半年前，我写了一篇《这个消息对可转债打新产生重大影响》网页链接 。文章里面提到一个新情况：大致从今年2月开始（亦或者是3月），申购视同为买入，那么按照短线交易的相关规定，大股东参与可转债申购后的半年内不得卖出。
半年过去了，这条规定相关的第一批大股东限售可转债即将解禁。3月1日发行的利民转债(SZ128144)、3月4日发行的环旭转债(SH113045)首当其冲。尤其是后者，34.5亿的发行规模，控股股东认购了76.57%，合计2641.8万张。在我看来，一旦解禁，环旭电子(SH601231)的大股东可能会按照规定卖出可转债，而每天最多可以卖出345万张。
问题来了，9月3日，环旭转债全天成交6.7万张，假设今后一段时间所有的环旭转债由大股东独享专卖权，市场的其他人都只能买不能卖，按照这样的成交量大致需要两年的时间，大股东才能减持完毕。如果大股东每天卖出的数量只占到总卖量的30%，那么减持完大致需要六年的时间。
试想一下，或许某一只股票的大BOSS在可转债到期前两天终于减持完，长吁一口气，抬起头来，突然发现当年心仪的未婚妹子，孩子已经五岁了……
老泪纵横。
所以，这类转债最后的出路无非三个：要么大股东拿着直接转股；要么大股东优惠酬宾，打折甩卖；亦或者等风来，通过可转债持续上涨成交量放大转给有缘人。我不知道最终的选择是什么，但无论选择什么，最终大抵都需要可转债价格的上涨来实现。可转债价格的上涨有两条路，一是正股上涨，二是转债下修。
关于第一点，环旭电子在今年8月称：公司上半年因收购法国飞旭的收购溢价分摊、越南及惠州新建厂房的成本和一次性偿还部分海外并购贷款等影响，减少了约8,300万元的营业利润，这些因素对下半年利润的影响将减少。公司下半年进入出货旺季，产能利用率提升，有利于提高获利率。
关于第二点，环旭电子曾在今年6月称：公司可转债尚未进入转股期，目前暂无下修转股价格的计划。
由于环旭转债的转股期自2021年12月10日开始，因此预计今年剩下的几个月下修的可能性极小。接下来，我会观察环旭转债是否会有大规模的减持。如果有，那么我等他们把价格打下来加一点；如果确认没有，我再看有没有合适的价格捡漏。现在市场的整体溢价率有点高了，想下决心买点东西还是不那么容易的。
大股东认购率比较高的还有长汽转债(SH113049) 。
今天收盘后，长汽转债转股价值160.46元，交易价格200.98元，溢价率25.25%，大股东持有的转债接近总发行量的八成，市值55.47亿元，盈利约28亿元，等到6个月后，你说他们会不会减持？
与长汽转债相似的还有天合转债(SH118002)、闻泰转债(SH110081)、东财转3(SZ123111) ……，这几只都是发行量超过50亿元的大块头，不知道它们会不会是压死骆驼的最后一根稻草？
说到压死骆驼的最后一根稻草，不得不提一下可转债目前的整体风险。我最看重的一个指标：中位数价格今天收盘到达了122元，距离历史最高价124.65元已经不远了。而低价（<90元）转债的消失，从另一个侧面反映了市场的火爆。新债的高溢价也映射出投资者对可转债未来的乐观预期。
春生夏长，秋收冬藏。目前可转债市场的风险正在聚集，不远的将来，调整或许将不期而至。
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