话说讲到景顺长城基金，很多人的第一反应多半是他们家的主动权益管理能力很强，这一点倒也无可厚非，他们家确实有各种投资风格的牛人基金经理：比如价值风格的余广、鲍无可，价值成长风格的刘彦春，成长风格的杨锐文，均衡风格的刘苏，中观配置风格的詹成等等。
除了主动权益管理能力很强之外，事实上景顺长城基金的“固收+”实力也很强，只不过这一点经常为人所忽略。
今天我要给大家介绍的就是他们家的一位重量级“固收+”名将，她就是去年加入景顺长城，现任景顺长城固定收益部稳定收益业务投资负责人的李怡文。
一、19年固收老将，投研经验丰富
简单看些基金经理的公开信息。
从工作履历来看，李怡文，芝加哥大学工商管理硕士，曾担任国家外汇管理局会计处组合分析师，弗罗里瑞伟投资管理公司研究员，中国建设银行香港组合管理经理，国投瑞银基金固定收益部副总监兼基金经理。2020年4月加入景顺长城基金。李怡文于2010年9月起开始担任公募基金经理，具有19年的证券从业经验和12年的公募基金管理经验。
现任景顺长城固定收益部稳定收益业务投资负责人，以及景顺长城景颐双利债券、景顺景颐招利6个月持有期债券和景顺长城安泽回报一年持有混合这三只基金的基金经理。
李怡文对投资的理解是“扎实研究、独立判断”。在具体的投资上，她坚持自上而下的投资逻辑，重点关注宏观经济数据与央行的货币政策。除了追踪定期公布的常规经济数据外，也会关注股票、商品、黄金等大类资产类别相关数据，以及海外利率以及海内外资产的联动性。她在管理组合的过程中，一方面非常重视基础资产投资的大方向，另一方面注重控制回撤、降低波动，致力于获取一个整体的长期收益。
作为二级债领域的“老将”，李怡文认为“固收+”并不是股票和债券的简单拼凑，两类资产应该是一个有机结合的整体，做这类产品要有全局思维，把两类资产融合在一起，讲究资产之间的相互配合，才能实现较好的效果。
二、管理“固收+”产品攻守兼备
对基金经理有了些许概念之后，我们再来看下她管理的基金产品的情况。
李怡文2020年4月加盟景顺长城基金之后并没有直接就开始管理具体的产品，而是作为稳定收益业务负责人统筹管理景顺长城整个“固收+”的业务，直到最近的2021年4月30日她才开始接手管理前文提到的三只“固收+”产品。
因此，我选取她最具代表性，也是管理时间最长（从2010/9/8到2019/2/2，管理时间超过8年）的一只产品国投瑞银优化增强债券（后简称为“优化增强”）为例来进行分析。
我们先来看下她管理这只基金期间的收益回撤图：
优化增强是一只二级债基，成立于2010年9月8日。这是李怡文管理的第一只公募基金，也是她管理时间最长的一只基金。
从收益率的角度，这只基金在她管理的8年多时间内的总收益率为84.05%（同期基准7.44%），折合年化收益率为7.52%；从回撤的角度来讲，这只基金的历史最大回撤为-7.70%，这个历史最大回撤产生于她刚管理这只基金的2011年期间。（基金业绩来源：银河证券）
因为这只基金的成立年代过于久远，我估计很多人看了会比较无感，所以我给大家简单看个散点图：
上图是2010年9月8日至2019年2月2日期间全市场“固收+”类基金的表现情况，因为最早其实没有“固收+”这个概念，所以我简单把市场上股票占比介于5%到30%之间的基金都归类为“固收+”基金，除了二级债基之外，还可能包含一级债基，混合偏债基等。
从上面的图中可以看出，李怡文管理的产品不仅妥妥位于最佳的第一象限，而且“出其右者”屈指可数。如果再叠加基金经理管理基金年限超过10年这个强条件的话，上图中能剩下的基金数不足三分之一。
由此可见，像李怡文这样长期业绩优秀的“固收+”老将几乎是凤毛麟角般的存在。
三、管理“固收+”产品连续7年获得正收益，多次荣获“大满贯”奖项
我们再来看个基金和沪深300指数的对比图加深一下印象：
这个图是优化增强和沪深300指数的同时段对比图，时间跨度依然是2010年9月8日至2019年2月2日。
从图中大致可以看出沪深300指数在这段时期内经历了五个阶段，分别是：2010年到2014年初的震荡下跌行情，2014年初到2015年中的大涨行情，2015年中到2016年初的大跌行情，2016年初到2018年初的震荡上行行情，2018年初到2019年初的震荡下跌行情。
我们来对照看下：
第一阶段的震荡下跌行情期间，沪深300跌29.99%，优化增强不仅没跌反而涨了7.11%（业绩比较基准为4.73%）；
第二阶段的大牛市行情期间，沪深300大涨156.53%，优化增强的涨幅则为46.31%（业绩比较基准为21.34%）；
第三阶段在牛市过后的下跌行情中，沪深300大跌46.70%，优化增强仅跌1.99%（业绩比较基准为-0.64%）；
第四阶段的震荡上行行情期间，沪深300涨53.83%，优化增强的涨幅为11.60%（业绩比较基准为6.12%）；
第五阶段全市场下跌行情下，沪深300大跌26.03%，优化增强再次不仅没跌反而涨了7.38%（业绩比较基准为5.79%）；
以上五个阶段一叠加，优化增强轻松跑赢沪深300指数。
当然了，拿沪深300和优化增强这样的二级债直接作比较并不是那么合适，因为二级债基本身权益类的占比最大就不能超过20%，而债券部分则最少不能小于80%，所以我们再来看个图：
上图在沪深300指数的基础上引入了中证全债指数，从图中可以看出，优化增强不仅跑赢了代表权益类的沪深300指数，同时也跑赢了代表固收类的中证全债指数。
接着上面的对比图再来一个基于年份的对比图：
这个对比图可以说把以债券等固收类为主的“固收+”产品的特性描述的淋漓尽致：
首先，“固收+”产品的弹性显然没有权益类基金来得高，因此它在牛市的时候收益率一般会不如权益类基金；
其次，“固收+”产品的回撤控制明显要比纯权益类基金要好，也因此它在熊市的时候虽然也可能有回撤但是回撤一般会大幅低于权益类基金。
事实上，这种结合了权益类和固收类特性和优势的二级债基，就是一种最简单有效并且性价比很高的资产配置组合，上述“固收+”产品的业绩和回撤情况则足以让我们领略到这种资产配置组合的魅力。
当然，像这只产品在李怡文管理期间连续7年获得正收益率，其中2013年、2016年和2018年这种熊市的年份都逆势取得正收益率，这样的壮举还是很少见的，也因此李怡文曾先后多次获得过金牛基金奖、金基金奖、明星基金奖，是市场中极少数多次获得“大满贯”的“固收+”基金经理。
四、能力圈强大，主动权益能力如虎添翼
这里我觉得我们有必要简单探究一下李怡文具体是如何做投资的。
先看个大类资产配置图：
对于“固收+”类产品而言，大类资产配置的能力无疑是其中最为重要的，如果说具体配什么股票和债券是属于战术问题的话，那么对于确定大方向的大类资产配置则属于战略问题。
而正如标题所言，李怡文在大类资产配置上的大方向把握能力非常强。
就这一点，我们可以再进一步来探究下：
上图我把股票和可转债这两类股性较强的品种单独拿出来和沪深300指数做了个简单对比，从这个图中我们就可以看出不少亮点：
比如2013年到2014年以及2017年到2018年的熊市期间对两个品种的极低配置（以躲避熊市下跌）；再比如2014年中到2015年初通过大比例配置可转债（以增加组合的攻击性），再到2015年牛市中提前看到风险，通过大比例减持可转债减少了之后股市暴跌中的损失。
从中我们可以看出，李怡文除了善于把握大方向（大类资产配置的能力非常强）之外，还非常擅长通过对可转债的配置来增加组合的收益。
我认为这和她早期担任研究员和分析师期间的经历是息息相关的：她当年既覆盖过可转债市场的研究，又覆盖过宏观研究和信用方面的研究。
不仅如此，固收出身的李怡文在债券的投资上也有较强的能力圈。
这一点体现得最明显的就是2013年、2016年和2018年这种股市大熊市的时候，李怡文管理的优化增强都取得了正收益率。
特别是其中的2018年，在股市几乎全年下跌的情况下，配置有一定比例权益类的优化增强依然取得了8.04%的年度收益率，除去大类资产配置能力，其债券投资能力得到最佳的实力体现。
而对于股票投资能力，我在李怡文公开的访谈中曾经看到过，很多时候她对于这部分的配置更多是自上而下的思路，也就是说更多是从行业结构的调整和仓位的调整两方面去考虑，抓beta的能力很强，个股方面的alpha（超额收益）交给股票基金经理。
这部分是更值得我们去期待的部分，因为我们都知道景顺长城基金的主动权益能力在全市场都是非常突出的（可参考文章《权益投资正当时，主动管理能力哪家强？》）。
如果把这一点和李怡文较强的大类资产配置能力、债券投资能力（包括转债投资能力）以及行业beta能力相结合的话，那很有可能会出现一种如虎添翼的增强效果。
五、管理“固收+”产品屡创新高，备受机构青睐
像李怡文这样级别的老将自然备受机构青睐：
上图是她管理优化增强这只产品期间的投资人结构图。从图中可以看出，机构持有的比例一直处于比较高的占比，由此足见机构对基金经理的高度认可。
而对于我们普通投资者而言，她管理的“固收+”产品同样可以成为我们投资这类产品的首选之一，这方面我最后给大家看个图：
类似上面的图我一般不放出来，因为这个图只有屡创新高的基金才能画出来。
具体数据我就不罗列了，从图中我们至少可以直观地看出她管理产品的净值创新高所需天数呈日益减少的态势，由此可见她对“固收+”产品的管理水平和管理能力日臻成熟。
讲到这里，今天的文章就基本可以结束了。
最后我找了李怡文曾经讲过的关于如何控制回撤的一段话，分享给大家并结束本文：
“我们没有为了控制回撤特意去设置一个风控指标或者阈值，例如当组合回撤到多少的时候去降低仓位或者组合的久期。因为事前的防范往往比事后的补救来得更为有效。如果能在宏观判断上，做得相对准确些，避免方向性的错误，回避掉一些大的系统性风险，这才是控制组合回撤的好方法。”