【神州军工】十年磨剑！央视节目曝光我国新款伞兵战车，究竟有哪些重大改进？

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【军工行业ETF最新调仓重要提示】2020年12月中旬，军工行业ETF（512810）所跟踪的标的指数——中证军工指数（399967）已进行了半年一次的成份股调仓！本次调仓将航天彩虹、菲利华、鸿远电子、中航重机等4只新成份股纳入指数；将雷科防务调出了指数。简而言之，军工行业ETF新纳入的成份股整体市值更高，龙头属性更突出

军工行业ETF积极参与A股打新：军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准（中证军工指数）的超额收益高达9.43%，在全市场军工类ETF产品中排名第一！

来源：南海的波涛

近日，中央广播电视总台国防军事频道的《国防故事》栏目播出了我国军工研发伞兵战车的专题纪录片《十年铸一剑》。但在这部纪录片中，最引人注目的部分并不是已经列装了十五年以上、参与了多次重大军事演习任务的国产ZBD-03型伞兵战车，而是ZBD-03型伞兵战车的一种看起来“厚实”了一些、火炮和火控系统似乎有所升级的“先进改进型号”。

那么，这么一款ZBD-03型伞兵战车的“先进改进型”到底改进了哪些部分，相比它的“基本型”有哪些性能上的进步，我国人民解放军空军空降兵部队下一阶段的空降部队“重型化”之路又将怎样走呢？咱们先来看一看国产ZBD-03型伞降步兵战车好了

ZBD-03型伞兵战车

ZBD-03型伞兵战车有何不足之处

某种意义上来说，ZBD-03型伞兵战车是我军在充分借鉴、参考了俄军BMD-2型伞兵战车的基础上，结合自身上世纪七八十年代研发WZ-141型伞兵战车的有益经验开发出来的产品。

俄军BMD-2型伞兵战车

空降部队面临的窘境

由于ZBD-03型伞兵战车的开发时间较早、还是上世纪九十年代末期的事情，彼时我军的空降兵部队，包括空军运输航空兵部队大概正面临着如下装备现状：

一是严重缺乏大型运输机，尤其是以伊尔-76MD为代表的、可以大规模投送BMD-2系列伞兵战车的大型运输机。仅有的运-8系列运输机搭载能力不足，给新型伞兵战车的战斗全重提出了严苛的要求；

与伊尔-76MD这类大型运输机相比，运-8系列运输机的搭载能力明显不足

二是严重缺乏相应的技术储备，尤其是在先进步战车火炮、车载火控系统、先进的动力系统等方面。就拿步战车炮塔系统来说吧，当时我军手头最为先进的步战车炮塔系统其实就是ZBD-86型步兵战车的改进型ZBD-86A，性能比俄军的BMP-2型步兵战车要先进一些，准备使用俄制BMP-3型步战车炮塔技术的ZBD-04型步兵战车还在襁褓之中。而再拿车载火控系统来说，当时我军手里技术最先进的火控系统就是安装有下反稳像火控系统的ZTZ-99型主战坦克I、II期改进型，上反稳像火控系统要一直到2000年才伴随着ZTZ-96A型主战坦克完成定型，且价格极为昂贵、不可能轻易就给一型伞兵战车使用；

在国际赛事“苏沃洛夫突击”中抢尽风头的ZBD-86A步兵战车

最后则是世纪之交的空降兵部队战略转型又极为迫切，极其需要快速从传统的“空降轻步兵”部队向具备一定装甲攻防能力、具备重型部队特点的重装伞兵部队转变，“装备需求”极其迫切，不可能停下来慢悠悠地等到万事俱备后再来“借东风”，只能“先解决有无”。

“急就章”的ZBD-03型伞兵战车

在这种指导思想与现实需求下研发出来的ZBD-03型伞兵战车，也无可避免地多多少少带上了那么些“急就章”的痕迹，在一些技战术性能上是有所欠缺的：

ZBD-03型伞兵战车

比如从车体的整体设计上来说，ZBD-03型伞兵战车由于对战斗全重限制很死，很难安装用于增强防护性能的陶瓷附加装甲，只有比较单薄的钢制基甲作为主要的防御手段。其结果就是该型伞兵战车的总体防护性能与俄制BMD-2型伞兵战车比较类似，大概也就是个前防苏12.7毫米大口径机枪直射、侧面防苏7.62毫米口径短弹在一百米范围内直射的水平。

而从该型伞兵战车的炮塔系统来说，ZBD-03型伞兵战车基本上沿用了ZBD-86A型步兵战车的炮塔与火炮系统。ZBD-86A型步兵战车配备的单管30毫米火炮是引进自俄罗斯的2A72型30毫米机关炮的国产型号。

ZBD-86A型步战车

该炮胜在“轻量化”，全炮仅有349个零件，火炮全重仅有84千克，射速在400发/分左右，非常适合伞兵战车这种轻量化战斗车辆安装。同时，该炮的火力也比较猛烈，尤其是在配备了国产新型钨合金稳定脱壳穿甲弹与新型杀爆燃烧弹后，同等条件下的穿甲性能与杀伤爆破性能均比俄罗斯原版产品提高了30%到40%不等，搁在上世纪九十年代这还是一门性能非常优良的机关炮；但是，它的劣势和优势也一样突出：

ZBD-03型伞兵战车开火瞬间

一是由于ZBD-03型伞兵战车的车体体积确实太小，对战斗全重要求太高，原有的在ZBD-86A型步兵战车上的额定弹药储备量到了ZBD-03型战车上，只能有所缩水，导致全车的持续战斗能力有所下降。

二是2A72这种轻量化机关炮由于采用了身管后座式自动原理，对火炮的射击精度影响较大，且炮管需要进行加强以增加整个炮管刚度，否则打起来之后炮管容易出现挠性形变、进一步劣化火炮的精度表现。但由于ZBD-03型伞兵战车要求的就是减重，故而对这门单30毫米机关炮不仅没有“增重”，反而做了进一步的轻量化设计，结果导致ZBD-03型伞兵战车的火炮射击精度相对存在不足。

解放军战士正在为ZBD-03的30毫米机关炮装填炮弹

最后则是ZBD-03型伞兵战车的火控系统。正如咱们前面所说，在ZBD-03型伞兵战车研发的年代里，我国陆军最先进的步兵战车火控系统，其实就是ZBD-86A型步兵战车上面的那个带微型火控计算机的自动装表式火控。该型火控足以满足步兵战车在短停条件下的静对动打击要求，在自动化程度上已经做到了第二代车载火控系统的较高水平，是我国陆军在上世纪末、本世纪初普遍配备的一种步战车用火控系统。

但是，自动装表式火控毕竟不是第三代稳像式火控系统，不具备新型步兵战车具备的“猎歼”射击能力，不具备较强的夜间热成像观瞄能力，不具备动对动条件下的射击能力，放在2020年这个时间节点上看，这一20年前定型的车载火控系统无疑也已经落后了。

新款战车有何改进？

而弄清了ZBD-03型伞兵战车“哪里有问题”后，中央广播电视总台军事频道播出的这么一个“先进改进型”在哪里做了改进，结合着视频画面里公开的细节咱们大概也就能了解个七七八八了。大伊万认为，ZBD-03型伞兵战车的这款大大方方公开的先进改进型，主要“改进”的点体现在“两个半”方面：一是火炮系统，二是火控系统，“半个”可能是防护性能。

火炮系统

先说火炮系统，咱们前面提到，2A72型机关炮作为一型采用了身管短后座自动原理的30毫米机关炮，其优势是全炮重量较轻，适装性较好，但劣势是自动机原理、身管刚度等因素共同导致的射击精度较差。因此，考虑到我国兵器工业在2018年的珠海航展上已经展出了新型的、采用链式自动原理的30毫米炮，咱们没有理由不相信ZBD-03型步兵战车的“先进改进型”不会采用这么一个现成且成熟的改进方案。

2018年珠海航展上展示的30毫米炮方案

相比采用身管短后座原理的机关炮，链式自动原理的机关炮由于采用了链式传动、身管可以固定不动，故而机械动作平稳可靠，射击稳定性极佳，相应的射击精度也有巨大的提高；

其次是采用外能源驱动模式，可以在一定范围内随意调节射速，对2A72这款无法调节射速、和2A42这款只有两档可调射速的机关炮来说无疑进步巨大；

最后则是全炮结构比较简单，自动机设计相当紧凑，相比传统自动原理的机关炮未见明显的重量提升，可以很方便地进行更换。

BTR-80A使用的2A72型机关炮

总之，一门使用了链式自动原理的新型30毫米机关炮对ZBD-03型伞兵战车来说，简直是最佳的花小钱办大事的选择了。

火控系统

其次是火控系统，咱们前面提到ZBD-03型伞兵战车和ZBD-86A型步兵战车差不多，采用的都是第二代自动装表式火控系统。

六自由度摇摆实验炮台

整套系统在上世纪末本世纪初胜在一个成熟可靠且性价比较高，也能够适应步兵战车大多数时候的射击要求，但在稳像式火控系统已然大行其道的当下，这套火控系统显然就不合时宜了。但是，由于ZBD-03式伞兵战车的车体体积、车内容积还在那放着，想对它的火控系统实施全盘更换第一费时间、第二浪费钱、第三占用空间，也确实不太现实。

注意炮管上方的装置

故而，ZBD-03型伞兵战车的“先进改进型”在火炮上方安装了一部“光电观瞄系统”，尽管说是“光电观瞄系统”，其实它也还是稳像式火控系统的一种。只不过是增加了火炮的双稳系统和相应的光电探测单元、车内显示屏等，可以在对车内空间不大动、车体也不大改的情况下，实现稳像式火控系统的全部功能，这也算是一个“花小钱办大事”的技术提升策略。

防护性能

最后这“半”个提升则可能是防护性能的升级，从视频画面中看，这部ZBD-03型伞兵战车貌似在车体首上装甲上增加了几个用于锚固的螺栓，且车体表面装甲看起来也不像之前那么光滑了，有点儿类似于ZBD-04A和ZTZ-99A两种装甲作战装备的表面、有意进行了防滑处理。

与坦克类似，新款ZBD-03车身似乎为附加装甲做了预留

看起来，不排除ZBD-03型伞兵战车的这么一个“先进改进型”增加了陶瓷附加装甲，但由于视频中看得实在不清楚，故而只能等到该车装备部队后再继续观察。

【华宝行业ETF特别提示：军工行业ETF(512810) | 大国尖端科技利器】

军工行业ETF积极参与A股打新：军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准（中证军工指数）的超额收益高达9.43%，在全市场军工类ETF产品中排名第一！

军工行业ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，反映军工行业公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。

军工行业：“十三五”收关， “十四五”续航

2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化的重要时期，资产整合即迅速又成功。今年军工板块整体走势回暖，为十四五规划着实开了个好头！“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。展望“十四五”，国防现代化建设自是属于重中之重。相比于“十三五规划”中对军事装备“全面机械化、信息化”的要求，“智能化”是十四五规划中对军事装备发展的新方向。从自主创新的角度来看，装备研发投入有望加大，产业安全自主重要性进一步提升，上游军用半导体相关企业有望受益。 

（图片来源：国盛证券研究所）

【军工行业ETF】中证军工指数2020年前三季度净利增幅前30大成份股业绩表

数据来源：Wind截至2020.10.31

军工行业ETF成份股业绩斐然，行业十年景气拉开序幕

2020年前三季度，军工核心资产69家上市公司实现营业收入1910.92亿元，同比增长13.61%；实现归母净利润149.92亿元，同比增长33.40%。单季度来看，Q3军工行业实现营业收入715.04亿元，同比增长31.84%；归母净利润为54.67亿元，同比增长44.13%，三季度在收入和业绩上增速显著提升，反映军工整体景气度提升。民生证券认为军工行业已经完全摆脱疫情的影响，基本面情况不断向好，随着“十四五”武器装备采购预期不断得到验证，军工核心资产基本面有望持续提升。

这是自2016年军改以后军工行业最百家争鸣、百花齐放的盛世。天风证券认为，军工行业的景气度的拐点已经悄然来临。对于军工这种类计划经济行业去判断景气度，主要是通过现金流量表的经营性现金流净流入额来判断，因为应收账款周转天数、存货天数、订单交付方式为稳定的，因此现金流的变化在行业景气度不变时应为稳定，因此2019年年报板块经营性现金流净额出现了90%左右增长，算是确认行业景气度进入扩张期的一个重要指标，且2020年一季度疫情之下依然维持了90%以上的增长。因军工相对稳定的付款规则，天风证券判断原因，主要为回款与订单的明显改善与增加导致。因此可以认为军工的景气度拐点出现在2019年，2020年延续了景气度的扩张，是拐点后的第一年。

行业景气度的扩张期将为十年维度级别，除武器装备外，两大0.5%GDP占比的民用产业将在此成长期中出现：

武器装备方面，行业进入30年一次的大换装期；民用产业方面，数个GDP占比达到0.5%的产业，如民航大飞机、卫星互联网等陆续进入产业落地阶段。目前来看，行业达到成熟期所需时间较长，按照我国卫星互联网的模型基础设施建造期将至2030年附近、民用航空制造业更是长期行业、航母制造持续到2049年。天风证券认为，军工行业的成长期或将超过10年维度，其表现为前五年武器装备类增速高、后五年起民用产业进入密集建设阶段，呈现“前军、后民”的产业成长逻辑。

图片来源：（天风证券研究所）

军工行业整体估值处历史相对低位

无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为58.58倍，处于指数2013年12月发布以来17.43%分位点；市净率为3.41倍，处于历史54.42%的水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源：Wind，截至2021.4.2

中证军工指数目前共有51只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。

中证军工指数全部成份股情况明细表

数据来源：Wind，截至2021.4.2

最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。

跟踪复制中证军工指数（CSI399967）的军工行业ETF(512810)可以帮助投资人一键把握军工行业整体行情，规避个股选择风险。更需要向大家指出的是，军工行业ETF比军工股的投资门槛更低，小笔资金即可起步投资，这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。

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 风险提示：中证军工指数成立于2004年12月31日，该指数的历史业绩是根据该指数目前成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。