2021年3月中，以色列网络券商eTORO宣布，将以SPAC的形式在纳斯达克上市。公司的估值大约为104亿美元。
eTORO在2007年成立于以色列，一开始的主营业务是外汇差价合约（CFD）交易平台。差价合约是一种金融衍生品，理论上可以基于股票、股指、外汇、期货等各种有价格波动的底层资产进行对赌交易。由于差价合约可以给予投资者杠杆，因此受到很多散户的欢迎。
向客户提供杠杆，鼓励他们借钱投资并不是什么新发明。事实上只要稍微有点规模的券商，都能提供这样的服务。在差价合约这个细分市场，不乏有一定规模的竞争者，比如IG, CMC等。但是eTORO并没有止步于差价合约。从成立开始，eTORO陆续推出了比特币交易、零佣金交易、零星股票交易等比较新颖的服务内容。其中有一项服务特别受欢迎：一键拷贝。
“一键拷贝”的意思，是如果你觉得eTORO平台上有哪个网红大V的投资能力很强，或者有让你信服的投资方法，那么你点击“一键拷贝”，就能让你时刻跟着那位网红，完全复制他的仓位和操盘。当然，你需要向他支付一些管理费。其实这种模式就相当于你购买该网红管理的基金。区别在于，事实上并没有基金存在，该网红也不是什么职业基金经理，但是任何人都可以在任何时候拷贝别人的仓位和交易策略。
像“一键拷贝”这样的功能走红，在偶然之中有其必然性。归纳起来，有以下几个重要原因。这些重要原因，恰恰也反映了券商行业在过去几十年经历的历史变迁。
第一、交易成本越来越低。
回顾美国股市过去几十年的历史，我们可以清楚的看到券商提供的交易佣金呈现出一条清晰的下降曲线。在1970年代，当时的券商头部主要是所谓的“全服务券商”，比如美林证券（后被并入美国银行）和添惠证券（后被并入摩根斯坦利）等。他们向其客户提供全方位的券商服务，包括交易、研究、打新股等，因此收取的佣金也比较高，平均来讲每单高达100~120美元左右。同时，当时的证券法规定，券商对于每单交易收取的佣金是固定的，和交易的数量无关。这样的定价标准，对交易额比较小的散户投资者更不公平，也限制了散户的规模增长。
1975年5月1日，美国证券法做出修改，开始允许券商向投资者收取不同费率的佣金。这个法规变化，直接催生了一批新的低价券商，比如嘉信。他们仅向投资者提供交易中介服务，省略了投研等其他服务。这种精简方式，让他们能够以更低的成本提供核心的交易服务，每单交易的平均成本下降到50美元左右。低价券商的出现，也对全服务券商产生竞争压力，迫使他们将其服务费用降低20%左右。
1990年代，互联网经济蓬勃发展，催生了一批网上交易平台，比如ETrade、盈透证券、德美利证券等。这些券商向客户提供基于互联网平台的交易系统，大大减少了人工接单成本，将每单交易的平均成本降低到20美元以下。同时，在私募股权投资的刺激下，上面这些网络券商，能够得以花重金做市场宣传，去抢夺传统券商的市场份额。举例来说，1998年，ETrade通过软银在私募市场募得4亿美元，并在同年开始了一场为期12个月，花费高达1亿美元的市场推广活动。
到了上世纪90年代末期，互联网经济的盛宴由于纳斯达克在2000年的崩盘而戛然而止，很多互联网公司股价一落千丈，甚至破产倒闭。二级市场的萧条很快传递到一级市场，失去金主支持的新兴券商也无力继续以烧钱的方式抢夺更多的市场份额。
然而，科技更新以及由此带来的对证券行业的颠覆压力并没有因为市场的涨跌而停滞。到了2010年代，以罗宾逊为首的新一代券商再次为这个行业带来革新。它们主要针对35岁以下的年轻散户投资者，收取的佣金非常便宜，一开始是每单10美元以下，到后来甚至不收佣金，让顾客们免费买卖股票。
从上面这段简短的历史，我们就不难看出，券商行业收取越来越低，甚至是免费佣金，是一个不可逆转的历史趋势。向客户们收取零佣金，同时也意味着券商需要创新自己的商业模式，通过其他途径来获得营业收入，实现盈利。
第二、投资越来越平民化。
上世纪70年代时，由于一单交易的平均费用高达100美元以上，因此很多中产及以下的投资者根本炒不起股，被排除在炒股群体之外。这也意味着对于券商来说，成功的关键在于抓住那些高净值客户以及机构客户。
然而在证券行业发生的两个变化，导致参与交易的投资者数量越来越多。第一是上面提到的交易费用不断下降。第二是一些新兴券商提供的“零星股票交易”服务。在零星股票交易服务被实现之前，绝大部分股民是买不起价格比较贵的股票的。典型的例子就是伯克希尔哈撒韦A。由于其股价高达30多万美元，因此很多中小散户望股兴叹，即使笃信价值投资也无法成为伯克希尔哈撒韦的股民。为了满足这部分股民的需求，巴菲特决定发行伯克希尔哈撒韦B，相当于伯克希尔哈撒韦A股价的1/1500，让散户们得以用有限的资金购买其公司股票。在中国A股，也有类似矛盾。比如贵州茅台的股价高达2000多人民币，买一手100股，就需要20多万人民币，超出了很多小股民的预算。
零星股票交易，能够让任何一个股民购买百分之一股，千分之一股甚至更小的份额，那么个别股票价格太高的问题就被彻底解决了。相同的逻辑，也解决了比特币的交易矛盾。目前一枚比特币的价格超过5万美元，对于很多散户投资者来说太贵。然而零星交易系统同样适用于比特币，得以帮助更多的交易者参与其中。
第三、投资的社交化。
投资越来越平民化，导致了参与投资活动的人员数量激增，也催生了更大的投资社区。事实上这也是eTORO力推投资社区化的原因之一。eTORO发现，有大约70%的用户注册了交易账户，但却不充值。他们注册账户的主要目的是进入聊天室和其他投资者讨论交换对于股票和投资的看法。也就是说，市场对于券商提供的服务，除了投资需求之外，还有社交需求。
投资的社交需求，本不是什么新鲜事。华尔街大大小小的对冲基金，经常会组织聚餐或者酒会来交流投资想法。但这样的活动仅限于投资行业的从业人员，有比较高的参与门槛。随着智能手机和社交媒体的爆炸式普及，各种网络上的投资社区应运而生，针对投资话题的沙龙社交不再仅限于一小部分从业人员。
如果这些投资社区的参与人员达到一定规模，那么他们能够产生的能量不可小觑。2021年初，Reddit股票论坛WallStreetBets中的散户们合力把游戏零售商Gamestop的股价从20美元左右推高到300多美元，逼的几家做空该股票的大型对冲基金被迫割肉平仓，震惊华尔街。
投资社交化，也催生出一批投资网红和大V。他们未必有名牌大学的出身或者显赫的从业经验，但是他们有自己独到的投资方法，能够捕获到一批紧跟自己的粉丝。eTORO推出的“一键拷贝”功能，主要就是针对这部分用户，让他们能够轻松的跟投自己认可的意见领袖。在eTORO中做的比较好的头部网红，有上万个用户跟投，管理资金总量超过1亿美元，已经超越了很多职业基金经理。eTORO推出的广告标语是：Trade like Steve, 意思是每个用户都能像一个做足功课的投资者史蒂夫那样投资股市，可见其力推投资社交化背后的良苦用心。
纵观历史，和其他行业类似，证券行业也充满了科技创新和竞争。如果墨守成规，常年吃老本，那么在逆水行舟，不进则退的证券行业，是很难保持竞争力和市场份额的。从历史趋势来看，券商能够收取的佣金将会越来越低，甚至会有更多券商加入零佣金行列，因此只靠佣金收入的券商，其日子将过得越来越难。为了提高自己的竞争力，券商需要不停创新，开发新产品，或者提供不同的服务来满足不同年龄层的客户。市场竞争的本质就是优胜劣汰和适者生存。只有不断走在时代之前，满足未来的市场需求，才能够保证自己成为行业中的常青树，不被新进来的搅局者颠覆。
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