“怕上火”的白云山拆分流通子公司港股上市，是王老吉不火还是金戈不硬了？

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记者 |郑洁

编辑 |谢欣

自2020年10月后，广州医药港交所IPO有了新动向。3月31日晚间，白云山发表公告称，港交所已确认其可拆分广州医药及上市。

招股书显示，广州医药2018年、2019年、2020年报告期内对应的营业收入分别约为36.7亿元、42.6亿元、43.5亿元，同报告期内利润分别约为34.5亿元、40亿元、40.8亿元。

广东医药是华南医药流通领域龙头，主要从事医药批发和销售业务，成立于1951年。据弗若斯特沙利文，2019年，按医药分销业务所产生收入衡量，广州医药为全国第五大医药分销商、广州医药华南地区最大的医药分销商。

据招股书，截至2020年12月31日，广州医药分销网络由29间附属公司及23个仓库组成，向全国逾3.5万名客户提供医药分销服务，其产品组合包括西药、中药、医疗器械及其他产品，在国内分销逾1.9,万类西药、逾1.4,万类中药、逾1.5万类医疗器械及5000类其他产品，总计有逾5.4,万类产品。

白云山旗下主要有4个业务板块，分别是大南药、大商业、大健康和大医疗，广州医药属于大商业板块。据2020年年报，白云山大商业板块贡献营收431.77亿元，占总营收大头。因此，业内有声音称白云山是“披着制药外衣的医药商业企业。”

2020年10月9日，白云山曾公告披露对于广东医药境外上市的计划，由于其与广州医药在医药批发和零售领域存在一定程度的同业竞争情况，白云山对广州医药计划了重组。

在白云山的重组计划中，其全资子公司采芝林将其持有的广州澳马医疗器械有限公司100%股权转让予广州医药；将其业务部门药品营销中心和医院销售部转让予广州医药；拟将其持有的广州采芝林药业连锁有限公司100%股权转让予广州医药；白云山全资子公司广州医药进出口有限公司已将其销售二部相关业务资产等转让予广州医药。

公告中白云山表明，在重组整合完成后，白云山与广州医药的主营业务不存在实质性的同业竞争，且资产、财务独立，经理人员不存在交叉任职。

2007年，白云山和联合美华各持有广州医药50%的股份。2017年12月22日晚，白云山宣布以10.9亿的价格向联合美华购买其持有的广州医药30%的股权，这一交易在2018年5月31日完成，广州医药成为白云山持股80%的控股子公司。2021年1月，白云山宣布广州医药增资完成后，对广州医药的持股比例由80.00%调整为72.74%。

这厢子公司要上市，那厢母公司白云山的日子不太好过。据白云3月18日发布的年报，2020年实现营业收入616.74亿元，同比下降5.05%；报告期内实现净利润29.15亿元，同比下降8.58%。

营收和净利润下降的同时，白云山的现金流压力和借贷压力也在上涨：报告期内经营现金流净为5.85亿元，较2019年同期的50.22亿元，同比下滑了88.35%；同期短期借款达82.66亿元，同比增长40.8%；流动负债292.43亿元，负债合计315.55亿元，资产负债率达到52%。

除了疫情原因外，医改政策也是白云山业绩下跌的主要原因。白云山以仿制药和中成药为主，2020年年报披露，白云山有13个产品在各类药品集中招标采购中中标，而其大南药板块中营收排名第二的ED用药枸橼酸西地那非，在2021年也恐地位不保——其在2020年8月的国家集采中出局。

此外，白云山的另一拳头产品，“全国销量领先”的王老吉日子也并不好过，2020年，白云山子公司王老吉大健康营业收入为68.62亿元，同比下降约三分之一。虽然这两年加多宝式微，但似乎白云山的王老吉却是自己越喝越上火了。

在业绩承压的情况下，白云山将其营收大户大商业板块打包送到港交所IPO，究竟何种打算？白云山的核心竞争力是要通过科研转型增强，抑或是资本游戏巩固，还且待后续。