【神州军工】我国为“巴铁”建造的054AP首航！为何会把这么好的军舰卖给巴基斯坦？

 重要提示：

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【军工行业ETF/512810】一键投资A股军工核心资产 | 51只军工行业A股A股尖端科技 · 军工行业称雄

【军工行业ETF最新调仓重要提示】2020年12月中旬，军工行业ETF（512810）所跟踪的标的指数——中证军工指数（399967）已进行了半年一次的成份股调仓！本次调仓将航天彩虹、菲利华、鸿远电子、中航重机等4只新成份股纳入指数；将雷科防务调出了指数。简而言之，军工行业ETF新纳入的成份股整体市值更高，龙头属性更突出

军工行业ETF积极参与A股打新：军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准（中证军工指数）的超额收益高达9.43%，在全市场军工类ETF产品中排名第一！

来源：南海的波涛

根据巴基斯坦媒体以及国内社交媒体发布的照片，近日，由我国船舶工业集团沪东中华造船有限公司为巴基斯坦海军承建的054AP型护卫舰首舰，从位于黄浦江畔的沪东中华造船厂码头上出发，开始了其首次试航行动。

054AP（图源：HSH 故乡南通）

这也是054AP型护卫舰在2018年年底正式开工、2020年8月22日首舰下水以来达到的又一个重要的建造节点，按照既定计划，这艘054AP首舰将在年内交付巴基斯坦海军，后续舰将在2023年全部交付完成。

054AP技术上承上启下

伴随着054AP型护卫舰的舰面船电、武备系统安装全部完成，以“全状态”模式出航，该型舰的主要分系统配置、主要技战术性能也已经基本明朗了，在大伊万看来，054AP型护卫舰从其技术性能来说，在054A系列护卫舰里可以用四个字来形容：“承上启下”。

054AP（图源：HSH 故乡南通）

“承上”

说它“承上”，054AP的主要技战术性能肯定是比我国海军自己装备的头两三个批次的054A护卫舰要先进的，比如在它的船电系统配置上，054A的三坐标对空警戒雷达就使用了SR-2410C型有源相控阵三坐标对空警戒雷达，这是一种S-Band的小型相控阵雷达，但其对典型战斗机目标的探测距离却高达250千米以上；

又比如在054AP型护卫舰的武备系统上，054AP型护卫舰的水面战兵器主要由一门H/PJ-26型76毫米速射主炮和2座4联装CM-302（YJ-12）反舰导弹倾斜式发射箱组成，在使用H/LJQ-366雷达和直-9CE型直升机提供中继制导、或使用其它对海监视平台实施数据链引导的情况下，该舰的对海火力范围甚至能够达到300千米以上，放在南亚地区甚至能够压倒印度海军的P-15A“加尔各答”级驱逐舰；

YJ-12外贸版CM-302

而在防空战兵器上，054AP型护卫舰的主要防空战兵器主要由4座8单元的H/AJK-16型垂直发射系统和2座H/PJ-11型30毫米副炮组成，前者配备的是LY-80系列舰空导弹，且据称使用的是经过增程的LY-80B型，后者在054A型护卫舰上也有配备。但总的来说，054AP型护卫舰由于使用了CM-302型超音速反舰导弹和LY-80B型防空导弹，水面战、防空战性能要比只装备了YJ-83A型反舰导弹和HQ-16A型舰空导弹的自用型054A型护卫舰要强一截的，无疑它也是在054A型护卫舰基础上改进的产物。

“启下”

而说054AP型护卫舰的性能“启下”，054AP型护卫舰尽管在当前基本达到了国产054A系列护卫舰的“最高水平”，但这种“最高水平”怕是维持不了太长时间了：很简单，我国海军目前也在复产054A型护卫舰，首批“新054A”也已经初见雏形。

054AP（图源：HSH 故乡南通）

相比先前的054A型，我国海军复产的054A型护卫舰在船电、武备系统上充分利用了054AP的建造成果，譬如新型三坐标对空警戒雷达、新型舰空导弹和反舰导弹等经过了验证的技术可以全部留用。

我国海军054A型护卫舰

故而，054AP型护卫舰的性能肯定又要比“新054A”要弱上那么一些，这也说明了它是一种介乎于“老054A”和“新054A”之间的、大量利用了既有的成熟技术又运用了部分领先技术、既便于快速形成战斗力又便于为国产“新054A”的建造做“提前探路”的过渡性装备。

巴基斯坦海军建设小高潮

但无论是“承上”还是“启下”，伴随着054AP型护卫舰首舰开始试航、并准备在年内交付给巴基斯坦海军，巴基斯坦海军新一轮的海军建设计划无疑也将迎来一个小高潮：

2018年12月19日的开工仪式

根据巴基斯坦海军公布的、最近十年左右的水面主力舰艇建造计划，未来巴海军将形成所谓的“二十主力舰”格局，由于巴基斯坦海军肯定买不起驱逐舰，所以这“二十主力舰”将全部由各型护卫舰组成。

巴基斯坦F-22P型护卫舰

而在这些护卫舰中，作为核心兵力、在巴军中担负“一级舰”地位的当然是4艘054AP型护卫舰，在巴基斯坦海军中，这些054AP型护卫舰将作为绝对的编队核心担负起海上战役战术任务；随后则是4艘由土耳其和巴基斯坦双方按照“2+2”模式（两国各造两艘）建造的MILGEM型护卫舰和4艘在更早之前同样由沪东中华建造的、技术性能与国产053H3型护卫舰比较类似的F-22P型护卫舰。这8艘护卫舰相比054AP型护卫舰，在水面战和防空战性能上稍弱，但足以承担烈度较低的海上防空作战任务；

巴基斯坦OPV1900型近海任务舰

尔后则是4艘由荷兰达蒙造船集团负责为巴军建造的（同样采取“2+2”模式）OPV1900型近海任务舰，该型舰在吨位上只能达到轻型护卫舰的范畴，在舰载武器上可能比056A型护卫舰要强大那么一些，估计巴基斯坦海军会拿该型战舰作为濒海作战与反潜巡逻舰来使用。

巴基斯坦海军社交媒体封面

而在这“二十艘水面舰艇”中，水面战、防空战性能最为强劲，综合作战能力最高，当然也最有可能具备编队指挥功能的，就是由沪东中华造船为巴基斯坦海军建造的这4艘054AP型护卫舰。这也意味着，未来10年左右巴基斯坦海军的水面战、防空战作战体系，都将围绕着这4艘054AP来展开，而054AP这种在我国海军中连“主力舰”都未必能沾的上边、只能作为052D的僚舰凑合着承担一些中程防空与编队反潜任务的次级舰、远洋勤务舰，在巴基斯坦海军中就这样坐上了一等主力舰的位置，可谓是“与有荣焉”。

054AP的战略意义

同时，在大伊万看来，054AP型护卫舰之于巴基斯坦海军，乃至之于我国海军的意义也完全不止“技术上承上启下”或“作为一等主力舰使用”这么点，或者说此轮我国对巴军贸、而且上来就给了054AP型护卫舰这种性能很不错的舰艇，其内在的战略考量差不多还有如下两点：

054AP（图源：HSH 故乡南通）

其一是通过强化巴基斯坦海军的实力，间接地强化我国海军在印度洋地区的军事存在。毕竟，作为中国的“全天候战略盟友”，我国海军与巴基斯坦海军在印度洋搞联合军事演习也不是一次两次的事情了，甚至我国海军还就水面战中的反舰导弹超视距攻击，向巴基斯坦海军做过“言传身教”。而从当下我国海军在印度洋方向的活动来看，无论是投送的特混舰队规模，还是在印度洋地区的维护保障设施都有所不足，比如我军的亚丁湾护航舰队目前的规模依然只有一驱一护一补，在印度洋上也没什么修船设施与装备仓库可用。

巴基斯坦地理位置（图源：百度地图）

因此，如果巴基斯坦海军的这4艘054AP在某些关键节点上能与我国海军“联合作战”、巴基斯坦海军为维护这4艘054AP而建造的部分修船保障设施乃至武器库能够“为我所用”，那么，我国海军在印度洋上的可用舰队规模就会迅速增加4艘通用护卫舰和一批修船厂、装备仓库，这是一支不容小觑的力量。

巴基斯坦军港

其二是打造我国军品贸易的“新模式”，毕竟咱们都知道，我国海军的护卫舰舰队目前已经攒下了30余艘054系列护卫舰的“大家当”，未来054、054A系列护卫舰的规模还有可能直接突破50艘。但是，作为一种特殊历史时期内研发的、性能比较“凑合”、讲究经济适用的舰艇，054A型护卫舰的部分技战术性能其实是不太适合承担我国海军将来的水面战、反潜战任务的，它未来必然是要被054B甚至传说中的“057”护卫舰取代、且取代的速度可能会非常快。

故而，未来这批054A型护卫舰在未到寿之前找“下家”，将可能是我国海军与我国军品贸易的一大重点，而在这种情况下推出的054AP型护卫舰，更像是054A型护卫舰的一个“可升级版本”，意思是现有的054A型护卫舰能“无缝”升级到054AP的水平，从而具备更强的水面战、防空战能力。

去年下水的054AP（图源：燃烧的哈尔科夫）

从这个意义上讲，054AP型护卫舰对于对于054A型护卫舰将来退役后可能“接手”的买家来说，既是一次技术上的预演，更是一次成功的广告展示，如果未来我国海军的054A型护卫舰真的“提前除役并转售国外”，目测这些舰艇也会都按照054AP的技术标准进行升级、尔后再转卖。

总之，054AP型护卫舰作为截止目前中国造船工业建造的吨位最大、综合性能最强的外贸型水面主战舰艇，其技术和政治上的意义无论怎么评价都不为过，我们也将对该型护卫舰的建造、交付和运用情况进行持续关注，希望该舰在巴基斯坦海军中能够早日发挥出巨大的作用。

【华宝行业ETF特别提示：军工行业ETF(512810) | 大国尖端科技利器】

军工行业ETF积极参与A股打新：军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准（中证军工指数）的超额收益高达9.43%，在全市场军工类ETF产品中排名第一！

军工行业ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，反映军工行业公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。

军工行业：“十三五”收关， “十四五”续航

2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化的重要时期，资产整合即迅速又成功。今年军工板块整体走势回暖，为十四五规划着实开了个好头！“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。展望“十四五”，国防现代化建设自是属于重中之重。相比于“十三五规划”中对军事装备“全面机械化、信息化”的要求，“智能化”是十四五规划中对军事装备发展的新方向。从自主创新的角度来看，装备研发投入有望加大，产业安全自主重要性进一步提升，上游军用半导体相关企业有望受益。 

（图片来源：国盛证券研究所）

【军工行业ETF】中证军工指数2020年前三季度净利增幅前30大成份股业绩表

数据来源：Wind截至2020.10.31

军工行业ETF成份股业绩斐然，行业十年景气拉开序幕

2020年前三季度，军工核心资产69家上市公司实现营业收入1910.92亿元，同比增长13.61%；实现归母净利润149.92亿元，同比增长33.40%。单季度来看，Q3军工行业实现营业收入715.04亿元，同比增长31.84%；归母净利润为54.67亿元，同比增长44.13%，三季度在收入和业绩上增速显著提升，反映军工整体景气度提升。民生证券认为军工行业已经完全摆脱疫情的影响，基本面情况不断向好，随着“十四五”武器装备采购预期不断得到验证，军工核心资产基本面有望持续提升。

这是自2016年军改以后军工行业最百家争鸣、百花齐放的盛世。天风证券认为，军工行业的景气度的拐点已经悄然来临。对于军工这种类计划经济行业去判断景气度，主要是通过现金流量表的经营性现金流净流入额来判断，因为应收账款周转天数、存货天数、订单交付方式为稳定的，因此现金流的变化在行业景气度不变时应为稳定，因此2019年年报板块经营性现金流净额出现了90%左右增长，算是确认行业景气度进入扩张期的一个重要指标，且2020年一季度疫情之下依然维持了90%以上的增长。因军工相对稳定的付款规则，天风证券判断原因，主要为回款与订单的明显改善与增加导致。因此可以认为军工的景气度拐点出现在2019年，2020年延续了景气度的扩张，是拐点后的第一年。

 行业景气度的扩张期将为十年维度级别，除武器装备外，两大0.5%GDP占比的民用产业将在此成长期中出现：

武器装备方面，行业进入30年一次的大换装期；民用产业方面，数个GDP占比达到0.5%的产业，如民航大飞机、卫星互联网等陆续进入产业落地阶段。目前来看，行业达到成熟期所需时间较长，按照我国卫星互联网的模型基础设施建造期将至2030年附近、民用航空制造业更是长期行业、航母制造持续到2049年。天风证券认为，军工行业的成长期或将超过10年维度，其表现为前五年武器装备类增速高、后五年起民用产业进入密集建设阶段，呈现“前军、后民”的产业成长逻辑。

图片来源：（天风证券研究所）

军工行业整体估值处历史相对低位

无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为64.81倍，处于指数2013年12月发布以来35.86%分位点；市净率为3.60倍，处于历史58.90%的水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源：Wind，截至2021.6.1

中证军工指数目前共有51只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。

中证军工指数全部成份股情况明细表

数据来源：Wind，截至2021.6.1

最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。

跟踪复制中证军工指数（CSI399967）的军工行业ETF(512810)可以帮助投资人一键把握军工行业整体行情，规避个股选择风险。更需要向大家指出的是，军工行业ETF比军工股的投资门槛更低，小笔资金即可起步投资，这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。  

 $中证军工(SZ399967)$    $中国重工(SH601989)$   

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 风险提示：中证军工指数成立于2004年12月31日，该指数的历史业绩是根据该指数目前成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。