今天关灯吃面，沪指跌2%，深成指跌2.5%，创业板指跌3.5%。有没有什么品种是进可攻，退可守的呢？答案是——有，可转债。
那有没有什么标的是，进，可攻；退，亦可攻的呢？——好像有，又好像没有。进可攻，意味着随着正股上涨，可转债能随之上涨；退亦可攻，意味着随着正股下跌，对可转债反而是利好。符合这一要求的，只能是下修博弈策略。下面我们来看看几个值得讨论的标的。
对于一般可转债来说，符合下修条件不见得会下修。毕竟不少公司自视甚高，就像刚开始相亲的俊男靓女，觉得来日方长，以后有的是时间。
但对于紫金银行(SH601860)来说，已是江河日下，人老珠黄了。一旦错过这一次机会，未来几乎永远无法下修了。因为随着时间的推移，公司净资产继续增加，这将严重限制可转债下修的可能性。我个人认为，一旦紫银转债(SH113037)符合下修条件，公司大概率在7月启动下修程序，且下修到底。逻辑见文章《紫银转债，躺平才会赢！》网页链接
截至今日收盘，紫金银行股价为3.56元，紫银转债转股价值为76.56元。按照要求，当30个交易日中，转股价值低于80元的时间超过15个交易日就可以启动下修。而今天已经是第14个交易日了，下周一达标几乎是板上钉钉的事。
一旦下修到底，紫银转债(SH113037)的转股价格将由4.65元调整为3.95元（2020年年报净资产为4.05元，扣除年度分红0.10元）。转股价值将变为3.56/3.95*100=90.13元，对应价格区间为104.50—105.50元。
对于紫银转债(SH113037)不利的是，由于目前下修到底的价格已经确定，正股每一次下跌，其转股价值也随之下跌，下修后的交易价格也会下跌。
存在风险：1.下修不到底；2.正股继续下跌。
结论：紫银转债基本符合进可攻，退亦可攻的条件，但一直退的话，那恐怕要吃土了。
如果说紫银转债(SH113037)已是人老珠黄，那杭银转债(SH110079)正值豆蔻年华。自四月下旬上市以来，逐步走高再大幅回落。今天112.60元的价格，已经快跌到历史最低价格了。目前杭银转债的转股价值为85.76元，距离80元的下修阈值还有一定幅度。一旦正股继续下跌符合条件，可转债是否会立即下修呢？
我看不见得。一是由于可转债刚上市，还没进入转股期，公司没有下修的迫切性；二是由于公司目前股价大幅高于2020年净资产，时间上还很宽裕。
不过对下修博弈策略的投资者来说，利好的消息是，公司似乎更重视核心一级资本金的补充，而并不在意下修对公司股东权益的摊薄。一旦下修到底，杭银转债对应价格区间为118—120元。
因此，仅仅从转股价值看待目前杭银转债的价格，似乎是明显高估了，但如果正股继续下跌出现下修，目前杭银转债的价格又似乎是明显低估了。我认为，目前杭银转债的价格已经隐含了一部分下修的预期。同时，假设正股继续大幅下跌，可转债在110元一线也有强支撑。
存在风险：1.正股不涨不跌；2.时间成本过高。
结论：杭银转债基本符合进可攻，退亦可攻的条件，但下修有可能等到猴年马月。
南银转债转股价值106.73元，交易价格118.63元，明显属于股性比较突出的转债，不符合退亦可攻的条件。只是由于昨天刚上市，交易活跃，顺带评价一下。
南银转债质地较好，与杭银转债类似，属于目前存续的银行类转债中的佼佼者。由于刚上市抛压的原因，目前价格并没有完全体现出其合理价值。其合理交易价格应该在120—121.50元之间。
关于下修，目前还不用纳入考虑。
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