在主动型基金大行其道的当下，为什么你还应该关注指数投资，尤其是方兴未艾的 SmartBeta 指数基金？
一方面，指数基金的透明化，让你不需要看着净值像主动型基金那样去猜测顶流基金经理们到底是在加仓呢还是减仓。
另一方面，引入各类新因子的 SmartBeta 指数，其回报潜能，未必逊于主动型基金。
如果说，诞生于 2019 年的创成长 ETF，以 2020 年 97.21% 的回报大放异彩让 SmartBeta 基金扬眉吐气了一番，那么在 2021 年，我最期待的则是即将发行的这支鹏扬沪深 300 质量成长低波动指数基金。(认购代码：A类011132/C类011133)
鹏扬的 SmartBeta
鹏扬基金，其实在基金圈名气不小，但是对普通基民，恐怕仍是一个陌生的名字。
所以在讨论这只新基金之前，先花点篇幅简单介绍下鹏扬基金以及他们的指数产品。
鹏扬基金诞生于 2016 年，是证监会批准的首家私募转公募的基金，创始人杨爱斌曾是华夏基金固定收益部的负责人，拥有 22 年资产管理经验。
这样的背景，鹏扬的公募产品自然是以固定收益起家，但权益产品收益也绝不逊色，海通证券统计，截至 2020 年的 2 年期排行中，旗下所有权益产品凭借近 2 年 166.06% 的平均收益在 126 家基金公司中排名第 5。
当然，对我而言，近年会关注鹏扬基金，是因为他们的指数产品。
在今次发行的鹏扬沪深 300 质量成长低波动指数基金之前，其实鹏扬基金只有一只指数基金：鹏扬中证 500 质量成长(007593)，诞生于 2019 年 8 月 29 日。
虽然产品不多，但单单以这一只产品的，就能看出鹏扬在指数布局上有一套。
看好中证 500 指数的潜力，其实是过去几年市场中很大的一个持续的需求——尤其是在核心资产暴涨之后，中证 500 指数是少数估值相对历史还算宜人的板块。
但中证 500 指数的成分的确良莠不齐，而鹏扬这只基金跟踪的 500 质量成长指数，则是引入了国际上这些年极为流行，甚至被认为可以代表巴菲特投资风格的 「质量因子」 来对中证 500 指数进行深加工选股(精选 100 个成分股)。
从过往走势来看，500 质量相比中证 500 指数，就有跌得少涨得多的优势。
数据来源：Choice，数据截至：2021/4/30
虽然在 2020 年，500 质量指数相比中证 500 指数，走势相若，但是在 2021 年这波抱团股回调的行情中，却是终于大放异彩，1-4 月中证 500 指数仅上涨 1.86%，而同期 500 质量则是上涨 8.87%，而鹏扬中证 500 质量成长 A(007593) 的净值涨幅更达到了 10.66%。
后来找了点资料才发现，鹏扬的数量投资部当家人施红俊，此前在中证指数公司工作了 11 年，曾担任研究开发部副总监，这样的国内指数研发资深人士，自然对于应该选择什么指数来发行指数基金，有着更深刻的认识。
正因为施红俊是指数研发的资深人士，所以今次鹏扬发行鹏扬沪深 300 质量成长低波动指数基金才更耐人寻味。
是的，按照发行了 500 质量之后配对的思路，一般是应该再发行 300 质量指数基金的。
但是鹏扬却并未这么做，而是选择了 300 质量的近亲，有「低波动」赋能的沪深 300 质量成长低波动指数来发行新的指数基金，显然是基于当下市场的考虑，认为 「低波动」 因子是不可或缺的。
事实上，这也是我将其视为 2021 年最期待的 SmartBeta 基金的原因。
远离抱团股后的绩优股
沪深 300 质量成长低波动指数这个指数，我们可以将其视为沪深 300 质量成长指数的 「低波动」 加强版。
下表是指数的编制规则，前两个步骤，主要是使用质量和成长两套因子来剔除不合格的公司，避免被一些业绩下滑、业绩波动太大、经营杠杆风险太大的公司拖累。
在选出了总体靠谱的 60% 的股票之后，再从中选出波动率最低的 50 只。
单看上面的指数编制规则或许不太直观，但只要看下两个指数的十大权重股对比，就能看出巨大的差别。
类似乐普医疗、隆基股份、泸州老窖等常见的 「抱团股」，均因为波动率的原因，并未出现在沪深 300 质量成长低波动指数。
从这点而言，沪深 300 质量成长低波动指数可以视为是远离抱团股后的沪深 300 指数优质企业精选指数。
事实上，对于笔者这样孜孜不倦的在寻觅远离 「抱团股」 品种的基金，对于沪深 300 质量成长低波动指数，自然是有先天的好感。
2021 为什么需要低波动
为什么鹏扬要在 2021 年发行一只 「低波动」 赋能的指数基金？
很大程度上，这取决于市场环境的变化期，以及不同因子在这一市场环境下的应对。
2021 年的流动性不再会如 2020 年这么宽裕了——对于这个结论，相信绝大多数投资者都会认可。
事实上如果将 10 年期美债收益率作为观察标的，不断上升的国债收益率昭示着，这已经不是预测，而是已经发生的事实。
数据来源：stockcharts.com
即使聚焦中国宏观经济，也是类似的结论。无论是 「广义社融 - 名义 GDP」 或「M1-PPI」，都支持这一预测。
注：成长和价值分别由中证 800 成长指数和中证 800 价值指数代表，数据来源：Wind
而从历史来看，这意味着价值因子或将跑赢成长因子。
但问题就在于，跑赢 / 跑输都是相对收益。
从鹏扬基金做的一个历史数据的归纳来看，无论是价值还是红利甚至单独的低波动这些因子，在流动性收紧的市场下，都会出现负回报——虽然相比 300 成长 10.3% 的下跌都要来得抗跌，但哪个基民不希望远离下跌？
数据来源：Wind，截至 2020/12/31，按完整年度划分市场状态
毫无疑问，沪深 300 质量成长低波动指数这样将质量 + 成长 + 低波动三个因子组合在一起的指数，就是破局良方——在流动性收紧的市场环境下，依然可以实现正回报。
是的，如果你将沪深 300 质量成长低波动指数与 300 成长和 300 价值这两大风格做比较，就会发现沪深 300 质量成长低波动指数在牛市的进攻性相较 300 成长指数相差无几，但是在熊市的回撤却是要好太多，更关键是在成长和价值都不讨好的震荡市，在沪深 300 质量成长低波动指数依然上涨。
2021 年，是流动性收紧的一年，震荡恐怕也是少不得的一年，在这样的市场背景下，跟踪沪深 300 质量成长低波动指数的指数基金无疑会更从容一些。
不仅仅是年化收益 18.46%
当然，沪深 300 质量成长低波动指数的价值，绝不仅仅在 2021 年。
根据中证指数披露的资料，沪深 300 质量成长低波动指数的基期是 2004 年 12 月 31 日为基期，基点为 1000 点。
而 2021 年 4 月 30 日，沪深 300 质量成长低波动指数的最新收盘点位是 15931.29 点，实现了 1493% 的收益，年化为 18.46%。
在如此漫长的时间段中，能维持 18.46% 的年化收益，这个战绩即使放在超额收益闻名的主动型基金中，也算是不俗的战绩了。
如果将沪深 300 质量成长低波动指数比作一位基金经理，那么从其过去 10 年的表现就可以看出，属于那种极其善于防守的基金经理，无论是 2018 年还是 2016 年的熊市，沪深 300 质量成长低波动指数都是以极为优秀的回撤控制能力 「安稳度过」。
数据来源：Wind，数据截至：2020/4/30
至于说进攻能力，单以 2019 年和 2020 年的战绩来看似乎有点 「鸽」，有点 「佛系」。但是若留意 2017 年和 2014 年的表现，就会发现其实还是极具进攻性。
其实还是之前提及的问题，沪深 300 质量成长低波动指数的进攻性同样是在流动性收缩价值股跑赢成长股的时段，2014 年如此，2017 年也是如此。
正因此，沪深 300 质量成长低波动指数作为一个长期持有的标的，可以视为是上证 50 指数、沪深 300 指数、中证 500 指数等主流宽基的加强型替代产品。
更重要的是，相比许多增强指数基金的增强策略不透明，沪深 300 质量成长低波动指数的 「增强」 策略是透明的，何时会有增强，何时可能跑输，都更容易有预期性。
更何况，当鹏扬基金将要发行的沪深 300 质量成长低波动指数基金，其收益可不仅仅取决于指数本身。
在当下的 A 股市场，一个小众指数基金的潜在好处就是可以享受到较小规模带来的打新超额收益增厚——对于鹏扬这样以固定收益见长同时权益类投资做的也不错的公司，打新的表现也会是巨大的亮点。
且看鹏扬中证 500 指数质量成长指数 A(007593) 截至 2021 年一季报的超额收益吧，黄色高亮的过去 1 年超额收益达到了 19.37%，这里面打新无疑是最重要的贡献来源。
数据来源：基金一季报，数据截至：2020/3/31
所以若鹏扬沪深 300 质量成长低波动指数基金发行后依然能保持始终的规模，那么打新的增厚效应同样值得期待。
小结
质量成长因子侧重进攻，低波因子侧重防守，鹏扬沪深 300 质量成长低波动指数基金(认购代码：A类011132/C类011133) 攻守结合，长期来看，可以做时间的朋友。
从历史上因子的表现来看，处在流动性收缩和震荡市的环境下，质量和低波因子表现较好。
从风格的角度来看，当流动性收缩，通胀预期抬升，价值风格表现较优，今年比较适合质量、低波因子。
综合来讲，笔者长期看好质量、成长加低波因子的表现，而质量和低波因子今年预期会有相对更好的表现。
另外，参照鹏扬 500 质量成长指数基金相对指数基准的表现，适中规模的基金打新增厚值得期待。