基金投资系列
2021年基金投资研究
兴全模式
01#2021年一季报
从已经公布的一季报数据来看，对比年度公布的持仓，基金本期主要持仓构成变化如下表所列。
加仓：海尔智家、锦江酒店、华海药业、双汇发展、三七互娱、海澜之家、仙琚制药、海容冷链、健友股份、泰和新材、凯迪股份、荣泰健康。
减仓：中国平安、顾家家居、海康威视、华宇软件、垒知集团、鄂武商A。
华峰化学(7)、三一重工(8)、芒果超媒(9)、福耀玻璃(10)跌出前十大，持仓变化未知。
个股后如(5)表示上一季度报时十大重仓股排名。
其他持仓个股因未披露情况不明。
02#谈股论基
看看持仓个股的阶段性表现，截至4月30日年内涨幅为5.31%，一季度基金份额增加1.58亿份、增长3.42%。
持仓个股的阶段性表现如下表所列。
新建仓的平安银行、士兰微、中颖电子今年以来均大幅超越指数表现，欧普照明目前看与指数表现相当，一季度新建仓的四个整体表现良好。
加仓的个股中海尔智家、锦江酒店、海澜之家、仙琚制药、海容冷链、健友股份、泰和新材、荣泰健康阶段性表现不错；而华海药业、双汇发展、三七互娱、凯迪股份今年以来表现不佳。其中锦江酒店的加仓有一部分是通过非公开发行获得的股份，约占总持仓中三分之一，但对比合润、合宜大部分都是限售股则相对小很多。
减仓的个股中中国平安、华宇软件、垒知集团、鄂武商A这些个股阶段性表现是大幅落后指数的；而顾家家居、海康威视是大幅领先指数的；跌出前十大的华峰化学(7)、福耀玻璃(10)近期是领先指数的，有理由推测应该是减仓了，三一重工(8)、芒果超媒(9)跌得多一些。
乔迁的持仓中有很多谢治宇的风格影子，例如对比兴全合润持仓：海尔智家、平安银行、锦江酒店、中国平安、华海药业、双汇发展、海康威视、三七互娱、仙琚制药、健友股份、士兰微、中颖电子等13个股是重叠的，差别仅仅是持仓比例细微差异。
仔细品味，一季报中两只基金已知详细持仓30个不到，其中居然就有13个是重叠的。这也难怪这一年多来兴全模式与合润、合宜业绩表现高度趋同，原来是持仓都差不多了。不过可以看出乔迁对这些主要个股给的仓位比重比谢治宇更高一些，给人一种更老辣的感觉。
如果再与董成非的持仓对比，会发现与乔迁的重合度很低，综合基金仓位变化及持股，所以我觉得与其说乔迁师承董成非，还不如说她更多的是学的谢治宇，更像是谢治宇的徒弟。
我不知道当范妍女士看到这样的持仓时，心中会不会嘀咕，你老谢枕边人都不多给几个代码一起研究研究，居然让女徒弟化缘化去了。
对比后还发现一些有意思的持仓变化，最典型的是海康威视与谢治宇有分歧，谢治宇是有加仓的，而乔迁是明显减仓了，按区间看一季度减仓没有捞到多少好处。
加仓的双汇发展近期挨打了，股价创出了年内新低，中间应该有一段不断下跌加仓的过程，不知道后来一季报出来后跑了没？这个留到基金中报时去验证。
03#基金指标
基金运作分析：本基金报告期内仓位水平总体平稳略降，结构均衡，以更好地应对市场潜在的波动可能，为基金操作留出更为充足的余地，安全边际仍然是本基金运作的重要考虑因素。结构上，本基金减持了部分对复苏预期已较为充分估值偏高的顺周期品种以及我们认为对于长期确定性给予过多溢价的白马品种，同时增持长期成长潜力并未得到充分定价的公司予以置换。总体而言，我们仍将继续坚持自下而上精选个股的策略，重视基本面和定价之间的匹配度，以长期的基本面为导向，适度结合中短期因素对组合做整体的平衡。本基金仍然以为投资者创造中长期价值为宗旨。
截至4月30日阶段业绩表现如下。
仓位情况，基金前十大持仓集中度保持相对较低占比，均衡配置感觉更多的向谢治宇那种投资模式靠拢。
随着优秀的市场表现，不仅连续多个季度保持净申购，而且该基金的净资产也是匀速上升。
一季报时的仓位降到了近一年来的较低水平，不过接近90%的高仓位运作依旧给投资者带来了十分不错的收益，更关键的是在一季度市场大幅调整的过程中回撤控制得也很不错，没有大起大落的悲痛。
换手率详情在中报及年报中才披露，因此统计数据也只有截至去年底的，可以看到最近一年的换手率还是有上升的。这个换手率水平比谢治宇的要高很多，但与其他基金相比基本处于一个正常水平。猜测她的相对较高换手率在一定程度上也带来了收益的提升。
最后看一下持有人情况，最近几年该基金的机构持有比例是有点忽上忽下的，而个人持有比例是在上下波动。我看到内部持有比例有发生一些变化，年报比中报的比例下降，翻阅了相应报表发现确实有部分从业人员减持了，不过看减持的数量不是很多。
根据基金公告，管理人（兴全基金）一直持有兴全模式453万份，按年初净值3.75计算市值1698万，这个持有市值与兴全合润1708万持仓市值相比差不多，与兴全合宜差距较大；猜测可能还是他们管理人更倾向于偏好兴全合宜吧。
当看到从业人员持有份额及比例有所降低时我是有点小紧张的，但综合对比中报到年报期间基金整体仓位也在下降，马上又有了一种知行合一的感觉。截至去年底从业人员持有兴全模式市值4404万，基金经理持有份额＞100万份。
从管理人和从业人员持有变化看，仓位的变化与员工持有基本是相协调的。再对比合润、合宜等统计的数据，至少从这点我认可兴全系基金的文化：本基金仍然以为投资者创造中长期价值为宗旨。我翻译过来就是不以赚管理费为首要目的、对投资人负责。
一个良心基金，不需要太多花言巧语，也不需要短期领跑市场的优异表现，只需在一个中长期的时间维度内，保持一个整体偏上的业绩表现，几个周期下来那就是行业中的佼佼者。
在涨的时候跟得上大盘、跌的时候又保持回撤得少，不至于大起大落，那么长期下来投资者的体验就会更舒适。
一直认为乔迁师承董成非，会有更多董总的烙印，但看了近几年的持仓和操作后，发现与谢治宇更像，通过高仓位选股来应对市场波动，对高估值有较高的风险厌恶和警惕。
均衡、果敢、老辣，果真是女人狠起来没男人什么事！
04# 重要提示
投资要耐得住寂寞、经得起诱惑、扛得住风险、守得住繁华。
文章仅供学习交流，不代表投资建议和决策，股市有风险、投资需谨慎，据此操作引起的盈亏自负。
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