投资要点：
21Q1公司归母净利润3.87亿元，同比增长142.45%：21Q1，实现营业收入33.47亿元，同比增长81.24%，环比下降54.63%；实现归属母公司净利润3.87亿元，同比增长142.45%，环比下降49.05%。21Q1毛利率为29.56%，同比上升1.19pct，环比上升9.27pct；21Q1归母净利率为11.56%，同比上升2.92pct，环比上升1.27pct，整体业绩符合预期。
逆变器出货高增，全年芯片保障确定性强：Q1逆变器出货8GW，同增约100%，收入约16.3亿元，测算单价约0.2元/W。全年看，1）公司20年库存逆变器超10GW，同时Q1加大备库存货环比增长20%；2）公司逆变器市场份额全球第一，与芯片供应商保持良好合作，预计全年工商业+电站逆变器芯片能确保供应，纯户用逆变器至少保供40万台，按15kW每台测算约6GW，目标做到50万台（约7.5GW）。鉴于目前IGBT短缺情况下公司库存充足且保供能力强，公司21年出货保障性强，预计21年公司出货50GW左右，同增43%，其中海外35GW，国内15GW，测算市占率30%+。长期看公司逆变器业务渠道、研发、产品力强劲，市占率目标40%。
储能高增亮眼，规划宏大：21Q1储能收入3.83亿元，同比+350%，出货365MWh，同比增长超300%+，测算均价1.05元/W。据BNEF预计，21年储能装机达到9.7GW/19.9GWH，同比增长83%，同时能源局近期出台了《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》，中国储能到2025年累计装机目标30GW（20年3.3GW），五年9倍空间，储能行业高增长开启。21年全年目标出货3-4GWh，同增275%-400%，按中值测算市占率约18%，同比提升约10pct。预计公司21年储能收入35亿+，同增200%+，高增长亮眼。储能业务方面实行“无电芯”战略，与顶尖电池厂合作，充分发挥公司电力电子与熟悉电网优势，率先抢跑。
变流器、电站业务稳健增长：21Q1风电变流器出货2GW，同比增长约100%，主要原因在于去年Q4部分装机延迟至Q1，全年看预计同比去年有所下滑。21Q1 电站收入9亿左右，由于组件涨价公司EPC采购压力大，亏损约0.6-0.7亿元。全年看，电站业务目标130亿收入，同增约51%，规划较大。
投资建议：基于行业景气度上升，我们上调盈利预测。我们预计公司 21-23年归母净利润为：30.55、40.50、52.66亿元（前值21/22/23年为29.96、40.12、53.21亿元），同比56.3%、32.6%、30.0%，对应EPS为2.10、2.78、3.61元，目标价105.0元，对应21年50倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。
正文
21Q1公司归母净利润3.87亿元，同比增长142.45%：21Q1，实现营业收入33.47亿元，同比增长81.24%，环比下降54.63%；实现归属母公司净利润3.87亿元，同比增长142.45%，环比下降49.05%。21Q1毛利率为29.56%，同比上升1.19pct，环比上升9.27pct；21Q1归母净利率为11.56%，同比上升2.92pct，环比上升1.27pct，整体业绩符合预期。
逆变器出货高增，全年芯片保障确定性强：Q1逆变器出货8GW，同增约100%，收入约16.3亿元，测算单价约0.2元/W。全年看，1）公司20年库存逆变器超10GW，同时Q1加大备库存货环比增长20%；2）公司逆变器市场份额全球第一，与芯片供应商保持良好合作，预计全年工商业+电站逆变器芯片能确保供应，纯户用逆变器至少保供40万台，按15kW每台测算约6GW，目标做到50万台（约7.5GW）。鉴于目前IGBT短缺情况下公司库存充足且保供能力强，公司21年出货保障性强，预计21年公司出货50GW左右，同增43%，其中海外35GW，国内15GW，测算市占率30%+。长期看公司逆变器业务渠道、研发、产品力强劲，市占率目标40%。
储能高增亮眼，规划宏大：21Q1储能收入3.83亿元，同比+350%，出货365MWh，同比增长超300%+，测算均价1.05元/W。据BNEF预计，21年储能装机达到9.7GW/19.9GWH，同比增长83%，同时能源局近期出台了《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》，中国储能到2025年累计装机目标30GW（20年3.3GW），五年9倍空间，储能行业高增长开启。21年全年目标出货3-4GWh，同增275%-400%，按中值测算市占率约18%，同比提升约10pct。预计公司21年储能收入35亿+，同增200%+，高增长亮眼。储能业务方面实行“无电芯”战略，与顶尖电池厂合作，充分发挥公司电力电子与熟悉电网优势，率先抢跑
变流器、电站业务稳健增长：21Q1风电变流器出货2GW，同比增长约100%，主要原因在于去年Q4部分装机延迟至Q1，全年看预计同比去年有所下滑。21Q1 电站收入9亿左右，由于组件涨价公司EPC采购压力大，亏损约0.6-0.7亿元。全年看，电站业务目标130亿收入，同增约51%，规划较大。
三费控制能力稳定：21Q1，销售、管理、研发、财务费用分别同比-4.29%/+53.83%/+62.65%/-135.93%，费用率分别为5.62%/9.45%/5.42%/-0.20%。管理费用增加主要系人员薪酬及中介机构费增加所致，研发费用增加主要系研发人员薪酬及研发原材料投入增加较多所致，财务费用下降主要系汇兑收益及利息收入增长所致。
现金流下降，计提减值作风谨慎：2021 Q1经营活动现金流量净流出24.83亿元，主要系本期采购付款增加所致；销售商品取得现金37.06亿元，同比增长51.33%。期末预收款项20.08亿元，较期初增长6.00亿元。期末应收账款75.42亿元，较期初增长9.57亿元，应收账款周转天数增加66.21天至189.95天。期末存货46.45亿元，较期初上升7.72亿元；存货周转天数增加75.09天至162.60天。公司21Q1计提约0.63亿减值损失，体现公司谨慎作风。
盈利预测
基于行业景气度上升，我们上调盈利预测。我们预计公司 21-23年归母净利润为：30.55、40.50、52.66亿元（前值21/22/23年为29.96、40.12、53.21亿元），同比56.3%、32.6%、30.0%，对应EPS为2.10、2.78、3.61元，目标价105.0元，对应21年50倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
政策不达预期，竞争加剧等。
阳光电源三大财务预测表
转载来源：东吴证券研究所
#券商股全线上涨南京证券涨停# #士兰微业绩暴增带飞芯片股#
$光伏ETF(SH515790)$ $阳光电源(SZ300274)$ $珈伟新能(SZ300317)$
风险提示：过往业绩不代表其未来表现。基金投资需谨慎，详情请参阅相关法律文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。