#2021雪球直播节# #指数基金投资# #基金创作者激励计划#
此前30年，A股以题材炒作的“散户市”为主。但近年来随着金融体制改革的不断加深，机构和游资的话语权悄然地发生了变化，个人认为有以下几方面的原因：
一是因为国内外机构大举增持A股；
二是在结构性行情的大背景下，选股难度有所增加；
三是全面注册制后，退市将变得“常态化”，退市风险增加；
四是未来“双向交易制度”、不限涨跌幅、T+0制度或陆续放开。投研能力不足、追涨杀跌的交易模式大概率被市场淘汰。拥抱专业机构将是散户们的最佳选择。
教主在本次雪球直播节中主要讲一些大金融领域的知识，而此前有很多投资者问我“长期基金产品如何选择”、“基金收益率和波动性如何权衡”的问题，教主在此主要讲一下自己的心得。
一、长尾效应下，宽基指数产品成分股并非“多多益善”。
国内GDP中长期仍将处于“震荡下行”区间，成长性主要体现在新兴行业少数公司上，个股长尾效应明显。
创业板再融资松绑、全面注册制试点后，行业头部公司融资更容易。以 $宁德时代(SZ300750)$ 为例 ，公司上市之后通过美元债、再融资等形式，每年都获得了融资。除其中一部分资金参股上下游产业链公司外，也充实了运营现金流。
而南玻A、京泉华等几家公司年内陆续宣布定增“失效”。虽然主要原因是股价波动较大，但根本原因还是公司质地不够“诱人”，在8折增发的情况下投资方入股意愿也还是不强。
教主更喜欢成分股更优质、成分股更少、权重相对集中的指数产品。
想必一些乡亲一定会提到中证500，教主下面给乡亲们做一下主流宽基指数的成长性、波动性对比。
（截止至2021年6月30日数据）
可见中证500虽然年内走势较强，创出5年新高。但长期来看，成分股更集中的沪深300等宽基指数年化收益率更高，波动率更低，投资者持有体验更好。
前几天9家公司齐发科创创业50产品，引起了基金圈的广泛关注。其实在双创50之前，就有一些跨市场产品出现了，此类产品能够实现多市场均衡配置，将更多权重配置在优质的龙头公司上。
今天教主主要介绍的就是可布局深证、创业板指，实现1+1>2的产品——深创100。
二、对于新手投资者来说，成长性、波动率均需要考虑。
（一）语言在年化复合增速面前略显苍白。
截止2021年4月30日，深创100的年化复合收益为22.09%，高于创业板指的20.09%和深证100的12.22%，远高于有“经济晴雨表”之称的沪深300的9.77%。
和双创50指数成立时间较短不同，深创100的基日为2012年12月31日，距今已经8年多。经历了一轮完整的牛熊周期，排除了短期风格的影响，长期成长性确定。
巴菲特长期收益是20%多，国内在长牛没有形成的情况下，长期收益率超20%的基金产品已属“凤毛麟角”。但此类产品通常会因为额度受限，投资者难以买到其想要的份额。如果有一款风格比较均衡的指数产品能够实现20%的年化收益，是投资者求之不得的。
（二）波动大了，基民“追涨杀跌”不输股民。
基民收益跑输基金净值涨幅的比比皆是，不论是股民还是基民，波动增加后追涨杀跌的情况均非常明显。
以波动比较大的科技类指数为例，在基金净值从顶部回撤后，投资者陆续加仓，而回撤到底部区间时，稍微一个震荡，赎回的投资者就非常多。
另外单一行业/主题指数受政策影响波动较大。如2013年的“禁酒令”后，白酒板块快速回调；2018年医保局成立，仿制药开始集采后，医药板块出现了剧烈震荡；2019年新能源车补贴大幅减少后，相关个股出现了深度回调。即使很多时候只是行业政策的短期影响，但普通投资者难以研判影响的深度和持续的时间，恐慌之下做出了“追涨杀跌”的决定。
相比而言，波动性更小的宽基指数类产品更适合普通投资者。
教主将深创100指数（399008）与今年以来三大“炸子鸡”指数——国证芯片（980017）、CS新能车（399976）、光伏产业指数（931151）放在一起对比。虽然深创100年内跑输另外三大指数，不过以5年的维度来看，年化涨幅要高于CS新能车和光伏产业指数。同时从波动率来看，也明显小于几大主题指数，回撤率更低。
三、早于“双创50”出现的“双子星”——深创100。
（一）深创100“匠心选股”，样本股选择相对苛刻。
深创100在考虑流动性、商誉、负债率等指标外，同时兼顾企业属性、创新投入、创新产出、成长性、代表性五个方面，对样本股“优中选优”。
（二）重视创新效能，锁定“真成长”。
以研发层面为例，深创100采用了多维度的指标衡量创新属性。
除了研发投入和研发占营收比重外，还考量了战略新兴属性和专利质量/数量。
7月20日，总理在座谈会上指出：许多“卡脖子”的问题，最终都“卡”在基础研究上。我们到了要大声疾呼加强基础研究的关键时刻！
实际上我国近10年R&D(研发投入资金占GDP比重)持续提高。
素来注重研发的华为，研发强度约15%，阿里年化在7%-8%之间。研发是企业创造壁垒的方式之一，是我们达成美好生活需要的主要途径。
研发投入会使公司短期投入增加，但从投入后5年的业绩增速来看，前期研发强度越大的公司，后续业绩爆发力同样也更强。
以强研发的创新药行业为例， $恒瑞医药(SH600276)$ 之所以在国内创新药行业“独一档”，除了其最早建立创新团队之外，主要是其研发占营收比始终处于15%-20%，高于业内同行。
截止到4月末，深创100的研发投入占营收比为10%，深证只有3%。而创业板指一季度末研发强度为4.21%，同样大幅落后深创100的研发强度。
（三）不用“抄作业”，只需通过成分股调仓就能保持长期竞争力。
现在是基金二季报的窗口期，平台、自媒体对于“顶流基金经理”的仓位比例、持仓个股非常关注。一些明星基金经理加仓的个股，散户们不乏有跟风买入“抄作业”的行为，教主认为此种行为并不可取！
1.首先基金的持仓只有季报期才能一见，基金经理不会告诉投资者他们何时减仓，散户择时方面与基金经理偏差较大。
2.其次基金有最低仓位限制，即使在大熊市时，他们也总要持有一些公司。散户“抄作业”无疑放弃了自身唯一的“仓位灵活”的优势。
3.最后投资者如果不懂得基金经理的作业，也难免在震荡中陷入自我怀疑。所谓“各花入个眼”，普通投资者选择个股时应该选择自身能力圈之内的公司，如果没有时间来研究，成分股更优质，费率更低的指数产品是不错的选择。
深创100在2020年5月、2020年12月两次调整成分股，调整后指数累计收益分别提升了4.9%、3.1%。
深创100最近一次调仓是在今年的6月15日，新纳入的成分股为紫光股份、 $天赐材料(SZ002709)$ 、新产业，明显比调出的海能达、机器人、华宇软件走势更好。
四、跟踪深创100的产品对比。
跟踪深创100的产品相对较少，只有2家。其中华宝的（159716）不论是产品规模还是单位净值都相对领先，喜欢8年复合增速20%这个“宝藏”指数的乡亲们可以关注一下。
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