8月份第一周过去了，股票还是两级分化的厉害，可转债依然没有崩盘。做可转债的大部分都是胆小的人，看到可转债价格到了历史高位就开始担心大幅度回撤要来的。特别是做双低的，今年1月份的教训历历在目。因为1月份当时还是消费白马股高歌猛进的时候，但可转债下跌给投资者一场噩梦。
那么，今年1月份可转债特别是双低可转债的下跌，究竟是怎么一回事情？我们从中可以吸取什么教训？我盘点了当时可转债的情况，从去年12月最后一个交易日收盘开始，用价格最低、双低（我用的是双排序，会略有不同，但基本不影响结论）、转股溢价率最低等3种情况排名的前20名，来看一下在今年1月份如果一个月不动，会出现什么情况。
我们先看价格最低：月初20只价格最低的可转债，平均价格是89.373元，最低是亚药的68.986元，最高时吉视的96.700元，1月份这20只可转债平均下跌了6.00%，但我们看正股，平均下跌了9.53%，当月国证2000下跌了7.08%。
再看双低前20，当月平均价格跌了6.05%，正股平均跌了6.73%，双低的可转债价格跌幅和价格最低的可转债价格跌幅基本上差不多，但正股的跌幅还是差了3%多。这其实说明了双低正股的质量要比最低的正股的质量要好一些。
最后我们再看看转股溢价率最低的前20，几乎有一半出现负溢价，但20只低溢价的可转债，在1月份如果就是持有不动，平均并没有下跌，而是上涨了1.37%，这个涨幅并不是炒作来的，只要看看对应的正股的当月涨幅就明白了，当月涨了0.49%，远远好于双低和价格最低的可转债对应的正股在1月份的表现。
其实不仅仅是今年1月份，大部分时间都会出现这个规律，就是在双低中，价格因子比重最大的时候选出的可转债，也就是价格最低的可转债，对应的正股的质量是最差的，所以平均涨幅是最差的；而转股溢价率最低的可转债，对应的正股的质量是最好的，所以平均涨幅也是最好的。
也就是说，因为正股质量差，所以可转债价格也越跌越便宜，但最后受到债性保护不会同步下跌（这从1月份价格最低20只可转债平均下跌幅度小于正股3%多也可以看出）。相反，正股质量好，推动可转债价格不断上涨，扣除一部分妖债，大部分可转债都是越涨转股溢价率越低甚至负溢价的。到了溢价率最低的时候，由于套利机制的存在，可转债的涨幅会大概率的好于正股，1月份最低溢价率的可转债表现好于正股就是这个道理，而且在大部分时间都是这个规律。
所以说可转债大于130元就失去投资意义是片面的，投资这些可转债虽然不会调低转股价了，但变相的帮我们挑选出了优质的品种，另外因为套利机制的存在，上涨的概率会大于下跌的概率。
当然只用溢价率这个因子的波动非常大，一般人受不了，实战中可以用其他因子来降低波动，这不是本篇的主要内容了。
本文的结论是：1月份可转债的下跌并不是因为担心可转债违约，而是正股下跌导致的。因为可转债并没有比正股跌的多。低溢价的可转债往往是优质的品种，即使高价也不是那么可怕，抗跌性反而相对强。