首发于微信公众号:猪先生投研
大家好，我是老朱。今天大盘跌的有点惨烈，微信里和公众号后台留言的小伙伴很多，很多人都很担心后面的走势，我本来想写一下东方财富，还是放在后面写吧，今天就来聊聊对大盘近期的看法及应对策略。
“谁是我们的敌人，谁是我们的朋友，这个问题是革命的首要问题”，这是毛泽东选集开卷第一句话。对于今天这场大跌，我们也要问同样的问题：是谁在卖出，都卖给了谁，这个问题是决定后期走势的首要问题。
我们来看看跌幅榜上都有哪些行业，哪些股票，看看是谁在卖出。医疗服务板块大跌4.7%，其中爱尔眼科大跌了4.2%，通策医疗跌3.8%，泰格医药跌6.1%，金域医学跌8.7%。医疗器械跌4.4%，其中迈瑞医疗跌9%。饮料制造跌4.2%，其中贵州茅台跌4.4%，五粮液跌4.1%，山西汾酒跌6.1%，化学制药跌4%，其中恒瑞医药跌4%，药明康德跌7.7%，另外保险股再次大跌，中国平安跌了3.8%，中国人寿跌了3.9%。银行股看起来似乎比较抗跌，不过零售三大行中招商银行跌了5.3%，宁波银行跌了5.4%，平安银行跌了6%。上面的股票大多数人都耳熟能详，都是比较公认的白马股，可以说，白马股跌的比较惨烈。
有人说，这次大跌预示着抱团股的终结，低估值价值股的春天要来了。其实这句话我春节时也提过，事后证明并不正确，或者说不完全正确。抱团只是表象，内核乃是盈利的确定性。前几天我给大家转过高善文大佬的最新观点，他也提到疫情让大家变得更加保守，更加不喜欢不确定性。市场当前对于利润能够确定增长的股票有偏好，并且愿意给它更高的估值，这是形成抱团的背景。所以虽然我一再调侃白酒股上涨得毫无理性，但市场并不为所动，原因就在于白酒行业最近几年的业绩的确在增长，且现金流良好。但我昨天也提到，在估值高企的背景下，业绩一旦低于预期，杀起估值来也会很恐怖。
抱团股行情会终结吗？我认为不会。很多人只看到了抱团现象，却并没有分析抱团原因。抱团股出现的一个大背景是，中国的资本报酬率在逐步下降。这个资本报酬率，你可以理解为做生意投入100块你能赚到多少钱。在2007年之前，这个值比较高，当时生意比较好做。而2010年之后，这个值越来越低了，大家应该很明显感觉到生意越发难做了。这其实是中国经济发展的必然结果。生意越来越难做，意味着越来越多的企业都赚不到钱，越来越看不到前景。所以股票市场的资金才会追逐那些具备盈利能力和盈利增长前景的核心资产。中国经济仍然在增长，未来的资本报酬率比现在还要低，这意味着核心资产会更加稀缺，抱团股怎么可能终结呢？
但请注意，抱团股行情不终结，不意味着个股会永远上涨，涨的太高太快一样会下跌，个股的涨幅最终要与业绩相匹配。跌了的抱团股，只要估值没被恶意炒高，基本面没有恶化，通常跌幅也不会太深，经过一段时间消化后又会重新上涨。而在此调整期间，资金会寻找已经调整到位，估值相对合理的白马股继续买入。
总结上面的话，我认为这次下跌只是因为前期涨多了要休息一下。
下面我说一下对几个关注股的看法。
首先是迈瑞医疗，分析文章我迟迟没写出来，这里简单说一下。医疗器械的集采对公司的影响应该是比较小的，公司当前的动态估值大约是60倍，在核心资产中估值算是中间偏低的，今天股价下跌达9%，我认为是买入机会。不过手上没有闲钱，等到发了工资打算买入一些。
其次是针对中国中免和上海机场。中国中免大跌了6.3%，上海机场低位又下跌了3.4%，我觉得是投资机会。最近我在看中国中免港股的招股说明书，上面预计未来五年中国免税市场的规模会保持35.5%的年化增长，2025年达到1817亿元，其中离岛免税预计1002亿，口岸免税720亿，市内免税59亿。按照中国中免占据90%的市场份额来估算，届时公司免税业务收入会达到1600亿，按免税与有税3:2的比重，整个营收会达到2700亿元，5年增长5倍。而公司后面还要拓展海外项目，所以这个营收其实还算比较保守。我之前在中免市值2000亿时就分析中免市值会在万亿以上，现在看来分析偏保守。口岸免税720亿中，上海机场按2/3来计算就是480亿，而2019年时日上的免税销售额是109亿。届时免税销售快速增长、议价能力恢复提升盈利能力、估值提升三大因素共振，上海机场市值会在5000亿上方。这个分析只是我的意淫，基于中国中免得招股说明书，猜错了请多海涵。
第三是保险股可以买吗。我的选择是：不要买。之前分析中国平安时我提到了，在公司经营没有出现确定好转之前，不好买。
下面说几个重要新闻的解读。
联合国确认：南极大陆去年曾录得18.3℃创纪录高温，过去50年平均温度上升3℃。类似的新闻和数据我之前在写碳中和时说过好多次了，如果南极洲平均温度再上升2℃，就会让南极冰川出现不可逆的减少。为啥呢？温度高了冰川消融加快。冰川消融就会把地面露出来，冰是可以反射太阳光的，而地面吸热比冰要快。结果就是冰川后面的消融不可控地加速了。如果真到了那一天，海平面升高13米，好多地方都要消失了。所以碳中和迫在眉睫，未来几十年这个主线都会诞生无数的投资机会。
猪肉批发价跌破10块了。去年杀入养猪业的小散户这下亏惨了，仔猪买的贵，现在养大了还是这个价，把料钱人工什么的都亏进去了。生猪养殖的周期还是有点长，价格大起大落对谁都不好。牧原股份商品猪完全成本大约在7块一斤，当前基本已经在成本线附近了，其他猪企应该已经亏损了。经过这一轮之后，行业集中度又要大大提升了，未来养猪真不是一般人养得起的了。我看牧原股份今天也比较抗跌，应该就反映了这个预期。
格力电器耗资31.75亿回购了大约1%股份。6月30日股东大会上2/3的中小股东投票同意了格力电器的员工持股计划。之前我在雪球上也说了，平心而论这个员工持股计划是必要的。投票结果表明股东还是比较理性的。在主营增长缺少想象力的背景下选择加大分红和回购，是可以提升持有的回报率的。不过当前我不会选择买入。
三聚环保信用评级下调，注销了十几个子公司。主营没什么实质性的业务，信用减值又导致业绩大亏，信用评级下调是预期内的。今晚又发了个公告，一口气注销了十四个碳基肥公司，这些公司都没什么实质性业务。公司应该是要退出这块业务了。刚看到绿源在外面也是官司不断，林科也成了失信人被限制高消费了。这块业务未来应该会剥离。公司的看点还是生物燃油，大家关注海右进展即可。当前燃气锅炉已经点火，主体装置要陆续开车了。这才是关键。从去年9月苦等到现在已经10个月了，好多人都很崩溃。如果这次开车成功，公司基本面就真的反转了。
后记
我以前遇到股票大跌时就会多展望未来，然后安慰自己说这只是个小插曲，我要的是最后结果，既然不卖，短期涨跌就没有意义。反复这么对自己说几次，心情就会好很多，大家可以试一下。