产地生产平稳，煤价小幅上涨。截至8 月6 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1020.0 元/吨，周环比上涨30.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价（含税）（Q5500）913.0 元/吨，周环比上涨9.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）848.0 元/吨，周环比上涨5.0 元/吨……本周，虽然月初煤管票较为充足，但受安监、环保、暴雨天气及疫情防控等因素影响，上游产运受限，主产地煤炭供需格局持续收紧，支撑煤价高位运行。
港口库存企稳回升，货船比下降。本周秦皇岛港铁路到车5085 车，周环比增加17.95%；秦皇岛港口吞吐40.9 万吨，周环比增加84.23%国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值904.6 万吨，较上周的825.86 万吨上涨78.7 元/吨，周环比增加9.53%。
截至8 月6 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为9.82，周环比下降2.19。
电煤库存持续下探，港口煤价高位震荡。截至8 月5 日，沿海八省煤炭库存2274.70 万吨，周环比下跌87.30 万吨（周环比下降3.70%），日耗为219.40 万吨，周环比上涨8.00 万吨/日（3.78%），可用天数为10.4 天，周环比下跌0.80 天。截至8 月6 日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）山西产平仓价1082.5 元/吨，周环比下跌5.0 元/吨。国际煤价，截至8 月4 日，纽卡斯尔港动力煤现货价158.1 美元/吨，周环比下跌1.12 美元/吨。截至8 月6 日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌44.6 元/吨至882.6 元/吨，期货贴水199.9 元/吨。在产地增产、铁路增运等保供举措下，铁路发运向好，港口调入有所增加，缓慢累库；伴随保供政策密集出台，市场整体观望情绪较浓，部分贸易商出货意愿增强；与此同时沿海电厂日耗高位维持，库存未有增补，补库压力依旧较大，预计下游维持刚需压价采购，煤价继续高位震荡。
焦炭方面：钢、焦限产的节奏、程度错配影响价格波动。截至2021 年8 月5 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2620 元/吨，周环比上涨120 元/吨；CCI 日照准一级冶金焦报2860 元/吨，周环比上涨60 元/吨。
目前，产地焦企焦炭多保持低位或者零库存水平，同时贸易商入场分流货源，此外受市场不确定性因素类似台风降雨、疫情反复等造成的运输周转效率有一定程度下降，钢厂内焦炭库存持续下降，采购心态仍较为积极，叠加成本端支撑，焦炭市场可能继续提涨。展望后市，“双碳”背景下钢焦限产的底层逻辑相似，因此钢焦双方限产的节奏及程度将决定价格波动方向。
焦煤方面：看好焦煤后市。截至8 月5 日，CCI 山西低硫指数2735 元/吨，周环比上涨60 元/吨，月环比上涨432 元/吨；CCI 山西高硫指数1984 元/吨，周环比上涨87 元/吨，月环比上涨228 元/吨；灵石肥煤指数1850 元/吨，周环比上涨50 元/吨，月环比上涨200 元/吨。“七一”后焦煤主产区因安监等因素复工不及预期，供应仍显紧张，下游焦企补库较为困难，煤价延续涨势，预计短期市场稳中偏强运行。中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口依然受限，蒙煤进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，加速落后产能退出加速，后续焦煤供给端降明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤（主焦、肥煤等）更为稀缺，价格也更为坚挺。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，“十三五”期间“保供应”政策导向下核增/核准产能释放在2019 年达峰，2020 年开始明显收敛，而晋陕蒙新以外省区资源枯竭和落后产能退出加速，全国煤炭产量增量将在2021 年继续趋势性收窄，且区域结构性矛盾尤甚；中长期看，行业进入门槛明显抬高，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的意愿和能力明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势，并逐步加速（详见信达能源团队2021 年6 月5 日发布的专题报告《煤炭产能趋势深度研究》）。需求方面，根据国家能源局制定的《2021 年能源工作指导意见》指引，2021 年煤炭消费占比要从56.8%下降到56%，单位能耗减少3%，我们假设2021 年GDP 增速6%，煤炭消费增长约0.39 亿吨标准煤，折合原煤约5500 万吨；“十四五”期间在GDP 保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000 万吨以上的增量。综上，表外产能合法化接近尾声，近年新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3 年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，煤价有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。
投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。
转载来源：信达证券
$红利ETF(SH510880)$ $上证指数(SH000001)$ $兖州煤业(SH600188)$
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