目前，保险板块明显跑输大盘。一是年初销售高点后，寿险新单销售承压，承保端复苏低于市场预期；二是资本市场波动降低市场对险企投资端的预期。
保险行业展望：人身险转型期有结构性机遇，财险强者恒强，投资端稳健。人身险：行业转型期，业绩承压，关注两大结构机遇。2018至2020年，6家内资上市险企NBV加权平均增速依次为-2.8%、3.1%、-19.4%，短期因素是新冠疫情，长期因素是渠道及客群压力（代理人量、质承压，大众客群价格敏感，大众市场被网络互助、惠民保等挤占）。市场需求是行业转型的核心驱动力，当前机遇在于长期储蓄型保单和中高端市场。
机遇一，客户生命周期维度：长期储蓄型保单及养老产业链。少子化、老龄化加大人身险长期储蓄诉求，长期年金（包括养老年金）空间大。平安、太保等先发布局“长期年金+养老社区+长期护理”产业链。平安安之心养老年金9个月保费破100亿元；太保8个养老社区项目落地，总储备床位超过1.1万张，带动年金险销售。
机遇二，客群财富维度：中高端赛道。人身险为富裕群体及高净值客户提供财富保值及传承、中高端健康险及养老服务，受益于其资产规模增长。1）招行测算，目前我国高净值人群可投资资产年增长10万亿元左右，新增保险资产规模千亿级别。2）险企以家族办公室、保险金信托等形式进行财富管理；通过建立医疗直付网络、对接第三方高端医疗资源满足中高端健康险需求。友邦是中高端赛道的行业标杆，平安向中高端转型。
渠道：代理人以质补量，对接富裕客群及高客；银保回暖，适销储蓄保单。财险：1）保费：车险保费承压，非车业务驱动规模增长，全年保费有望正增长。2）承保利润率：龙头公司优于同业，且具备提升空间；中国财险车险新单持续盈利，2021年全口径综合成本率有望同比下降。
投资：1）大类资产：风格稳健，权益类约20%；后续可增配权益资产、固定资产（地产物业等）、海外资产，操作空间足，无惧利率下行。2）股票投资：偏好银行、地产，2021Q1末各占60.5%、9.9%，重股息回报，并享受白马股资本利得；适应IFRS-9准则。3）长期股权：举牌以促进产业链建设、业务协同。4）收益率：长期跑赢5%假设。
投资策略：长线布局财险龙头及受益于结构性机遇的寿险标杆。策略一：长线布局受益于长期储蓄型保单、中高端寿险市场结构性机遇的优质公司。市场以成长股逻辑配置寿险标的且持股周期相对较长；疫情之下，精选个股，看好高质量发展、布局有优势的寿险标的。
策略二：关注维持强者恒强逻辑的财险龙头。财险标的估值及ROE受承保利润率影响大，龙头公司优势持续。
重点公司推荐：友邦保险、中国平安、中国太保、中国财险。友邦、平安、太保均受益于长期储蓄型保单销售；友邦是中高端寿险市场的最大受益者，平安其次；太保受益于近期人才、治理、康养产业布局。中国财险稳居财险龙头，强者恒强，有补涨空间。