这周股市涨的不多，宽基指数中涨的最多的还是“两小指数”：中证1000涨了2.09%、国证2000涨了2.05%，对应的可转债等权指数涨了1.96%，我的一个可转债组合（网页链接），本周大涨了5.64%。有人在担心，可转债这样涨，是不是要见顶了？是不是要减仓了？
未来不可能完全重复过去，但历史会踩着节奏前进的。看看过去，至少是一个很重要的参考。
我们先看看2018年以来每个月最后一个交易日的平均价格，昨天的平均价格是134.17元，在2018年后的43个月份里，仅仅次于2020年的7月、8月和10月，确实是价格比较高的年份了。
虽然2020年7月份的135.12元是价格比较高的，但8月份的137.43更高，而且创出了历史新高，9月份就一下子下跌到128.05元，我们观察2020年9月和11月这两个月的极限情况是比较合适的。
在2020年9月份，全体可转债下跌了5.12%，跌幅确实比较巨大，但我们的激进的多因子策略的20只可转债，平均下跌了2.82%，也已经是历史上跌幅较大的一个月了，其中跌幅最大的三祥转债下跌了18.65%。
在2020年11月份，虽然可转债的平均价格从135.30元跌到131.39元，平均下跌了近4元，但实际上全体可转债真正的跌幅只有0.99%，主要的原因是科森转债等高价债强赎退市，而新上市的同和转债、天能转债、金诺转债等21只转债的价格偏低，一下子把平均价格拉低了。而我们激进的多因子轮动当月的涨幅高达4.91%，主要是策略踩中了涨幅超过20CM的桐昆转债、文灿转债、雅化转债。
我们再看看今年1月份大白马狂飙而可转债暴跌的日子。当月可转债平均下跌了4.64%，算是比较多的了，但我们的策略在当月的表现非常好，高达3.04%，即使剔除大涨了77.94%的天康转债，平均也就是跌了0.90%，完全可以死扛过来的。
总结一下，当可转债的价格在高位的时候，相对风险确实比较大，但因为下面3个原因，导致我不想择时减仓：
1、 高价的可转债纷纷强赎、新上市的可转债相对价格低，这样可转债的价格即使到了高位导致下跌，可转债整体的跌幅可能并不大。
2、 策略本身的择优能抗住一部分下跌。
3、 即使躲避了一点下跌，但上涨的时候可能也错失了。我自己的择时能力比较弱。14年来的实盘告诉我还是适合满仓轮动。
最后我们再看看从2018年起我们现在在用的激进的多因子可转债轮动策略的结果，虽然是纸上谈兵，但7月份的实盘已经基本和回测值一致了。这也增强了我们的信心。
