写在最前面，我们要承认资本市场上大多数的钱都是我们赚不到的，错过与后知后觉是人生的常态，本文旨在探究和认识A股市场中存在的赛道投资、景气度趋势投资现象，以期更好地认识A股市场的生态环境，在承担有限风险的情况下，适度把握机遇，提升投资组合的赔率空间。理解与尊重各流派的投资思想，认识到投资可以条条大路通罗马，世界并不会因为我们的偏见而改变运行轨迹。
我理解的赛道投资，指的是当前处于高度景气或景气度到来的前夕、长期业绩增长逻辑顺畅、政策支持鼓励，在未来拥有美好前景的行业投资。自2019年1月的牛市周期以来，A股市场先后诞生了“四大金刚”的赛道主题，它们分别是白酒、医疗、半导体、新能车。尽管这四大赛道投资具有远超沪深300指数的波动率，但从后视镜里看，2019年以来，这四大赛道堪称是得一可安天下。但从现实来看，普通投资者因赛道投资安天下，实现了巨大财务增值的人很少，受益于四大赛道上涨的基金经理有一些，但也有很多基金经理依然默默无闻。从赛道投资的视角看，相关的投资历程大概率会伴随高估-透支-均值回归的过程。需注意的是，赛道投资从起点到高潮往往有相当的时间跨度，投资者在一定时期内后知后觉参与并不晚。但赛道投资从高估到透支再到均值回归，是一种典型的“来骗”行情，投资者没有景气度趋势的研判能力，没有果敢卖出的魄力，很容易从赚钱，进一步加仓想赚得更多，直至在均值回归行情里重仓陷入浮亏当中。“来骗”的行情也可能持续较长的时间，能够发觉并果断贵出如粪土的投资者很少，在价格顶峰附近高呼YYDS的投资者却很多。以贵州茅台为例，从前一个收盘价1700元的时候算起到现在，差不多正好1年的时间。这1年里，贵州茅台经历了从1700到2600的涨幅，再经历从2600跌回1700原地的跌幅。能把握机遇果敢卖出的投资者，会赚到超额收益，没有果敢卖出的投资者，则在1年当中收获平平，损失了时间价值。从大的逻辑来看，赛道投资的崛起与衰落，必然是伴随着周期的。赛道投资形成共识，机构发掘-机构跟进-散户深度参与-机构抛售，需要有较长的时间来进行演绎，期间还会伴随着景气度波动、宏观经济变化而出现的波动。从资金的角度来看，也能说明赛道投资中的周期现象。等到想买赛道股的基金经理、散户都买了赛道股，后续没有更多的增量资金流入了，景气度出现滑坡就随时能导致击鼓传花的游戏结束。
赛道投资在景气度的持续性、时间的跨度上能不能被认识呢？能否通过赛道投资跨越的时间、上涨的空间，来识别风险与机遇呢？下面，我进行了一些初步的探究。不过，因为时间和样本有限，最终未必会有针对问题的明确答案。自2019年以来的牛市周期并不典型，大致自2019年4月开始，指数级的普涨就不复存在，取而代之的是各赛道的轮动大涨。我统计了一下医疗、白酒、半导体、新能车的大超额收益投资区间，除医疗行业之外，其他三大行业超额收益最多的时段都集中在200-300天。但是仔细一想，医疗行业的超长超额收益区间，应该与2020年1月以来的疫情影响有关系，而半导体行业若不受疫情的冲击，则超额收益的区间应该还会延长一些。新能源行业的超额收益，当前并没有正确判断已经完全结束，7月13日只是一个相对的前高点位，若后续能极大突破7月13日的点位，则新能源行业的超额收益区间仍在计数。面对着大涨的赛道主题，有不少投资者是前期犹犹豫豫，一直在观望，直到某日认为上涨趋势仍将持续很久很久，终于忍不住了就杀入了赛道投资的红海里。排名进入前10%之后，赛道投资仍将保持一段时间的高景气高估值上涨状态犹犹豫豫，后知后觉是普通投资者的通病，也是弱者的体现，那么后知后觉就无法在赛道投资中获取一定的超额收益吗？怎么定义后知后觉呢？我认为，当基金6个月滚动排名，达到同类的前10%并一直维持时，就是普通投资者逐次发现，媒体曝光相关赛道的财富效应的时候。因为内心对贪婪情绪的抑扼，因为“意识形态”的对立（我做的是投资，赛道涨是投机是赌博），普通投资者往往是恐高的。但是，从基金6个月的滚动百分比排名图来看，相关的赛道投资，在达到了同类排名前10%之后，往往都能持续不短的时间。投资者若能把握机遇，从刚触及前10%的排名开始，一直持有到未来的跌落下滑趋势开始，期间仍有极为可观的超额收益。顶峰起点以天天基金网的6个月百分比排名走势图来进行计算
但除了受疫情影响，景气度得以延长的医疗行业之外，其他三大行业指数基金，业绩排名位列滚动6个月前10%的时间跨度，也就是300天左右。这会不会启发我们，如果我们看到某类行业主题基金猛涨，这类基金的绝对领先排名持续了接近300天且涨幅绝对巨大，行业指数的估值被拔高到很高，市盈率百分位接近100%时，我们此时要做的是继续抑扼自己内心的贪婪，紧盯相关行业指数是否出现均值回归行情，而不是幻想往昔的上涨继续，自己不顾一切地冲进去呢？每一次行业主题投资的高潮阶段都是最吸引人的阶段，都是会给人以“送钱”、“捡钱”、趋势无限延伸的错觉。处于对“来骗”行情的警惕，处于对“卖出”能力的欠缺，我们应该探索从时间、空间上来评估是否参与赛道投机，自己的赢面和赔率是如何的。不知道自己的赢面、赔率情况去行投机之事，把投机当成投资这是高度危险的。消费与高ROE风格基金开始跌幅谷底，科技成长型基金崛起，此前反之亦然我还有一个好奇，那就是相关的赛道行业，从6个月排名前列到跌落谷底，再到下一次雄起，前后要持续多长时间？逆向选择坚持，并不是简单的说教，逆向投资之难在于人对未知的恐惧。如果我们能从历史时空中，对基金经理的困难期、景气行业周期性变化的时间跨度有所认识，或许我们能够在逆向的隐忍和坚持中，更加安然自得。未来，我仍将努力求索。最后再次提醒，本文的写作绝非鼓励当前参与赛道投资，绝非鼓励现在不加任何思考就冲入“四大金刚”的赛道里。今天孟岩先生撰写了一篇很好的有关赛道【伟大叙事】投资的论述：聊聊最近的大跌，这篇文章将会对大家更有启发。
读者朋友后台回复“入门”，可获取“追寻α之路：基金投资入门32讲”系列文章集合。回复“书单”，可获取投资进阶必读书目介绍。回复“21新户”，获取股票万1基金万0.6的老牌券商、带【条件单】功能的新锐券商开户服务。