吃着火锅唱着歌，还把牛股给找了！【富国基金·王园园】
投资人都挺忙的，很多人忙于工作，可能顾不上生活。如果能在逛街的买买买中，在平时的生活中发现牛股，那还是挺方便的，也挺好玩的，一举两得。
彼得林奇非常喜欢调研，一年调研300多家企业。他擅长在生活中寻找牛股，陪老婆逛个街，都不忘调研，有次他逛街看到玩具反斗城里孩子们玩得乐不思蜀，流连忘返，就知道这会是个牛股。后来玩具反斗城的股价从25美分一路涨到36美元，涨了144倍。
但想要练就出这种在生活中选牛股的能力，需要敏锐的洞察力和大量的调研实践。今天介绍一位同样擅长在生活中发现牛股的基金经理——富国基金·王园园。看看她是怎么“吃着火锅唱着歌”，还把牛股给找了。
★基本情况
王园园2012年入行，先后在安信证券、国联安基金做消费品研究员，2015年加入富国基金。在富国担任研究员期间，多次获得内部奖项，人称“大消费女神”。
★业绩情况（截止2021-6-1）
代表作富国消费主题，王园园2017-06-16开始配合之前的基金经理管理该基金，2018-01-18开始独立管理基金。累计任职近4年，取得了241.25%，年化收益35.44%，同期排名29|2091（1.4%）。
下图为该基金对比沪深300
对比沪深300好像不太公平，作为一个消费主题基金，应该对比消费指数。在消费行业，由于投研竞争非常激烈，各家都投入了重兵去布局消费板块，基金经理们越来越难创造超额收益，许多基金经理都开始跑输了消费指数。
消费行业我认为最好的指数是CS消费50指数。下图为王园园相对CS消费50全收益指数的超额收益，为了更好考察王园园的能力，她的业绩由富国消费主题和富国内需增长拼接而成。
可看到王园园战胜了消费指数，尤其是在2018-1-17她独立管理该基金后，迅速逆转了该基金的颓势，开始持续战胜基准指数。
★横向对比（截止2021-6-1）
消费主题的基金经理主要有萧楠、胡昕炜、陈媛、郭睿、黄峰、安昀、薄官辉、王宗合等人。
下图为王园园与其他消费基金的业绩对比。王园园的业绩在消费主题基金中同样表现排名靠前，不仅战胜了基准指数，还战胜了很多任职经验比她丰富的大佬。
下图为各消费基金的风险控制情况，横向对比王园园的风控能力也同样表现较好。如果对比沪深300的话，还是显得波动会比较大，毕竟是偏消费主题的，盈亏同源。
下图为部分消费主题基金经理的管理规模情况，王园园管理规模稍显偏大，还算可以接受。
★定量分析
1、持仓情况
下图为可以投港股的富国内需增长前十持仓。
虽然是消费主题基金，但实际上王园园的配置并不局限于传统消费股，还有医药、科技。
行业均衡配置，覆盖零售、食品饮料、轻工、农林牧渔等。
港股配置的不多，市值偏大盘，风格偏质量+成长，
2、换手情况
任职以来一直保持了较低的换手率
下图为任职以来前十持仓留存率，平均为78%，很高
下图为重仓股的持有季度，总共13个季度。
以上数据说明，王园园的超额收益主要来源于选股以及长期持有好公司。
3、仓位变动
2018年任职以来，有两次小幅度的仓位调整，貌似都效果不好，估计以后应该不会轻易做仓位择时了，不择时可能收益会更好
★投资理念分析
王园园投资理念是：深度研究创造超额收益，找到EPS（盈利）能够持续成长的企业，在好的价格买入，分享企业成长所带来的收益。
投资框架归纳为：优选行业，精选个股，深度研究，动态调整。
1、投资方向：先选好行业、再精选个股
王园园把大消费领域划分为七个板块：衣、食、住、行、康、乐、购。在其中先选细分子行业，然后再在行业里挑选公司。她认为要在有鱼的池塘钓鱼。好的行业如同肥沃的土壤，更容易长出参天大树。
在选好行业后，王园园主要精选有优秀管理层、较好发展规划、较强执行力的上市公司。
王园园：找到一个好的行业，具有比较好的成长性和商业模式，对于投资来说就会事半功倍。
消费行业的七大子赛道，我会经常做一些对比，看哪个方向目前的景气度比较好。
最好的结果是既能把握好行业的贝塔，又能找到里面具有阿尔法的公司，获得贝塔+阿尔法的收益。
2、选股方法①：深度研究
王园园把自己定义为一个研究型的基金经理，会自己去发现一些机会，然后调动内部和外部的资源做到深入研究。她认为【深度研究】是获取超额收益的关键。
王园园：我坚信深度研究是能够创造价值的，泛泛的研究是没办法创造超额价值的。
一家公司我们耗费很多精力去研究，在买入时我下手就会比较重，去充分‘享受’自己的研究成果。从我的过往定期报告也能看出，我前十大重仓股变化较小，换手率很低，体现了组合的集中度。
虽然大家会说好公司没有好价格，但是A股市场受情绪影响较大，时不时还是会有好价格的机会出现，关键是在这个时候研究上有没有准备好，敢不敢下手买成重仓。
3、选股方法②：消费体验式调研
王园园从事了多年消费研究员，加之作为女性，本来就有“买买买”的爱好。因此王园园喜欢和擅长站在消费者的角度去研究行业或者公司，喜欢实地调研。
研究员时期跑遍了每个大商圈主要的百货和超市，因此练就了很强的在生活中发现消费牛股的本领，建立起了对于消费行业的深刻洞察力。
她装修房子可以抓牛股，带宝宝打疫苗可以抓牛股，过年吃饭可以抓牛股，工作之余看个综艺也可以抓牛股，有点彼得林奇的味道，我称之为“消费体验式调研”。据说王园园只要进一家店，看一眼品牌构成，就知道这家店一年的大概营收。
真是吃着火锅唱着歌，还把牛股给找了！
王园园：对于消费公司，最主要的就是产品和渠道，通过两者不断迭代，就能够诞生品牌。品牌是一家消费品公司最具有复利价值的东西。
我是to C的角度，从消费的角度去研究行业或者公司，包括投资框架都是以消费者的角度去搭建的。奶茶一杯30块钱,每天要排队一个多小时；地铁上越来越多的人戴上了无线耳机；朋友圈晒出的年夜饭照片里什么样的酒水出镜最频繁，消费就来源于生活。
4、风格特征：擅长大消费
因此王园园非常擅长捕捉消费牛股，并且有自己独到的理解。对于目前消费板块的趋势，王园园主要有三个视角：
王园园：（1）消费升级趋势：一些传统的消费品公司，很早就建立了品牌，收入一直提不起来，2015年开始，消费者开始愿意为有附加值的产品买单了，内需对中国经济的贡献度也逐渐提高。从海外经验来看，人均GDP超过八千美金之后，是消费升级的开始，中国在2016年之后就突破了八千美金。无论是调研还是日常生活，都明显感觉到消费升级无处不在，往后看五年十年都不为过。
（2）消费模式创新：创新往往与科技有关，但科技进步最终还是服务于消费者。4G最终改变我们生活的也都是一些消费级的应用，像外卖、滴滴打车、抖音短视频等。因此现在的5G手机、智能汽车、云计算、AR、VR等，都应该重视。
（3）龙头壁垒红利：龙头企业具有品牌力、足够的壁垒、足够的议价权，实现较高的净利润；企业成为龙头前面临厮杀，盈利能力可能不高。但竞争格局稳定后，通过产品升级容易实现盈利和估值的双升。居民追求品质化、个性化消费趋势越发凸显，消费行业龙头有望在竞争环境稳定的背景下，持续提升盈利能力。
5、组合构建：敢于行业偏离
王园园表示，她的投资组合构建更加自下而上。会力争去战胜基准，但不会完全按照基准来做配置。对于自己深度研究得到的机会，有很强的自信。看好的就会超配，反之就会低配。不会完全按照基准去配置行业。
王园园：我的组合主要分为三部分：一是稳定成长类的公司做底仓，往往是成长型消费白马，估值合理；二是一些拐点类的品种获得弹性，市场并不看好，估值会低一些，一旦基本面改善，就是业绩和估值的双击；三是当周期股低点到来时，我也会做一些消费周期股的配置。
★王园园的管理的基金情况
王园园目前管理5只基金，合计规模178亿，其中绝大部分规模都是2020年增加的，有点快！
如果买她基金，可以考虑富国内需增长，可以投港股，规模也更小。
成长共赢系列之富国高质量混合(012255)正在发售中，这是一只宽基基金，投资范围不限于大消费，可以投港股。看好王园园的朋友们可以关注一下。
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。
注1：富国消费主题A及其业绩比较基准（沪深300指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%）自2015年至2020年净值增长率与其业绩比较基准收益率分别为46.31%（7.41%）、-23.70%（-8.44%）、2.29%（17.22%）、-18.46%（-19.26%）、74.29%（29.50%）、80.57%（22.47%）。本基金自2021 年1 月18 日起增加C 类份额，因时间较短暂不披露相关业绩。近5年基金经理变更情况：戴益强2014-12至2018-01；王园园2017-6至今；刘莉莉2018-07至今。数据来源：基金定期报告，时间截至2020-12-31。
注2：富国品质生活及其业绩比较基准（中证消费服务领先指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+中证港股通大消费主题指数收益率*15%）2019年及2020年的净值增长率与其业绩比较基准收益率分别为11.62%（7.27%）、91.16%（40.51%）。基金经理任职情况：刘莉莉，2019-3至2021-2；王园园2019-3至今。数据来源：基金定期报告，截至2021-03-31。
注3：：富国内需增长及其业绩比较基准（沪深300指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*15%）自成立以来净值增长率数据来自定期报告，时间截至2021-03-31。
注4：富国消费精选30和富国价值创造因成立时间较短，故暂不披露业绩数据。市场有风险，投资需谨慎。基金经理管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。
注4：富国消费精选30成立时间较短，业绩不予列示。基金管理人的历史业绩不代表未来，也不构成对其他产品的业绩保证.
$富国消费主题混合(F519915)$ $富国价值创造混合A(F011099)$ 、 $富国品质生活混合(F006179)$ @今日话题 #基金创作者激励计划# @富国基金