前几天，中概互联ETF的溢价率一直在涨，昨天超过了7.5%，今天收盘后，溢价率降到了3.9%。
高溢价的产生有很多原因，比如外汇额度问题，但最主要的原因，还是投资者过于热情，只想买买买，不管贵不贵。
稍微解释下ETF的溢价。
先要明确，ETF由一篮子成分股组成，ETF可以申购（拿股票换ETF）或赎回（拿ETF换股票），也可以在场内直接买卖。申购赎回一般是大资金才干得了的事儿，比如，沪深300指数，有300个成分股，按权重比例把每样配齐，就得花多少钱，然后才能去换相应份额的ETF。钱少的人干不了这事儿，但可以在场内直接买卖，几百元就能交易。
这些成分股每天涨涨跌跌，根据股票的即时价格和ETF的持仓权重，以及当天申购赎回的变化，可以计算出ETF的价格。这种计算，与每天收盘后基金公司计算场外基金的净值，原理是差不多的。
场外基金一天只计算一次净值就行，但ETF不能这样。因为它是场内基金，如果在4个小时的交易时间内，只靠投资者情绪来定价，可能会涨跌很离谱，跟晚上最终算出的内在价值差距甚远。
因此，ETF就有了一个特权，由上交所或者深交所，每隔15秒刷新一次按成分股计算的参考价（内在价值），提供给场内的投资者一个基准。虽然这个基准只是一个参考价，但从历史数据看，还是很准的。这个参考价的全称是基金份额参考净值，写作IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value）。我们在电脑上的交易软件内查看ETF，就能看见两个价格，一个是IOPV值（类似于基金净值，属于一级市场报价），另一个就是交易价格（属于二级市场的场内报价），两个价格之间的差距，就是折价或溢价，由此产生套利机会。
当ETF交易价小于IOPV价时，就是折价，大资金会从场内买入ETF，再赎回ETF得到一篮子股票，然后卖出这些股票，赚到差价；
当ETF交易价大于IOPV价时，就是溢价，大资金会买入一篮子股票，申购ETF份额，再在场内卖出这些ETF，赚到差价。
资金永不眠，使得ETF的折价率或溢价率一般不会很高。折溢价率很小，大资金如果做套利，时间差可能会把这个差价给消弭掉，让套利承担极大风险。但如果折价率或溢价率很高，大资金就会闻风而动做套利，最终也会消灭过高的折价率或溢价率。
小狼没钱，套利本与我无关，但至少不能让自己成为牺牲品，被别人套利。所以，我会坚持两条：估值高不买，溢价率很高也不买，做到这两条，被别人套利的概率就会小很多。
对已经持有的ETF，在溢价率高的时候要不要卖出呢？我的做法是看情况而定，如果溢价率特别高，估值也比较高，确实可以考虑短期卖出。现在的中概互联，估值算中低，溢价率也没到特别高，我就拿着不动了。
本文首发于公众号“小狼的ETF投资”。小狼在雪球是每周五更新一次指数估值表，在公众号是每个交易日都更新，并提供定投份数的参考。需要每天看估值数据的，请关注公众号（WeiXin→通讯录→（右上角）人头+→公众号→搜索“小狼的ETF投资”）。
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