最近一段时间，市场对通威的分歧很大，可以说是光伏产业链里表现最差的，没有之一，光伏涨的时候他不跟，光伏跌的时候他大跌，对看好光伏，然后买了通威的人来说，简直倒了血霉，一点光伏的肉没吃到，反而天天在挨打，通威难道真的就这么差吗，这次就来好好分析下
一 中报预告业绩超出预期，目前估值低估，具备赔率
6月底的中报预告显示通威第二季度净利润至少20亿，这份预告其实是超出市场预期的，机构对通威21年全年的业绩预期提升到75-80亿，但是在4月份一季报出来以后，机构的普遍预期21年利润是55-60亿，量级一下子提升了20亿，这是市场的普遍预期，你不能否认
从估值来看，在今年3月份，当时最大的负面信息是预计隆基一季度亏损，再加上核心资产下跌，两者相叠加，通威从55元杀到29，市场的情绪很糟糕，按照4月份机构预期的55亿净利润来算，当时的估值在23.8倍左右。现在市值1742亿，按照目前预期的75亿计算，估值在23.2倍左右，已经低于当时这种极端情绪下的估值，当然现在也有谢毅离职的传言，但是和3,4月份相比，你觉得现在的情况更差吗，从这个角度来看，不应该悲观，先不说向上多少，至少向下没多少空间了，现在的价格也具备赔率。
二 未来几年硅料供需格局
说到硅料，行业的供需是绕不开的，今年2021年来看，大概就是160-170GW，这个基本上市场也没什么分歧，对应硅料需求在54.26-57.65万吨左右，今年有效硅料产能在58.5万吨左右，所以今年硅料是紧平衡的，没有什么大的供需缺口。远期来看，保守预计2025年新增光伏装机350GW，对应硅料需求118万吨。在碳中和背景下，实际这个装机量是只会多不会少的，光伏也是目前于少数增长不内卷的行业。需求确定了，今年的硅料供给紧平衡，也就意味着今年接下来硅料的价格不会出现大幅下跌的情况。当然从远期来看，硅料会过剩，但过剩的程度明显小于硅片、电池片和组件，如果产能过剩，价格下跌的逻辑在硅料上有效，那应该是在硅片、电池片和组件上同样有效，也就是说同样要降价，硅料的降价幅度会明显小于其他环节，也会是最晚降价的。
三 通威业务分拆
饲料业务20年营收220亿，按照5%净利率计算，净利润11亿，算10倍估值，110亿市值，这块绝对是保守算法，因为对标的海大集团估值40倍
电池片业务，20年产能是爱旭的1.25倍，预计21年产能是爱旭的1.52倍，目前爱旭的市值是300亿，折中按照1.4倍计算，对应市值420亿。
饲料+电池片市值就按照四舍五入，算500亿市值，即剩下的硅料市值1242亿
接下来的重点是硅料，今年通威全年出货预计9万吨，22年19万吨，完全成本5万，今年完税价格12万/吨，净利7万，净利润63亿，今年硅料业务对应估值19倍，不到20倍。
明年完税价格10万/吨，净利5万，净利润95亿，明年硅料业务对应估值13倍。
再往后硅料价格很难降到8万元/吨以下，而且通威的远期产能规划有43万吨，哪怕真的到8万，以量换价，净利润也很难降下来。
加上通威电池片产能第一，在硅片上也和别的企业有合作，硅料利润少了，别的环节利润就出来了，利润不会周期性的大增大降，市场认为他是周期股，其实他完全不是，这块预期差很大。
四 上游资源品种，市场火热
不论是锂电还是稀土，其实现在市场关注的就是上游品种，因为越上游越能锁定更多的利润，这点在锂矿、稀土上都实现了，可是怎么轮到光伏上游的硅料就变成了周期了呢，往后几年看，硅料都是光伏产业链上利润最厚的环节，可偏偏估值最低。现在的价格具备足够的赔率，跌也跌不下去多少，耐心持有，等待积极地变化出现