景顺长城的周寒颖深耕港股多年，对这个市场有着独特的理解，其管理了4年多的景顺长城大中华，也取得了优秀的收益，年化收益率21.98%。（数据来源：Wind，截至时间：2021年7月16日）
她将港股行为特征概括为：重大盘，轻小盘。重长期，轻短期。重实质，轻概念。重个股，轻行业。
周寒颖在近期的访谈中表示，港股即将经历量变到质变，现在“鱼多人少”，非常看好港股后续的投资机会。
不过我们还是先介绍一下这位基金经理。
★基本情况
周寒颖,从业经验比较长，2006年6月入行，曾经在招商基金任研究员，2015年7月加入景顺长城基金,2016年6月任基金经理，2017年7月开始独立管理基金。
★业绩情况
代表作景顺长城大中华，周寒颖于2016年6月3日任职以来，截止2021-7-16，收益率为176.79%，年化收益率为21.98%。（数据来源：Wind，截至时间：2021年7月16日）
下图为任职以来业绩对比恒生指数
下图为该基金相对恒生指数的超额收益情况
★目前管理的基金情况
周寒颖目前管理2只基金，合计规模22.45亿元。
★定量分析
以景顺长城大中华为例，从2017-7-6周寒颖独立任职开始分析。
持仓情况
2021Q2持仓以港股为主，行业均衡，市值偏大盘，风格偏成长。
季报显示，前十持股集中度一般都在50%左右，2021Q2为51.2%。
持仓数量一般在30只以内。
换手情况
任职以来平均换手率为278%，呈下降趋势。
季度前十持仓留存率见下图，平均为52%
持有时间较长的个股有：腾讯控股、台湾集成电路制造、信义光能、阿里巴巴、申洲国际
仓位变动
任职以来，有过小幅的的仓位调整，2018年的降仓位较好的控制了回撤，2018年跌幅仅为8.16%
风险控制
下图为周寒颖的主要风险控制指标，对比恒生指数。从周寒颖独立管理该基金至今（2017-07-06至2021-7-20）。
可以看到，虽然周寒颖的波动更大一些，但是回报也更高，最终呈现的夏普比率也更好。
持有人结构
机构资金长期保持了对该基金较高比例的配置，近两年随着规模扩大，机构占比有所冲淡，但依旧保持了较高比例。
★投资理念
1，投资理念：投资具备全球竞争优势，能长期给投资人带来回报的公司
周寒颖入行以来，一直专注于海外市场的投资研究，积累了丰富的经验。
周寒颖认为，如果用全球竞争优势的视角进行产业比较优势和企业竞争优势判断，站在全球投资人的角度选择独一无二的标的投资，超额收益会更高。
周寒颖：我会站在一个全球投资人的角度，去考虑这个公司是不是在同行业里面是最好的，哪怕这些同行业的竞争对手是在境外，我也会去比较这个标的是不是具有全球竞争优势。
投资具有全球竞争优势，能长期给投资人带来回报的公司，能推动社会进步的，能够创造社会价值。
我更看中长期的持续性、确定性，而不是短期的爆发性。即使短期没有盈利的公司，但是它能够给社会进步，能够符合产业发展方向，我也会投资。
2、行业选择：聚焦新经济领域
周寒颖主要投资于新经济领域，包括新业态、新模式、新产业、新技术。精选个股，长期跟踪并持有。
周寒颖会深入研究产业，站在更长的时间视角更高的产业格局去寻找投资机会。
周寒颖：我喜欢从美国和日本的发展经验里面去寻找长期的机会，有句话叫‘你能够看到多远的过去就能看多远的未来’，选择其他国家较为相似的发展阶段与本国现状进行对比，不失为具有一种前瞻性的研究范式。
对于“新经济”的理解不能囿于概念，“新经济”和“老经济”只是相对的概念，两者也是相互渗透和发展。
新经济领域竞争优势分析需要注意行业的新进入者和替代者，行业天花板和竞争格局对于估值起到非常重要的作用。
3.选股方法：先看生意模式，注重ROE、ROIC、现金流
在选股时，周寒颖首先看生意模式，根据企业所处的不同发展阶段，关注不同的指标。
周寒颖：首先关注这个生意模式本身的投资回报，我更加偏好中长期具有竞争优势，分析ROE、ROIC，也会从现金流的角度去考虑长期的估值。
对于不同的公司在不同的发展阶段，我们所关注的财务指标是不太一样的。对于成熟阶段的公司，往往能看到比较好的ROIC现金流回报。如果在成长的早期，公司还处在一个研发投入和销售费用高增长的阶段，我们也会通过分析深入分析来持有。
4、选股偏好：偏好行业龙头，要么第一，要么唯一
周寒颖倾向于选择处于行业龙头前列的“龙一”、“龙二”公司。她认为，这样的公司具备更好的竞争优势、执行力、前瞻性行业布局或者企业价值观。
周寒颖：选择龙头公司，也能反过来帮助我们更清晰理清行业的投资逻辑，更深入理解行业发展态势，它们在估值上的溢价也帮助度过熊市的寒冬。
关注公司治理的一些负面清单。一旦发现公司治理上有问题坚决回避。
5、组合构建：行业均衡，精选个股
周寒颖不做行业超配，而是均衡配置构建组合，依靠精选个股获取阿尔法，并降低组合波动。
周寒颖：在组合构建上，景顺长城大中华有一些量化的思路。如果看好经济向上的周期，可能会把整个组合的贝塔向上提到1.0以上，像2018年时单边向下型的市场，将贝塔控制在0.8以内能较好地控制下行风险。
高质量可持续的成长本质上是最具备安全边际的投资，但行业过度集中也会让组合暴露在行业特定风险之下，比如利率、政策、价格等等。所以需要定期审视组合行业集中度，尽量降低组合波动，提高持有人体验。
★港股市场观点
（摘录于2021年7月相关访谈路演）
周寒颖：香港是一个离岸市场，天然的投资结构就是非常机构化的，而对于欧美的机构投资者来说，投资香港是可选项，不是必选项，所以大量的牛股其实没有被这些机构挖掘充分，这一点跟A股有很大的不一样。
由于上市制度差异，近年来很多新兴产业公司只能选择赴港上市，我们观察到港股新上市的新经济公司越来越多，诸如创新医疗器械、打车平台、电动车、新式餐饮、少儿培训、消费医疗平台等等。
现在港股每年有200多家新经济公司上市，上市的公司越来越好，香港的投资机会面临一个全面的量变到质变的过程。
现在来看香港市场是一个鱼多人少的地方。对于喜欢投资科技、医疗、新消费方向的投资者而言，港股市场上市企业的成长股性价比高，吸引力日益增加。
过去较长一段时间里港股的涨幅并不如A股，导致A/H股溢价率持续扩大，截至2021年7月26日，恒生沪港通AH股溢价指数回升139.2高位，意味着港股相对A股更加便宜，更具有价格优势。
目前看，港股互联网板块估计已经price in了监管风险和竞争加剧风险。此外，社会服务业恢复也值得关注。
从资金方面来看，近期南下资金也正大幅流入港股市场，截至2021年7月15日，今年以来年南下资金成交净买入超过3700亿元。
在港股领域投资，我们看好数字化、低碳化、国产化、老龄化四条投资主线下具备全球竞争力的细分产业龙头，看好新经济表现。也会关注传统企业由于新产品带来的一些创新突围发展阶段，寻找具有全球竞争力的中国公司。
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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。
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