！

歼-20成功了，这也是空军的成功，空军支持下，做了一次满级的冒险，假如失败，后果不堪设想，鸭式飞机虽然飞行性能有特色，但是鸭翼带来的隐身性能恶化搞不定，那就等于自杀！

2011年，歼-20首飞，转眼10年过去，现在2021年，歼-20已经开始大量装备部队，面临M国六代机的挑战，中国空军还将“豪赌”下去。

就目前中国航空和航天技术的积累来看，中国新一代战斗机将面临多个选择，一个是现有的隐身战斗机速度继续增加，极速达到2.5马赫，在飞机热障门槛之前，这个设计，难度较小，通过更换更先进更大推力的发动机就可以完成。

另外一个是3马赫级别战斗机，总体飞行速度达到3.5马赫，这也是普通涡喷发动机的极限能力，这种能力在上世纪60年代的黑鸟飞机上获得了验证，另外一种选择则是，在喷气发动机基础上，接上一套冲压发动机，喷气发动机保障2马赫的速度，2马赫之后采用冲压发动机接管，最大速度大约是5马赫。

未来中M新型战斗机发展，有可能扩展到3马赫，甚至5马赫范畴，届时出现一款速度快，而且隐身性能好的三角翼飞机，也并非不可能，传统的近距格斗，将可能完全消失，有大功率激光炮和超远程导弹，谁还给你肉搏的机会？

就技术而言，中国最近些年能比较顺利的拿到这3种飞机，就远景而言，飞机速度还可能有更大增加，比如采用斜激波超燃冲压技术的新型战机，新型飞机的最大飞行速度将达到8马赫，甚至10马赫。

就技术难度而言，2.5马赫的方案难度不大，相比目前这一代隐身战斗机有一些提升，但是提升不大，超音速巡航能力估计可以达到2马赫，比目前的1.4-1.6马赫高很多。

空天飞机将是未来的热点型号，不管是中国还是M国还是俄罗斯，大家都花费很多资金和人力，二级可以进入轨道大杀四方，单独一级可以二级的载体，二级分离后就像飞机一样机动灵活返回发射场，当然，一级也可以单独作为一种超高空超高速的战机存在，这种构想，M国和俄罗斯都早就尝试过，但是一直没有成功。

目前而言，8马赫甚至10马赫的战机，难度太大，价格过于昂贵，研发周期长，预计在2040年到2050年之间有可能能出现，能研发出来，装备数量估计也会比较少，作为某些特种杀手锏使用将不是问题，可以攻击近地轨道和高空目标，同样技术打造的民用平台，我们可以看到航天搞的空天飞机！

目前技术发展，航空的上限不断提升，开始和航天的下限接上，未来空军升级为空天军，甚至就叫天军，也不算不可想象，就中国空军60年的奋发来看，从2马赫战机升级到3,5，8,10马赫，都不是不可想象的，即使中间出现一些波折，前进的方向都很明确：

我们要世界最强战机，敌人来了轻松灭它！

敌人在进步，我们也在进步，不能落后，必须追求领先！

欢迎一个持续“疯狂”追求最强的空军，也支持中国航空航空技术发展！

PS：特别在此作为今年珠海航展的贺词！致敬保卫中国领空和人民生命财产的空军，也致敬努力奋发的中国航空工业，也致敬撑起巨大保护伞的中国航天工业，以及更多的军工战士！

【华宝行业ETF特别提示：国防军工ETF(512810) | 大国尖端科技利器】

国防军工ETF（512810）积极参与A股打新：截至2021年6月30日，国防军工ETF（512810）最近六个月净值相对于业绩比较基准（中证军工指数399967）的超额收益高达5.48%，最近1年净值相对于业绩比较基准的超额收益高达13.52%，最近3年净值相对于业绩比较基准的超额收益高达24.98%，均在全市场5只军工类ETF产品中排名第一！

国防军工ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与国防军工相关的上市公司，反映国防军工公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，国防军工的重要性和关注度更加凸显。

【国防军工ETF（512810）成份股2021年上半年净利增幅TOP30】

数据来源：Wind截至2021.8.31

【国防军工ETF（512810）成份股业绩斐然，行业十年景气拉开序幕】

国防军工景气度的扩张期将为十年维度级别，除武器装备外，两大0.5%GDP占比的民用产业将在此成长期中出现：

武器装备方面，行业进入30年一次的大换装期；民用产业方面，数个GDP占比达到0.5%的产业，如民航大飞机、卫星互联网等陆续进入产业落地阶段。目前来看，行业达到成熟期所需时间较长，按照我国卫星互联网的模型基础设施建造期将至2030年附近、民用航空制造业更是长期行业、航母制造持续到2049年。天风证券认为，国防军工的成长期或将超过10年维度，其表现为前五年武器装备类增速高、后五年起民用产业进入密集建设阶段，呈现“前军、后民”的产业成长逻辑。

图片来源：天风证券研究所                                                                           

【国防军工整体估值处于历史相对低位】                                         

无论从成长性还是从估值角度看，当前国防军工已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，国防军工相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

以国防军工最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为77.13倍，处于指数2013年12月发布以来56.96%分位点，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源：Wind，截至2021.8.31

中证军工指数目前共有58只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。

【国防军工ETF（512810）全部成份股情况明细表】

数据来源：Wind，截至2021.8.31

最后还需强调的是，国防军工内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断的成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选国防军工的牛股呢？这道题，相信经历过市场震荡的聪明投资者们已经知晓答案——采用组合化投资的方式规避个股风险。

跟踪复制中证军工指数（CSI399967）的国防军工ETF(512810)可以帮助投资者一键把握国防军工整体行情，规避个股选择风险。还有一点需要告诉大家，国防军工 ETF比军工股的投资门槛更低，按照8.13最新收盘价来计算，一手国防军工ETF（512810）仅需144.6元即可参与，小笔资金即可起步投资，这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。 

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风险提示：中证军工指数成立于2004年12月31日，该指数的历史业绩是根据该指数目前成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。