超级过山车：港版纳斯达克一周年！公募看好逢低布局机会

中国基金报记者 张燕北

2020年7月27日，恒生指数公司推出恒生科技指数。一年来的走势堪比过山车。被寄予厚望的恒生科技主题ETF收益也不理想。

受访公募人士认为，恒生科技指数此轮下跌主要是受外部因素拖累，其本身的投资逻辑并没有改变。经过回调，指数估值压力有所缓解，为投资者创造了较好的入场机会。

港版纳斯达克指数走势跌宕

一年前，恒生指数公司推出恒生科技指数。由于新指数将追踪港股市场市值最大的30家科技企业，几乎都是清一色的中资科技企业，堪称"港版纳斯达克指数"。推出一年来，恒生科技指数上演了跌宕起伏的过山车式走势。

从去年指数推出后到今年年初，恒生科技指数一路上扬，从开盘6918点半年最高涨到11001点，成为最火爆的指数之一。但之后指数便开启跌跌不休模式，自高点快速下滑，7月26日伴随着港股大跌一度最低回落到6752点。截至昨日收盘，恒生科技指数年内跌幅19.4%，相较2月份高点下跌38.3%，自去年7月27日以来累计跌超1%。

对此，国泰基金量化投资事业部总监梁杏表示，2021年开年到春节前，南下资金汹涌而入助推港股大幅上涨，恒生科技指数升势尤为迅猛。但春节后，随着国内流动性紧缩、海外美债利率抬升、国内针对科技巨头的反垄断监管密集出台，恒生科技指数回撤较大，南下资金转为观望。

嘉实基金表示，2021年春节前，在低利率和南向资金买入等因素的推动下恒生科技的成分股估值快速抬升；节后，随着全球经济复苏使得周期性行业崛起，分流了科技板块资金，并且美债收益率上行，全球债券收益率大多出现了不同程度的上涨，市场通胀预期上升，处于高估值状态下的科技股对美国国债利率变化较为敏感，经历了一轮较大幅度的回调。并且，恒生科技指数相比综合指数具有明显的高收益高波动的特征，因此风险管理非常重要。

嘉实基金认为，此轮恒生科技指数的回调除了受整体市场向下和海外中概股回调的影响外，前期的过快涨幅累计的较高估值水平也是重要原因。

受恒生科技指数的表现拖累，今年5月成立的首批恒生科技ETF短期表现不佳。截至7月26日的净值数据，华夏恒生科技ETF成立以来下跌14.5%，易方达恒生科技ETF下跌14.98%，华安恒生科技ETF下跌15.02%，其余几只基金净值下跌幅度均超14%。

与此同时，多只恒生科技ETF份额出现缩水，例如大成恒生科技ETF最新份额较成立时减少50%以上。

科技股长期价值仍获看好

恒生科技指数虽低迷下行，机构仍看好科技股长期价值。

嘉实基金表示，下跌由外因引起，指数本身的投资逻辑并没有改变，指数基本面仍然向好。从估值层面来看，经历过这波较大的回调，恒生科技指数的市盈率市销率都有所下降，市销率已达到指数上市以来新低，估值压力有所缓解，对投资者来说是不错的入场机会。

嘉实基金分析，恒生科技指数囊括一大批优秀的主题板块与行业赛道，例如消费、科技、医疗、互联网，而且对上市公司的筛选要求更加夯实了指数未来的成长性。恒生科技指数的高成长高估值得益于企业的商业模式和高研发支出。指数成份股，如阿里、美团、腾讯等均为平台型商业模式，具有规模效应和不可替代性，这为企业的长期增长打造了坚实的护城河。并且，成份股的一季报也显示盈利能力在持续改善。

创金合信港股通大消费基金经理胡尧盛认为，市场对于短期的负面信息有些反映过度。当前以恒生科技指数为代表的成长股板块PEG为1倍，相比A股创业板(1.7倍PEG)和美股纳斯达克指数(1.5倍PEG)具备一定的比较优势，而部分龙头成长股的比较优势更为明显，短期股价承压需要一定的催化。中概股回归会丰富市场结构，也会获得更多的资金青睐。

新经济行业迎布局时机

在公募人士看来，随着中概股回归和新经济产业巨头在港股的上市，公募、险资、年金等长线资金持续南下流入增配港股，新经济科技公司也将成为港股长期投资的重要主题。

嘉实基金认为，恒生科技指数对新经济代表性龙头企业有极高的覆盖度。港股是全球风险资产的估值洼地，配置港股性价比较高。虽然短期受外部冲击，新经济产业估值承压。但长期来看，随着中国经济从高速增长向高质量增长转变，科技发展是社会进步的核心动力，也是经济转型升级的必由路径，科技领域长期向好的发展趋势是明确的。

广发中证沪港深科技龙头ETF基金经理罗国庆认为，近两年，阿里、京东等巨头纷纷回港二次上市，正在逐步改变港股的行业结构，以科技为主的“新经济”行业在港股的市值占比越来越高。未来还将有一大批互联网企业回归港股，继续扩大科技行业的市值占比，投资价值进一步提升。

南方香港成长基金经理黄亮认为，配置港股，不应是抄底也不是拥抱全球市场龙头。香港市场是“投资中国”组合的重要组成部分，是配置中国新经济公司的重要选项。过去两年，得益于港交所改革，众多优质的新消费、创新药和互联网公司登陆香港市场，进行首次上市，已经形成了明显的板块聚集效应，这些标的中不少公司具备长期的增长前景，也将为香港市场注入新的活力。

编辑：舰长