前言 6月8日，中欧瑞博在雪球的首发产品路演交流会在线上圆满举办。中欧瑞博董事长兼投资总监吴伟志向在线观看的球友们分享我司的投研体系以及对下半年的投资策略展望。以下为访谈内容的整理总结第一篇“公司篇”。
百亿金牛私募
三个关键词 四个特点
中欧瑞博成立于2007年，是国内最早的阳光私募公司之一。目前公司的员工有45位，投研人员有21名， 在过去14年中瑞博管理规模逐渐成长，目前规模超过百亿，在业界也获得了很多的奖项，“金牛累计获得过七座，还获得过“晨星奖”以及业内的各种主流奖项。
关于中欧瑞博可以用三个关键词总结：
①成长股投资。中欧瑞博是一个非常喜爱且专注做成长股投资的团队。
②低波动。一般做成长股的投资者都喜欢集中持股、重仓买入，不大择时，所以有时波动性较大，中欧瑞博既是成长股投资非常坚定的一个拥趸，也会通过择时调整策略，把波动性做得较好。
③追求长期业绩。中欧瑞博是追求长期业绩的，坚持专业、深度、严谨的行业及个股研究，是长期业绩优秀最重要的来源。
关于业界与合作伙伴对我们产品总结出四个特点：
①长期业绩优秀；
②回撤管控能力强、净值波动小；
③选股方面：基于成长股投资的实践经验，创立“种树、种粮、种菜”理论；
④市场方面：源于深刻的市场理解及应对能力，首创“春夏秋冬”理论。
投资理念与哲学
投资理念是两句话。第一句话叫在选股方面，与伟大的企业共同成长，第二句话在面对市场波动与涨潮退潮中，我们坚持八个字，尊重趋势、策略适配。
投资哲学：二、三、四
“ 二 ”影响股价的因素貌似非常多，决定股价的关键要素只有两个，P=PE*EPS所决定。
P是股价， EPS是企业的盈利能力和水平， PE是市场给予这个企业的估值水平。所以企业的股价就是由这两个最核心的因素决定。做投资最重要的是要聚焦解决这两个问题。中欧瑞博的核心投资逻辑就来自于这个公式。我们喜欢做成长股，因为成长股的EPS每一年持续成长，而市场PE永远在区间波动，拉长时间看，股价就是呈现波动中上涨的趋势。
“ 三 ”从商业模式和盈利特征来看，市场上只有三类公司。
第一种公司像“树”一样，叫成长型公司。站在当下时点往后看3年、10年、20年等，盈利稳健增长，从小树能长成大树甚至参天古木，不断向上，包括茅台、伊利、万科、腾讯这样的公司，每一年收入利润跟过去相比都会不断的成长，长期是持续成长的，这样的企业就是树。
第二种公司的定义叫做“粮”，企业的业绩增速降下来了，到了天花板附近，包括一些周期性的公司，比如工行，每年增速基本上可以确定，这类公司能赚到2种钱，一种是股息的钱，一种是估值从低估回到合理区间的钱，种树和种粮最大的区别在哪里？种树要跟它一起成长，种粮要春播秋收，粮食到了秋天不收获就会烂在地里，所以说方法很重要。
第三种公司叫做“菜”，只有交易价值，没有投资价值的公司。这种公司是一种博弈，市场上有超过一半以上的公司都是只有交易价值，没有投资价值的公司，都是一种事件驱动，趋势投资这样的，都是短期投资交易行为。市场热点轮动非常快，这一类我们基本不看。中欧瑞博的投资核心是成长股投资，价值投资为辅。
“ 四 ”牛熊循环周期就像一年四季一样，不同的季节要穿不同的衣服。
市场可以分为春夏秋冬四个市场环境，没有一种投资策略是长期有效的。天气（市场环境）每天都在变化，但是季节变化的趋势不会因为天气变化而改变。不同的季节有不同的温度，要穿不同的衣服，对应投资中，不同的市场环境有不同的投资策略和投资组合。每一轮牛熊循环，剧本的大纲是不变的，变得是演员，根据经验来看，牛熊循环四个阶段剧本的大纲：
●（1）熊末牛初：春播，优秀的成长股先涨
●（2）牛市中期：夏长，填平估值洼地（进攻）
●（3）牛末熊初：秋收，鸡犬升天，收获的季节
●（4）熊市中期：冬藏，寻找下轮牛市的好演员（防守）
每一轮牛熊循环周期中，扮演优秀成长股、估值洼地价值股、鸡犬的公司在改变。
在牛熊循环的四个季节，投资策略是要变化的，在春季夏季要积极的进攻，高仓位到秋季要逐渐的撤退，冬季要开始防守。如果我们一直都防守行不行？那有三个季节会很难受，大家都赚钱你赚不到钱；我们一直进攻性不行？有些季节也会吃亏，所以我们说不同的季节用不同的策略，这个策略适配是要坚持的。
研究投资流程
①每一个研究员数据筛选比对优选标的。财务指标表现过去优秀，ROE高的这样的公司优先研究。
②在研究的过程中第一步要泛读，初步了解公司的商业模式、行业竞争格局、财务指标等，我们再进行判断，值不值得进入精读。
③精读。一个企业如果我们认为值得进入精读，我们的研究员会花一个月、两个月甚至三个月的时间，来深入的研究清楚一家公司以及它背后的这个行业。
④过会。过会就是这个研究员要把他研究的这个公司和行业，用一个下午的时间在行业内部以及投委会之中过会，过会要求就是每一位参加会议的同事都能听懂。
⑤入池。过会后我们会决定它入不入股票池，并给它进行一个评级，A级B级，投资评级是一级二级三级。
⑥行业指数。每个月会进行行业内部PK，构建瑞博行业指数。瑞博有四个行业板块，每一个行业板块精选出10只股票构建月度指数，四个行业加起来有40只股票。构建瑞博40指数的目的就是让瑞博的研究成果与投资动作产生强相关，我们的投资组合会高度的copy瑞博40指数。同时我们的行业基金经理和投资总监在他的权限内，可以对相关的公司进行加强和单独的买入。
这是中欧瑞博投资研究的流程。当然这个过程中很重要的一个环节是风控。中欧瑞博有很严格的风控制度和体系，首先在投研团队内部会把握好风险的把控，对一些公司的风险隐患会坚持一个“疑罪从有”的原则，另外我们的风控部门有独立的个股黄灯、红灯和产品净值高位回撤的预警制度，有独立的风控体系。 $中欧瑞博成长一期1号(P000867)$