目前A股市场整体处于中等略贵的水平，美股、欧洲、日本等主要股指都很贵，找不到很好的整体性机会，但如果大把现金拿在手上，又有贬值和踏空的焦虑。
得益于过去1年多市场的极度分化，创业板等成长股大幅高估的同时，也给市场留下了部分低估的板块，其中就包括了红利类指数。
目前A股的红利类指数中，有基金且规模较大的主要是上证红利和中证红利，二者都是按股息率加权的，纯粹的红利指数。
PS：而深证红利虽然也叫红利，但因为它是按分红金额和成交金额选股，选出的并非高股息类的股票，更像基本面指数。
去年12月份，我们发过股息率超%5的指数基金，今年都涨的不错，那么现在这些红利类指数基金还值得投吗？
估计指数投资价值，我喜欢用这个公式：
投资收益率 = 股息率 + 盈利增长率 + 估值变化率
其中股息率是当前的值，是已知的，盈利增长率和估值变化率是未来值预期值。
首先，看看市场基准沪深300的预期收益率。
沪深300目前股息率1.8%。
估值方面，沪深300目前市盈率15，2015年以来的均值为13，如果发生回归均值，约下降13.3%，如果3年完成均值回归，带来年化收益约-4.7%。
盈利增长率，按2015-2019年的历史进行测算（2020疫情特殊排除），平均内生增长率为7.7%。
沪深300预期年化投资收益率 = 1.8 - 4.7 +7.7 = 4.8%
目前国债收益率已经3.3左右，这算不上好的投资，这也是目前A股市场整体投资价值不高的体现之一。
上证红利（000015）
指数构成：上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。
目前股息率：4%
估值方面，当前PE为6.7，百分位3，2021年预期PE为6，2015年以来的PE均值为7.9。
如果回归均值，约上涨18%，如果3年完成均值回归，带来年化收益约5.7%。
盈利增长率，按2015-2019年的历史进行测算（2020疫情特殊排除），上证红利的平均内生增长率为4%。
上证红利预期年化投资收益率 = 4+5.7+4 = 13.7%
中证红利（000922）
中证红利以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，反映A股市场高红利股票的整体表现
目前股息率3.7%
估值方面，当前PE为7.6，百分位13，2021年预期PE为6.8。
2015年以来的PE均值为8.6，如果回归均值，约上涨13%，如果3年完成均值回归，带来年化收益约4.2%。
盈利增长率，按2015-2019年的历史进行测算（2020疫情特殊排除），中证红利的平均内生增长率为8%。
中证红利预期年化投资收益率 = 3.7+4.2+8 = 15.9%
总之，无论是上证红利还是中证红利，预期收益均比沪深300高不少，是整体市场机会一般之中的较好标的。
当然预期收益是有假设的，假设盈利增速和估值中枢为15-19年的均值，有一定的风险。
中证红利和上证红利都属于宽基指数，行业和个股风险很小，但如果宏观经济增速下行，对指数的内在增速会有不小影响，如果市场走熊，指数估值回归也会受到拖累。
另外，股票指数不是债券，其回报不是每年均匀获得，往往是短期集中式的实现，而这个时间是难以预料的，投资者需要耐心和信心。
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