参考重阳投资王庆总的演讲，虽然其一贯的保守，但大师级别的人总能高屋建瓴，值得学习，试着总结如下，一起学习。
要回答下半年乃至明年的投资方向，要明确三个问题。首先，目前市场处在什么状态，行情产生的原因是什么？其次，未来影响市场的主导因素是什么？最后，我们应该怎么做？
1.分析框架：影响股市四大因素，分别是利率、利润、制度和风险偏好，算是对DDM模型的扩展吧！
业绩：经过2017-2019的极致去杠杆和2020年疫情后的加杠杆，目前公司的经营已进入正常经营周期，不再忽高忽低。
利率：从十年国债收益率和理财收益都能看到，随着经济复苏达到高点，未来经济增速将会下降，也支持利率处于长期下降的态势。
制度环境：需求端，住房不炒、打破刚兑和资管新规带来了存款搬家，权益资产配置比例提升；从供给端看，注册制带来了很多好的企业，给资本市场带来了很多新机会，也吸引资金不断进入。
风险偏好：无明显变化，但对成长股更偏好。
以上分析只能定性的分析目前股票市场仍然存在结构性机会，那么如何判断哪种机会会产生呢？是价值股还是成长股涨幅高？是周期股（有色、建材、建筑、钢铁等）还是防御股（医药、必选消费）表现好？
2.影响股市最重要的两个周期-经济周期和流动性周期。
流动性周期（新增社融的变化）决定了是成长还是价值股表现好，流动性好时，估值提升的概率大，资金对于成长股越青睐，3月份以来的调整也是流动性边际收缩的反映。而经济周期决定了是周期股还是防御股表现好，当PMI指数强劲时，经济强复苏，周期股表现好，反之则防御股较好。
基于以上理论我们可知，未来半年时间，我们判断市场风格偏价值。基于周期变化判断是一种快变量，而自下而上研究股票则是慢变量，必须结合起来看。过去2019年、2020年以及今年上半年市场极致的变化，像风格的轮动以及极致的分化，实际上驱动主要因素是估值的扩张和收缩，但目前估值扩张所需的流动性宽松将会逐步消失，驱动企业成长的因素就变成了业绩。
3.业绩驱动的行情如何演绎？
希望阶段呈现出价格的快速上涨，短时间内会涨很多，然后进入业绩兑现阶段。业绩兑现阶段时间比较长，股票市场会慢慢涨，然后到了最后阶段，最后阶段是乐观阶段，市场涨得最疯的阶段，是冲顶的阶段，冲顶完了以后就结束了，市场就会开始调整。
这个过程中，第一阶段单纯依靠估值提升，业绩无明显变化，甚至可能为负；第二阶段展开时间较长，股价上涨主要依靠业绩不断提升而非估值扩张。最后再来一波快速上升，这属于冲顶阶段，冲顶完成就结束了，市场开始调整。
目前可以判断未来一段时间A股处于一个业绩兑现的阶段，且在经济和流动性波动下降的状态下，股票市场不会出现极端风格，更需要自下而上研究，偏向价值一点。
4.如何布局
第一，布局具备进口替代能力的先进制造业细分行业的龙头公司（生产家具机器的企业- $弘亚数控(SZ002833)$ 显示屏- $TCL科技(SZ000100)$ ）；
第二，布局具有独特研发能力的医药生化公司；
第三，布局重点是估值来到历史低位，受益于业绩持续改善的晚周期的品种（家具、家电、建材、采掘、旅游）； $XD陕西煤(SH601225)$