上周末的： $三七互娱(SZ002555)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $迈瑞医疗(SZ300760)$
一夜之间，医疗消费成了人人喊打的狗。
半年前，茅台还是2608的高价，只逼市场零售价，半年之后，茅台跌落神坛打成了买不到的批发价，1525.50，要我-爱我-我还能，这是茅台最后的呐喊。
半年间，茅台下跌41%；
海天下跌47%;
恒瑞下跌54%;
迈瑞下跌44%。
起初茅台们在年初的下跌后还洋洋得意了许久，有些还创下新高，而在年中教育双减政策出来以后，突然变了天，市场开始预期所有高毛利躺赚模式都要被一刀切。尽管会里出来安慰说不会不会，但随后在市场悲观情绪感染下，一些事件被媒体放大，最终形成了蝴蝶效应，包括但不限于：
生长激素集采传言-最后没落实；
胰岛素集采-IVD集采-最后发现雷声大雨点小；
白酒什么座谈会被理解成白酒杀价；
官媒批生长激素滥用-其实是某地方分站；
官媒批过度医美；
陆军优化成本倡议解读成军工集采-瞎扯淡；
互联网巨头被反垄断罚款；
未成年人几乎被禁止玩网游-对上市公司业绩几乎没影响。
这一桩桩事件下来，落到实处的几乎一个没有，但股价却是被生生的杀了下来，有道理吗？
你可能觉得我的答案是没道理啊，但其实我的答案是-有。
看华仔过往文章，每次解读下跌的市场，我经常会说到一个观点，就是高位高估的票止损要及时，因为再好的公司涨高了风险就随之而来了。有些公司本是低估，涨高了变成合理估值股价高位，这种调整调整还能继续向上，但很多公司股价涨高的同时估值也变高甚至泡沫，这种公司被杀就非常正常。
从市场来看，往往一到高位，很多利好反而会被当利空解释，比如业绩很好，大家会担心是不是下个季度就没这么好了，所以是利空，杀。
在大幅下杀后进入横盘或震荡下跌，这时候最容易出鬼故事，像上面我写的这些就都是鬼故事，鬼故事出来非常容易形成末端杀，即在已经大幅下跌后再来大阴线，本质是坚持到最后被套牢的人也受不了进入崩溃情绪以及融资客等强平斩仓。
到这个阶段后，如果是好公司，基本估值都到合理或略低估，此时开始进入底部区间。底部区间并不好赚钱，此时决定股价的因素并非估值，而是赚钱效应。越来越多买入的人赚钱了，他们会给身边的人安利自己的战果号召更多人买入，慢慢的底部就确立了。而如果新进入的人总还是亏钱，稍一反弹就有人割肉股价又砸下去，底部就难确认。
底部确认并不是一天两天的，个股难以脱离板块存在，板块里一支股上的人赚钱了，其它标的里的人是亏钱的，如果其它标的集体下跌，这支股也不能幸免，所以他们还要接受一次次检验。
昨天我给出了4支标的，迈瑞医疗，益丰药房，泸州老窖，三七互娱；
他们分别代表了医疗-医药服务-白酒消费-文娱消费4个方向，为什么选他们呢，其实他们就是我说的，有一部分人开始赚钱的股票，而在接下来的日子里，他们还要接受一次次检验，所以我昨天写到9月底可能是好的介入位置，这个时间不一定准哈，是一种思维。
总结下来，抄前期大幅下跌优质公司的底的核心原则其实就两条：
1、公司估值合理偏低，具备长期买入价值；
2、新买入的人大部分开始赚钱；
我们来看看，这4家公司第1条处于什么状态；
4支票
一、迈瑞医疗
迈瑞医疗是医疗器械第一股，占据最佳的赛道，享受中国人口老龄化和进口医疗器械国产替代的双重红利。最优秀的公司文化，最快的国际化进展，5年复合20%以上的净利润增速，该给迈瑞多少PE合理呢？
我个人认为30-50倍PE是保守的，我们按2021年82亿算，当下PE为49倍，按2022年100亿算，对应PE为40倍。也就是说，当下从估值角度，如果切换到明年，迈瑞的估值是合理的。
迈瑞的情绪利空来自IVD集采，前一段安徽组织的集采显示迈瑞中标数第二名，第一名为国外的雅培，市场解读为加速国产替代，利好，股价基本反弹回出安徽集谈前谈话的大阴线上方。
二、益丰药房
连锁药房与大参林并列为华仔最核心看好的两家公司，主要逻辑为处方药处流和连锁店异地复制，经营稳健。药房连锁是非常优秀的商业模式，目前线上药房的出现对行业龙头来说是风险也是机遇，线下药师服务是传统药房的优势，但当下主逻辑还是异地复制行业集中度提升。未来几年20-25%的复合道工，该给益丰多少PE合理呢？
我个人认为25-40倍是保守的，我们按2021年9.8亿算，当下PE为41倍，按2022年12.5亿算，对应PE为32倍。也就是说，当下从估值角度，如果切换到明年，益丰的估值是合理的。
其实相同估值可以套用到大参林，而大参林分别为30倍和23倍，就是比较低估了。我在6.6号写的关于行业龙头的文章里讲过龙头和跟风的对比逻辑，套用这里如果大参林已经是低估的价格，那益丰药房也同样可以理解为低估，具体论述有兴趣的去看那天的文章吧，不多解释。
益丰的情绪利空来自京东等互联网药店冲击，要有影响有吗，肯定是有的，但真的不大，首先公司现在发展的主逻辑还是线下异地复制空间广阔，其次是线下药店具有线上药房在问诊等层面的优势，且益丰等公司也同样开展O2O业务增长很快，更具优势。
三、泸州老窖
白酒是A股市场顶级商业模式，高端酒就三瓶，茅五泸，都是量价齐升的逻辑。为什么选了泸，因为3家里泸的走势最强。其实从估值的角度，可能最近已经新高的迎驾贡酒更香，他的洞藏产品卖的很好，公司走的也是一个产品结构高端化的思路跟汾酒一样，这公司大家可以关注。
不过今天文章主题讲的其实是风格轮后的一些思路，并非说哪个公司最好，所以找的也是相对更有辨识度的公司作参考，更多的是β的问题，不是α的问题，这个大家能理解吧？
我个人认为25-40倍是保守的，泸州老窖按今年75亿算，当下PE为36倍，按2022年94亿算，对应PE为29倍。也就是说，当下从估值角度，如果切换到明年，老窖的估值是合理的。
白酒的情绪利空在国家政策导向，所以国家说不让喝高价酒大家就不喝了？礼就不送了？
四、三七互娱
三七互娱当下最火的产品是新上的《斗罗大陆》，华仔唯一全程跟的一部国漫，个人认为腾讯做的斗罗堪称国漫制作的最高水平，所以自然对三七的游戏也比较有好感。斗罗全球上线后广受好评，各大榜单居高不下，且公司今年在销售费用投放上更加精细化，精准化，形成了良性的经营方法论。此外前期布局的多款产品进入收获期，海外进程加速（上半年海外营收翻倍）。该给三七多少PE合理呢？
我个人认为20-30倍是保守的，我们按2021年26亿算，当下PE为17倍，按2022年32亿算，对应PE为14倍。也就是说，即使按今年算，也已经处于低估。
三七的情绪利空在国家对游戏行业的政策，典型如上周出的未成年人一周只能玩3天，个把小时，但实际上对所有游戏公司来说，未成年人收入仅占其皮毛。真的说影响，国家这个政策直接改变了所有人的生活习惯，孩子前从小不玩游戏，涨大也不玩游戏，你信吗？
事实上，游戏作为文化输出，还是国家鼓励的方向呢，目前的政策严厉更多的是对未成年人这一块的政策而已，这一块相信大家也都是支持的对吧。
三七互娱是二三线游戏厂商，一线只有一家是腾讯，二线是网易那些，三七居二三线之间的样子，游戏在上述这4家公司里属于机构信仰最弱的，未来增长确定性也是最低的，也是情绪上被容易被政策影响的。所以三七的低估也算是市场有效性的呈现。
总体而言，这4家公司都处于今明年相对合理偏低估的位置，跟军工行业的估值水平接近，相比于估值已经打到明后年的新能源科技来说，算是估值洼地了。也就是说，我上面说的第一条核心原则是满足的。
我们来看第二条。
第二条是技术或者说情绪层面，上述4家公司都是相对应的板块里走势较强的，短期选手是赚钱的，中期选手很多还没有赚到钱，所以短期想持续上涨是比较难的。
此外板块里其它公司长中短期基本都是亏钱的，因此一旦板块有风吹草动，板块下行趋势还是很明显。那好的情况是什么呢？就是板块下行，板块里相关标的向下，领头羊品种也向下，但基本到达短期进场选手的成本附近就止跌了，然后在下一轮向上周期里，新入场的人又开始赚钱了，而之前早期进入的人变成了中线选手也开始赚钱了，赚钱效应吸引更多的人关注，进而扩散到板块里其他标的，板块的底部慢慢就形成了。
当然从概率的角度，小概率板块是会继续下行，我所说的领头羊品种跟跌下一个台阶也是有可能的，且并不少见，但只要是好公司好行业，板块底部总会到来，会迟到，但永远不会缺席。
告辞
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