1.市场从抱团漂亮50转为抱团高成长行业
今年市场的分化比去年还要厉害，去年抱团的漂亮50今年大多数涨幅都不高，估值回落，比如A股股王茅台已从2600回落到1600左右的区间，从最高点回撤接近40%，家电和食品消费龙头也是跌幅较大，最近市场有一点说法就是机构资金从抱团茅指数转为抱团宁指数，从抱团确定性高的行业龙头转向抱团未来几年高成长的行业，最近的卖方报告也是在集中推新能源和半导体行业。宁德时代机构持有的市值仅次于茅台。代表A股漂亮50的富时中国A50指数回落到15000左附近，接近于2019年底，所以我认为A股不存在系统性风险，基础底盘漂亮50估值已经开始回落到合理区间。而随着疫情的反复，之前市场担忧的流动性收紧也在缓解，最近国内的超预期降准和美国10年期国债收益率回落也验证了流动性宽松可能没那么快结束。在流动性宽松周期，资金喜欢高确定高成长的标的，军工电子和原材料属于利润增速高但今年整体还回落的行业，存在补涨的可能性。
2.技术突破使得军工行业牛股辈出
关注军工的朋友都知道军用航空发动机是我国一直以来的弱项，包括我们第四代战机歼20的量产瓶颈主要也是在发动机上，不过最近两年不断有发动机领域的利好消息传出来，比如叶片材料抚顺特钢去年以来涨了六七倍就是一个很好的证明。从这个方面我们可以看出未来军工行业高速发展的子行业可能就出现在之前我们技术受限制的行业以及最近几年来实战演习消耗量比较大的行业。比如大型运输机、航空发动机、直升机、导弹等。实战需求+先进战机列装，军工行业进入景气爆发期：国防部举行例行记者会时表示：“与往年同期相比，全军弹药消耗大幅增加”。据央视报道，数支英雄部队已经整建制列装歼-20。坚定不移推进实战化军事训练，先进型号列装将进入高速发展期，预计军企需求旺盛，行业景气度持续上升趋势明确（图2、图3）。
去年以来涨得比较好的军工企业也是对应这些和美国差距比较大的细分行业以及实战演习消耗大的行业。军工行业有众多的改革出台，比如下订单的方式改变了行业的周期性，比如股权激励改革试点企业中航光电的成功将会使决策层有进一步推动股权激励激发国企活力的动力。
3.建军节前后历史上对比沪深300有超额收益
"8.1建军节+中报业绩期+超预期降准，有望从市场情绪、业绩超预期、流动性等三方面支撑军工板块走势。
我国军工行业的关联交易一般是军工景气度的先行指数。关联交易大幅提升表征订单充足、中上游融资扩产潮爆发，多维度验证军工高景气，今年军工行业有望迎来历史最佳的中报业绩：A.2021航空产业链关联交易大幅提升，关联交易采购量可反应订单情况，证明军工行业订单充足;B.多家主机厂公告现金管理、财务存款增加，或证明军工大额订单落地（图4）；C.去年5月以来11家军工企业披露扩产再融资公告，行业需求饱满。从已经披露的业绩预告情况来看，多家军工企业业绩实现高增长。
4.如何投资军工指数？
军工对于大多数人来说投资难度过大，因为各种技术太过于专业，所以配置ETF可能是比较好的方法。目前市场上有两个流动性比较好的军工类ETF，分别跟踪两个不同的指数。中证军工龙头指数（931066.CSI）：由中证指数有限公司于2018年2月5日发布，分别从军工业务、军转民业务中选取代表性的公司，包括主要军工集团下属公司和主营业务涉及军工产品和服务的其他上市公司。指数基日为2012年12月31日，基点为1000点，最新一期成分股数量为35只。
中证军工指数（代码： 399967.SZ），简称中证军工，是由中证指数有限公司于2013年12月26日发布的，该指数从沪深A股中筛选核心军工股组成样本股，能够为军工市场投资者提供权威的参照指标。中证军工指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点，最近一期成份股数量为48只。
下图为2017年7月以来两个不同指数的ETF走势图，红色的是跟踪中证军工指数的，黄色的是跟踪中证军工龙头指数的。
下图为军工ETF和军工龙头的前十大持仓股，前十大重仓股有六个相同，但从比例上可以看出军工龙头持股更为集中，另外军工龙头拥有较大比例军民融合的标的，比如海康威视，紫光国威等，这可能是军工龙头ETF有超额收益的原因。从最近4年的收益来看也是军工龙头更优，两个基金的管理费都是0.5%，托管费都是0.1%，费率相同，流动性接近，综合起来我觉得军工龙头ETF或许是配置军工类指数的优先选择。
