有机会抄股神的底了！

虽然知道大家在这周末已经被阿里巴巴罚款182亿的新闻刷屏，但还是要写，毕竟咱们手上还有不少中概互联/中国互联/恒生互联基金的网格，银河战舰宇宙奇兵两大组合里面也持有一些阿里巴巴的股票，甚至说这个罚款可能会对其他中概股甚至港股都造成短期的情绪影响。

182亿罚款金额看上去有点吓人，但对于4.7W亿市值，年赚1500W的阿里巴巴来说，这笔罚款金额影响并不大，更主要是起到震慑作用。震慑的也不止是阿里，还有同行的腾讯、京东、美团以及其他互联网公司。

吃瓜群众不嫌事大，而且互联网巨头的垄断行为确实引发民愤。阿里被罚款的消息出来后，我看大家讨论的更多是下一位被反垄断的巨头是谁？腾讯，阿里之后就该你了。

类似的事情也不止中国有，美国也有。去年年底，部分美国人就到亚马逊创始人杰夫·贝索斯的豪华别墅门口示威。部分美国人对亚马逊十分不满意，认为贝索斯的财富不断增长，是亚马逊吸干了普通老百姓的钱包。这些示威的人呼吁其他美国人不要再到亚马逊上购物了，不要再给杰夫·贝索斯送钱。

在这次全球疫情中，只有互联网公司普遍享受了疫情导致的“宅经济红利”。互联网公司的线下竞争对手市场份额普遍收缩甚至要申请破产，也导致了在线下或者其他传统行业工作的朋友下岗失业，收入大幅减少。

贫富差距越来越大，终于引爆了公众积累已久的怨气。无论美国还是中国，如今民间舆论对互联网行业都发生了巨大转变。

几年前大家对贝索斯、马云这些世界巨富都还是表示欢迎的态度。因为当时互联网巨头确实能给绝大部分人带来便利，甚至让大家觉得自己有朝一日也能成为他们的一份子，以他们为奋斗目标。但几年后发现，与他们之间的财富距离非但没有缩小，还越拉越大，路人粉纷纷转黑。

影响了就业，就影响了社会安定。那么互联网行业反垄断，就不再是美国的事，也不只是中国的事，而是全世界的事。

互联网行业与生俱来就有“赢者通吃”的马太效应。所以简单地把互联网巨头捏死是没有用的，今天阿里巴巴倒下了，未来也会慢慢出现阿里麻麻、阿里大爷或者阿里大娘。

如何为互联网巨头寻找效率与公平两者之间的均衡点，一直是监管层头疼的问题。如果完全讲究公平，必然会丧失效率。

互联网行业最可怕，最吓人的鬼故事是什么？

是被改造成像煤气、高速高路那样的公用事业型公司。国家颁发垄断牌照作为深厚的行业护城河，但定价权被剥夺。公司保持稳定的利润率，但失去持续扩张成长的潜力。

数据来源：WIND

但这样的鬼故事大概率是不会成真的。因为这样做也会让互联网公司失去了创造性，也会让我们的互联网巨头丧失跟美国互联网巨头一决高下的能力。

以前互联网行业处于增量发展时代，大家都可以靠流量增长很轻松做大蛋糕获取利润。但如今互联网红利逐渐消失陷入存量发展时代，互联网巨头们就靠垄断提价获取利润。毕竟资本都是逐利的，科学技术创新吃力不讨好的事情不是谁都愿意做，躺着靠垄断赚钱最舒服。

而反垄断政策就是要让互联网巨头们除了搞商业模式创新，更重要是搞科学技术创新。商业模式创新更多是重新分蛋糕，科学技术创新才是再做大蛋糕，而且科学技术创新才能让中国保持对美国的竞争力。

从长远来看，反垄断动摇不了互联网巨头的地位，它们依然都是中国核心资产的一员，只是互联网巨头们以后不要太嚣张了。

聊完互联网行业整体观点，我们再简单说说阿里巴巴当下各项业务情况以及估值。

阿里巴巴的业务主要分成核心电商、云计算、大文娱、创新业务以及投资收益五大板块。

核心电商是阿里巴巴利润的贡献主力，主要是指那些带有淘宝天猫字样的零售电商品牌，也被统称为淘系电商。反垄断政策启动之后，商家不必痛苦抉择二选一问题可以多平台销售，大家会担心拥有相当付费用户体量的拼多多是不是会大幅冲击阿里？

短期内很难。拼多多虽然付费用户数量已经追上来了，但单户付费金额只有3000元不到，距离淘宝天猫约12000元的水平相差还很远。这可能是因为人们在各电商平台消费习惯的不同。

在拼多多消费还是习惯购买一些对产品质量要求不高的低端商品，比如垃圾袋。而购买较高端的品牌服装更多考虑淘宝天猫，如果是购买较高端的电子产品则考虑京东。

云计算是市场赋予阿里巴巴最大想象力的业务，也是可能成为阿里巴巴未来新成长曲线的核心业务。虽然最近几年腾讯云正在不断追赶，但阿里云仍然保持着先发优势领跑，市场还是把阿里跟亚马逊进行对比。

阿里大文娱没做起来，虾米音乐两个月前停止服务，阿里游戏爆款也不多，大文娱暂时不是阿里的重点。创新业务有天猫精灵、高德地图、钉钉这些，钉钉吃到了去年宅经济红利，渗透率大大提高了，但业务占比还比较小。

由于阿里的业务繁杂，所以也要用复杂的分部估值法。核心电商业务已经稳定盈利所以用PE*核心电商盈利=核心电商业务估值，其他还没赚钱的业务则用PS*业务营业收入=其他业务估值，投资收益则按市值折价20%再根据阿里持股比例换算。

以上加起来就是阿里巴巴的目标总市值，计算过程复杂我就不详细写了，最终算出来阿里巴巴目标总市值是9000亿美元市值，而现在约6000亿美元市值。

不用分部估值法用整体估值法大概表示也可以，阿里巴巴目前仅有25倍PE-TTM估值，处于历史较低水平。

数据来源：WIND

如果没有最近层出不穷的鬼故事，阿里的估值与股价走势一般都是与腾讯直接比较的，所以当下低估值是鬼故事的反馈。如果未来没有更多鬼故事，现在大概率就是阿里最困境的时间。

数据来源：WIND

如果下周阿里巴巴股价继续下跌，那么我们就有机会抄股神的底了。因为跟巴菲特搭档的查理芒格在今年一季度抄底阿里巴巴，据说仓位还不轻。

芒格也曾经点评过阿里和马云，他认为马云评论中国政策的做法非常傲慢，这不是马云应该做的。马云公开谈到的一些问题，或许不应该这样直接表达。

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