基秘档案 | 广发碳中和龙头ETF投资价值分析

广发中证环保产业交易型开放式指数基金（代码：512580），场内简称：碳中和龙头ETF，现任基金经理为霍华明先生。

*该基金的证券简称、扩位简称和申赎简称原均为“环保ETF”，经向上海证券交易所申请并获得同意，2021年7月29日起，该基金的证券简称和申赎简称正式变更为“碳中和”，扩位简称正式变更为“碳中和龙头ETF”。

基金成立日：2017年1月25日；上市日期：2017年2月28日；

业绩比较基准：中证环保产业指数收益率；

管理费率：0.50%；托管费率：0.10%；

联接基金：广发中证环保产业联接基金（A类代码：001064，C类代码：002984）。

投资目标：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

投资范围：基金投资于标的指数成分股、备选成分股的比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。

基金主要采取完全复制法，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。

一般情形下，基金将根据标的指数成份股的构成及其权重构建股票资产投资组合，但在标的指数成份股发生调整、配股、增发、分红等公司行为导致成份股的构成及权重发生变化时，由于交易成本、交易制度、个别成份股停牌或者流动性不足等原因导致基金无法及时完成投资组合的同步调整时，基金管理人将对投资组合进行优化，以更紧密的跟踪标的指数。

基金在综合考虑预期收益、风险、流动性等因素的基础上，合理参与存托凭证的投资，以更好地跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金可投资股指期货和其他经中国证监会允许的衍生金融产品，如权证以及其他与标的指数或标的指数成份股、备选成份股相关的衍生工具。基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，力争提高投资效率、降低交易成本、缩小跟踪误差，而非用于投机或用作杠杆工具放大基金的投资。

广发碳中和龙头ETF的标的指数为中证环保产业指数（000827），该指数的具体编制方法及特征如下。

指数编制规则：从沪深市场中选取在资源管理、清洁技术和产品、污染管理领域业务收入占比超过25%的100只上市公司证券作为指数样本，以反映环保产业相关上市公司证券的整体表现。具体编制方法如图1所示。

• 指数调整办法：中证环保产业指数每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而同时调整，在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。

截至2021年7月31日，中证环保产业指数的成分股的市值分布如图2所示。

从市值分布来看，中证环保产业指数成分股中，小盘股数量较多，总市值在200亿元以内的成份股共有45只，权重占比为10.4%；市值不超过500亿元的成分股共71只，权重占比约为25.0%。

中大盘成分股的数量较少但权重较高，总市值超过500亿元的成分股共有29只，权重占比约75.0%；其中11只股票的市值超过了1,000亿元，权重占比高达55.9%。共有3只股票的总市值超过了3,000亿元，其中宁德时代的市值超万亿元，权重占比达10.7%，为该指数的第一权重股；另外两只成分股为隆基股份和长江电力，权重占比分别约为10.2%和7.4%，是该指数的第二、第三大权重股。

整体来看，中证环保产业指数成分股市值分布分化明显，小盘股数量较多，但由于该指数的成分股权重会结合市值进行调整，因此小盘股的权重较低；中大盘股整体数量较少，但市值超千亿的股票数量相对较多，且权重占比较高。结合数量与权重占比情况，中证环保产业指数的成分股市值分布特征可总结为：小盘股数量居多，大盘股权重占比高。

截至2021年7月31日，中证环保产业指数的成分股的行业分布如图3所示。

在行业分布上，中证环保产业指数的成分股主要来自于电气设备、公用事业和化工行业，少量来自于机械设备、电子、有色金属、建筑材料、建筑装饰和综合行业（按照申万一级行业）。其中，电气设备成分股权重占比约55.5%，公用事业成分股权重占比约18.2%，化工行业成分股权重占比约12.8%。

从细分行业来看，按照申万二级行业划分标准，该指数在二级行业中，重点配置了电源设备行业（储能、光伏、风电设备等），属于该细分行业的成分股共有33只，权重占比约55.1%。其中宁德时代和隆基股份的总市值分别达到12,819亿元和4,651亿元，权重占比达 10%，从而拉高了电源设备行业的整体权重。

其余成分股数量或权重占比较为突出的细分行业还包括电力（新能源发电、水电）、化学制品与环保工程及服务，成分股数量依次为19、9和16只，权重占比依次约为13.6%、12.8%和3.5%。环保工程及服务行业内公司市值相对较小，因此这16只成分股的权重占比较低。

从产业链分类来看，锂电与光伏产业链相关企业在指数中权重占比具有绝对优势，锂电产业链权重约为41.7%，光伏产业链权重约为36.6%，合计权重占比达78.3%。其余企业分布在水电、环境治理、风电、核电等清洁能源或环保等领域，权重占比分别为9.1%、4.8%、3.6%和1.9%。

碳中和背景下锂离子电池在新能源汽车和储能领域发展前景广阔，同时光伏是当前可再生能源推广的主力，且国内企业在光伏产业链中优势明显，因此中证环保产业指数纳入较高比重的锂电与光伏产业链龙头企业能够更好地代表碳中和主题。

碳达峰、碳中和“3060”目标开启低碳新时代，加速碳中和进程。自《巴黎协议》以来，碳中和已成为全球性共识，中国作为2019年世界碳排放占比最高的国家，正在积极布局碳中和政策措施。2020年，国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上作出碳达峰、碳中和的承诺和目标：“中国将力争2030年前达到二氧化碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和。”该目标被纳入“十四五”规划项目，碳达峰、碳中和工作也被首次列为8项年度重点任务之一。从政策推广力度来看，碳中和主题将成为未来十年我国最为重要的战略方针。

2021年3月5日，2021年国务院政府工作报告中指出，扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定2030年前碳排放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构。

能源转型、技术发展任务艰巨，碳中和进程进入加速阶段。目前，我国经济增速仍远高于其他国家，碳排放量还未见顶，碳中和工作面临巨大挑战。北京绿色金融与可持续发展研究院在《迈向 2060 碳中和——聚焦脱碳之路上的机遇和挑战》中指出，碳中和目标的实现需要我国不同经济主体之间的良性互动，政府、企业的协同配合推动顶层政策落实，金融机构大力投资绿色技术推动市场低碳转型。为实现碳中和的远大愿景，必须加速推动政策落实和碳工作进程。

政策颁布以来，各地区各部门积极响应号召，积极布局节能减排重点工作。地方层面，多省市加强未来五年碳减排工作布局，在政府工作报告中制定明确方案。北京市提出碳排方强度和总量“双控”措施，明确碳中和时间表、路线图；上海市启动启动第八轮环保三年行动计划，加快全国碳排放交易权市场建设；碳排放量较高的山西、内蒙古、陕西等地，也相继在政府工作规划中明确节能降碳、打造绿色生态的重要举措。

企业层面，能源、交通、工业、环保等各行业龙头企业纷纷布局，将碳中和主题纳入企业发展战略方针。国家能源集团、大唐集团、华电集团公布碳达峰时间表，宣布在2025年实现“碳达峰”；中国华能集团量化具体目标，提出到2025年新增新能源装机8000万千瓦以上，清洁能源装机占比50%以上，碳排放强度较“十三五”下降20%。首创股份、先河集团等企业也相继针对国家低碳政策作出回应。

碳中和的实现意味着中国经济的颠覆性改革，主题涉及范围广。碳中和工作涉及能源转型、节能降排、技术革新等各个赛道，几乎影响到所有行业。根据中国能源政策研究院及彭博新能源对我国碳中和实现路径的研究，可以得出碳中和对电力、交通和化工部门的影响最为显著，具有广阔的投资前景。

• 电力部门：大力发展低碳电力，提高能源利用效率，其中风电、光伏将成为增长主力；

• 交通部门：加快清洁燃料和脱碳技术的应用，大力控制碳排放，新能源汽车是当前投资焦点；

• 化工部门：低碳新材料替代传统石化材料，工业工艺脱碳化、碳吸收等新兴技术有待突破。

供给侧改革推动行业落后产能出清，进一步提升优质企业的核心竞争力。碳中和任务的紧迫性，倒逼企业推动绿色低碳生产布局，加速能源结构调整，优化节能减排技术。生产结构性调整推动行业淘汰落后产能，使生产技术成熟、成本控制能力强的优质企业核心优势凸显，从而助力产业结构升级。以工业为例，碳中和政策将拉升零碳材料和清洁燃料的占比，提高企业生产工艺流程的技术要求，使得行业内部出现成本差异化，从而淘汰一部分燃料、技术、成本不过关的中小企业，推动行业朝绿色低碳方向发展，集中优质资源，提升龙头企业的核心竞争力。

供改引起相关产业链需求结构调整，培养新的经济增长点，创造新的市场需求和发展空间。碳中和目标带来的供给侧改革，将引起行业上下游需求调整，从而带来新的市场机遇。例如，新能源汽车的发展将带动锂电池及铜、钴等有色金属的需求增长，电力能源改革拉升风光电装机市场容量，工业、建筑领域的新材料替代趋势将引起生物质燃料、储能材料、环保设备等市场扩张。

此外，我国在技术革新层面仍具有相当大的发展空间。对工业部门而言，技术深度脱碳化仍需寻求突破；负碳排放层面，碳汇、CCUS、直接空气碳捕集（DAC）技术，都将是碳中和实现的重要路径，有望成为新的投资增长点。

目前，新能源汽车、光伏等重要板块持续增长，未来发展空间依旧可观。近年来，我国新能源车行业景气度高，根据中国汽车行业协会数据统计，6月新能源汽车销量再创新高，市场渗透率大幅上升，在碳中和政策加持下，渗透率有望进一步提升。此外，我国光伏已逐步打开平价市场，技术、成本的双重优势使我国在光伏领域持续处于世界主导地位；而全球市场长期的巨大需求，使光伏行业仍拥有大幅增长空间。随着碳中和政策的实施，相关产业和重要板块都会拥有更为突出的表现。

截至2021年7月31日，广发碳中和龙头ETF的标的指数中证环保产业指数自基日（2011年12月30日）以来，已获取了160.9%的收益，跑赢各类市场宽基指数（沪深300、中证500、中证800等），长期收益表现较优。

2012年至2017年末，该指数的历史走势与中证500较为一致，收益与波动弹性均高于沪深300。2020年以来，随着“碳中和”各类政策落地、可再生能源发展与新能源汽车逐步渗透，中证环保产业指数大幅上涨，超额收益明显。

分年度来看，中证环保产业指数在不同市场风格下，收益表现分化明显。2020年与2021年至今，中证环保产业指数表现出色，年度收益分别为53.7%和33.7%，大幅跑赢沪深300指数和中证500指数。

结合最大回撤来看，中证环保产业指数的弹性较高，历年最大回撤相对较大。整体来看，中证环保指数的收益弹性较高，在碳中和第一阶段大规模发展可再生能源和提高新能源汽车渗透率的大背景下，该指数于2020年爆发的行情机会或将延续。

自中证环保产业指数发布（2012年9月25日）以来，其估值水平（PE）于2015年达到峰值，之后持续下行，2019年开始反弹并震荡上行至今。近期估值水平略有回落，距离历史峰值有一定距离但仍处于历史较高水平。长期来看，占该指数主要权重的锂电和光伏行业景气度较高，同时也需持续关注相关行业业绩增长与当前估值是否匹配，以捕捉估值调整过程中的盈利机会。

截至2021年7月31日，广发碳中和龙头ETF自成立至今，在控制跟踪误差的情况下，每一个自然年度均相对于标的指数获取了一定的超额收益。基金成立至今总收益率达67.6%，相对标的指数的超额收益达15.2%。

广发碳中和龙头ETF的标的指数长期收益超越宽基指数且弹性较高，对其进行定投测试，结果如下表所示。自广发碳中和龙头ETF成立（2017年1月25日）以来，按月度/季度间隔对该基金进行等额定投，年化IRR分别为29.4%和28.4%，大幅领先市场宽基指数（沪深300、中证500）的定投收益率；与中证股票型基金指数相比，同样具有明显优势，为投资者获取了优秀的定投收益。

截至2021年7月31日，市场上共有10只环保低碳主题相关的指数型基金（已剔除ETF联接基金），总管理规模达68.8亿元。这10只基金分别跟踪了4只指数：中证环保产业指数、中证环保产业50指数、中证环境治理指数和中证内地低碳经济主题指数。其中，跟踪中证环保产业指数的基金数量最多，共4只。

在跟踪中证环保产业指数的4只基金中，仅有1只为ETF产品：广发中证环保产业ETF（即碳中和龙头ETF）。截至目前，广发碳中和龙头ETF是跟踪中证环保产业指数的基金中规模最大的产品，同时在控制跟踪误差的基础上，获取了较优收益，近一年年化信息比率最高。

广发碳中和龙头ETF的现任基金经理为霍华明，具有4.3年基金经理经验，目前共管理着16只基金产品，在管基金总规模约250.5亿元。

霍华明于2008年7月加入广发基金管理有限公司，先后担任数据分析员、ETF基金助理与量化研究员等职务。2017年4月起任基金经理，目前所管理的产品均为指数型基金，指数量化投研经验丰富。

广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，公司及旗下子公司拥有公募基金管理、社保基金境内委托投资管理人、基本养老保险基金证券投资管理机构、特定客户资产管理、QDII、RQFII、QFII、受托管理保险资金投资管理人和保险保障基金委托资产管理投资管理人等业务资格，是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司。

截至2021年6月30日，广发基金的公募基金总管理规模已经超过了万亿元，非货币理财公募规模6042.4亿元（已剔除ETF联接基金）。公司产品线齐全，旗下产品覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等不同产品类别。综合实力优秀，曾多次获得“金牛基金管理公司”等奖项。

在指数产品方面，广发基金布局广泛、投资管理能力优秀，2020年7月第二次荣膺“金基金•被动投资基金管理公司”奖。