2021年7月26日 华金证券公众号
近期对林园投资核心人物——林园先生（林园投资董事长）、马志宏先生（林园投资总经理）进行专项访谈，以下是结合两位核心人物的访谈记录整理的精华内容，分享给大家：
01、能否为我们分享一下您30多年的投资心得？
林园：这么多年，市场有一定的运行规律，如果进行长期投资（3年以上的投资），我们对于市场的波动并不惧怕，而短期（3个月、6个月、12个月）的市场波动很多时候是难以控制的。我们作为多头策略，主要是去投资企业的发展，寻找为数不多的高护城河、商业模式好的、盈利增长比较好的企业。长期持有，分享企业在高速成长过程中的红利收入和市场给予企业股票的高溢价收入。
02、当前的资本市场处于一个什么样的阶段？
林园：2003年中央一号文件是大力发展房地产市场，到了18年中央一号文件大力发展资本市场。十年前中国经济50万亿，现在100万亿，上证指数还是3000多点，十年前的老百姓口袋钱还能买得起房子，现在很多城市都买不了，老百姓现在唯一的投资是资本市场，没有之一，未来大方向肯定是资本市场，至于什么时候开始爆发，我不能预测，但是我知道这个方向没问题，提前布局，等风来。
03、这两年市场走出慢牛行情，您对未来的市场怎么看？
林园：首先像15年的杠杆牛大概率不会再出现，至于中国会不会像美国那样10年牛市，未来的市场是在中国的，这个是不用去怀疑的，这个民族又勤劳又智慧。未来消费市场最大的是中国，任何大企业的发展能离开中国，这个我不相信、也是不可能的。美国为什么要打压你，就是因为看见你这个势头，再不打压很快超过了他，有危机了才会打压你，想当初你是弱小者，随便你爱怎么发展。所以美国处处打压是有原因的，但也可以说明你的实力在那里，企业转型确实不是一年两年的事，这个是需要时间的，现在有很多欧美的那些大基金都在往中国走，他们也非常清楚，以后引领市场的一定在中国，为什么最近的市场处于这个状态，转型不是一下两下可以完成的。另外不确定因素也是一个，比如新冠疫情、气候等等，一旦转型有苗头了，整个企业起来了，那么我觉得上证指数10000点不是梦。
04、据我们了解，林园投资主要关注跟嘴巴有关的东西，是有什么原因呢？
林园：我们现在关注的主要是跟嘴巴相关的，因为对于价值投资来讲确定性是最关键的，我们投资之前先计算风险，市场不认可的时候股价大概到哪里，风险意识放在第一位，同时也要算清楚企业未来三年的盈利水平。作为价值投资来说，哪怕9次成功1次失败，也有可能被打回原形，所以我们不允许自己去做那些忽上忽下的，创新这块肯定是好的赛道，但是确定性不高，我不知道是哪个，但是我们关注的板块未来市场巨大而目前市值不大、有成长空间，假设公司现在赚1毛2毛，未来10年赚2块3块，盈利翻10倍，你的资产也跟着一起翻，我们赚的就是企业成长的钱。
05、您刚才说主要赚企业成长的钱，可能是5年、10年一个比较长的过程，如果这期间这个行业或者市场发生了一些变动，导致发生比较大的回撤，怎么控制风险？
林园：只要公司基本面没有发生了变化，我就不会动，不是整个行业发生变化，如果某个企业基本面发生了变化，我会调整，股价的因素我不会参考，任何一个行业发展都有很多的过程，比如酒企就很明显，经历了塑化剂、反腐等等，但是介入时机很关键，当时塑化剂事件茅台股价从200多到100多，但是我们2002、03年介入，成本很低，再怎么到不了我的成本，人性就是这样，到了成本心痛，不到成本心不痛，所以主要看介入时机。
06、一些消费、医药的好公司到现在已经往往不算便宜了，对于企业估值您怎么评价？
林园：估值可以通过几方面来看，一个是看这个行业前景，行业是不是够大，是不是向上的，综合来看的，不光看PE，我们做了统计，全球让我们财富增值的公司的估值一定是大家都说高的。好的赛道当下来看都比一般的赛道要贵，但是如果按照5年、10年来看并不贵，如果买个便宜的，可能是个夕阳行业，消费人群不断缩小，现在看便宜，未来几年可能更便宜，而能让你财富增值的企业往往都是越来越贵。大家都说贵的时候，不见得一定贵，除非说是周期性行业，比如钢铁，大家都说便宜的时候反倒是贵的时候，关键看是不是消费掉了，会不会形成库存，是两种不同的估值方法。比如茅台，错过了二三十块，到了二三百块高不高，未来有发展，现在看又不高了，一定是看这个行业有没有发展。
07、对于之前持有的一线白酒会调到医药吗？
林园：从投资角度来看，买入和持有是两个概念，消费永远存在，买入的可以一直持有，如果我们从风险控制角度来说，过去持有的不一定会继续买入，我们把医药会放在未来比较重要的位置。我认为现在医药是介入的时机，但不敢说是最好时机，接下来中国的人口老龄化，这个行业具有很高的增长价值。
08、关于细分行业，现在很多科学家都在专注创新药这一块，很多都拿到一级市场融资，您觉得是否会导致创新药不断的增长，会不会变得比较拥挤？
林园：关于创新药，随着科学的进步，它始终会在对症治疗上有一些办法，但未必能解决根本问题。我们为什么聚焦三大慢性病，因为我们认为这些目前是治不好的，创新药会在对症治疗上，有新的办法让人活得更久。在和平年代，人类寿命是在不断增长，但是叠加了我们说到的三大病治疗费用也在增加，一定对我这三大病相关有利好。我们想着可能跟别人还是有点不一样，虽然都是医学赛道。他们投资创新药了，可能相对有风险，我们也会投，但是会把握好我们的投资比例。我们投资的是人类生命延长有益的板块，从一些现象看到未来的趋势。规划未来20年或者30年主要在三大慢性病，在慢性病医药方面取得一个长期的回报。
09、对于医疗器械这块您怎么看？还有近两年比较火热的医美行业是不是一个好的赛道？
林园：医药器械，我们也会观察老龄化到什么程度需要医疗器械，细分行业我们还是注重介入时点，我们还处在一个慢慢观望的状态。
医美这是大家公认的一个好赛道，但我不会去参与。因为我看到一些女孩都是一样的鼻子，现在是一股热潮，但是每个人都长的一样了，这样好看吗？人的审美会发生变化的，唐代以胖为美，现在以瘦为美，可能随着人们的思想发展会发生很大的变化。并且如果接下来这个行业继续繁荣的话，竞争也是非常激烈的。现在的资本都在向医美靠拢，肯定是都觉得好，但其门槛并不高，最后肯定会过剩，这就是投资的常识。但是化妆品这块是比较看好的，这个市场肯定是越来越大的。
10、对于碳中和背景下的这个光伏行业和电动车行业呢？
林园：在这样的大行业完全有可能走出世界性的企业，新能源以及新能源汽车是一个重大的变革，要取代传统能源，我们判断将来的方向是没错，但从个体企业来看还是有风险的。这些企业需要大量的资本去运作，作为新兴产业的变革会比较大，还是有很高的不确定性，过去比如说互联网，是个造富的行业，改变了人类的生活。但看互联网PC这个行业，从80年到90年代，再到2000年以后，很多品牌可能随着时间推移就不在了，很难抓住核心企业，很多人投资互联网企业，一旦投资失误可能是致命的，这块不是我们重点关注的，人的精力有限，还是比较倾向于擅长的方向。
11、林园投资从07年到17年没有发过产品，然后后面再开始发产品，这个时间点是基于什么因素考虑的？
林园：基于我们没有看到好的标的，有看好的机会才会选择发产品。15年的杠杆牛我们不参与，我们不发产品的时候你们就要小心了。
12、林园投资从刚开始到现在的体量，起步的时候是不是也会比较艰难？
林园：17、18年刚开始我们发产品的时候，机构不看好我们，那时候想算了我们先自己干。我们这投资者都是工薪阶层，1992年在西安搞房地产的时候，高中刚毕业来我这当司机，一个月几百块钱，我就告诉他工资不能花，只能花几十块钱，然后剩下钱你要买股票，现在打开账户2个亿，类似这样的很多，坚定分子跟到现在，所以我们还好，粉丝大把，因为这些人是最好的广告。
13、现在林园投资已经超500亿规模了，您平时可能也会经常出席一些股东大会及企业调研，您是如何平衡时间的？
林园：我们在这个市场几十年了，一直在关注全球发生的事情，所以我并不觉得累，我投资标的都在脑中，有些新兴行业我没关注或者关注的少。目前关注的行业也不会增加我的负担。投资对于我来说已经像是吃饭拿筷子，很自然的习惯，目前的规模对我们来说还不是什么，500亿还是比较轻松的一个范围。
14、作为资深的职业投资人，对投资者您有哪些建议？
林园：投资确实有很大风险，个人投资者不要去借钱，去融资，正确认识风险，需要有一颗平常心。任何的投资都有风险，哪怕钱存在银行，风险是小，但没赚到钱，没跑过通胀率也是风险，投资的期望与风险要适配，风险控制可以在可投资金额的比例。