历史上美股有“漂亮50”泡沫破裂的传说，但传说的后半段，这些所谓的漂亮50纷纷又创出新高，为投资者带来丰厚的回报。
从美股近40年的涨幅来看，虽然科技行业涨幅稳居第一梯队，但食品饮料、医药等板块也不遑多让，消费长牛也同样适用于海外市场。
教主个人选择消费股通常是等其来到“极其性感”的估值区一次性买入的（不进行分批试探性买入操作），而消费板块投资理念理解起来又不复杂，非常适合能力圈并不宽的乡亲进行“守株待兔”式的操作。
年初以来许多消费类“赛道股”因为流动性收紧的预期出现了一些回调，但也正如此前的熊市一样，在此期间，投资者才能潜下心来研究标的，才能以更理想的价格“积累”股权。
虽然雪球发起了很多次，XX消费股回调多少后反弹，适不适合抄底之类的话题。个人认为，短期流动性尚未见底回升，消费板块在盈利较为稳定的情况下（难有爆发）预计调整尚未结束，但也正好给了乡亲们增强知识底蕴的窗口期。
今天教主就和各位乡亲以近两年消费类基金产品排名前列的——华夏新兴消费混合A(005888，)以及其基金经理孙轶佳为例，共同研究下消费板块投资的应注意的几点策略。
一、华夏孙轶佳简介。
孙轶佳2008年便已入行，经历了两次宏观周期，对于货币政策——风险偏好向估值的传导，看待市场变化更加理性。即使消费行业具有永续属性，但孙经理也会同时重视长期的风险（如份额减少，龙头优势不再，行业被取代等等）。
从个人履历来看孙轶佳是上海交通大学金融学硕士毕业，曾任中国国际金融有限公司研究部高级经理，团队曾获得2009、2010年两年新财富食品饮料最佳分析师的荣誉称号。2011年8月，孙轶佳加入华夏基金，现任社保投资部总监。
孙轶佳目前管理两只基金，分别是华夏新兴消费混合A、华夏新兴消费混合C，规模总计超20亿元。
二、消费板块具有长周期成长属性。
孙轶佳经理除了卓越的战绩之外，其优秀的投资理念也同样值得投资者们学习。
她把一个行业和公司的发展分为导入期、成长期、成熟期和衰退期。
导入期顾名思义就是新兴行业逐渐被人们所接受的阶段。比如新能源车，过去几年中，不论是我国还是欧洲各国，都采取了补贴、减税甚至是“双积分”、“白名单”等一系列的扶持政策。又比如拼多多、B站等互联网公司前期为了流量，“赔本赚吆喝”的阶段。导入期的项目型公司很多，但最终能够转为成长的极少。
其中成长期又分为成长初期和成长后期。
成长初期是行业进入快速放量的阶段。还是以上面的说的新能源车为例，虽然新能源车与燃油车比较尚无比较优势，但2020年新能源车的销量明显迎来爆发。可以看到资本市场上，去年新能源整车股价快速爆发，车企不再是融资难，而是投资方拿着钱求入股也需要排队了。盈利能力的证明是成长初期最重要的标志。
成长后期是行业进行了一轮出清之后，多数行业被淘汰出局，行业又进入了利润率回升的好的阶段，例如白酒。
由上图乡亲们可以发现，2017年后规模以上企业数量快速减少。
高端、次高端等酒企成长性明显好于尾端白酒企业，同样也起到了促进行业“优胜劣汰”的作用。
再看现在的地产，每年退出市场的企业数量都在创新高，由于这个行业经历了超长的黄金周期，而且住宅的价格仍处于上行阶段，行业完全出清，来到成长后期所需的时间也会更长一些。
三、择股不戴“有色眼镜”。
像 $贵州茅台(SH600519)$ 、$爱美客(SZ300896)$ 、$中公教育(SZ002607)$ 等高毛利，现金流优秀，成长性强的赛道型公司自不必说，孙轶佳除了好行业、好模式的公司之外，也投资“沙漠之花”。
彼得·林奇曾说过：“一个公司能够在一个陷入停滞的市场上不断争取到更大的市场份额，远远胜过另一个公司在一个增长迅速的市场中，费尽力气才能保住日渐萎缩的市场份额。”
彼得·林奇对于“沙漠之花”有以下判断：
（一）以低成本著称；
（二）管理层节约得像个吝啬鬼；
（三）尽量避免借债；
（四）拒绝将公司内部划分成白领和蓝领的等级制度；
（五）员工待遇不错，持有公司股份，能够分享公司成长创造的财富。
由于消费类子行业众多，眼界开阔，能力圈更广，才能使板块面临调整期的时候相对抗跌。
四、消费行业壁垒。
（一）品牌壁垒。
消费品很多东西同质化竞争严重，使产品脱颖而出是经年累月的口碑（品牌力），品牌壁垒实则最难超越。像茅台、海底捞这样供不应求的品牌，在消费品中属于非常不错的壁垒，通常有品牌优势的公司就拥有定价权。
（二）规模——成本壁垒。
消费品公司除了定价权之外，另外要考虑是否真正构建渠道壁垒？
像绝味食品、三只松鼠、周大生等都是通过加盟的模式快速占领市场，一方面培育品牌优势，另一方面也是利用轻资产的模式快速扩张。
（三）产品延伸。
消费品行业比较好的投资是产品稳定，同时做产品延伸的公司。比如海天味业、金龙鱼等公司在原先单产品（酱油、食用油）的基础上，利用品牌和渠道优势，推出更多品类的产品，其新品类的增速同样领先于行业其他的竞争对手。
另外一些化妆品品牌，在短期采用了头部主播为新品牌带货的方式，短期销售额可能比较可观，但过后销量又有了明显的下降。像完美日记一般的成功需要产品的精准定位和时间，多SKU低销量并不是好的商业模式。
五、我国消费行业的特殊优势。
（一）我国是世界第一的人口大国。
2020年我国最终消费占GDP比重达到54.3%， 汽车销量连续12年全球第一。实物商品网上零售额同比增长14.8%，连续8年成为全球第一大网络零售市场。
（二）我国经济韧性强，人均可支配收入增速强于发达国家。
由于我国经济韧性强，人均可支配收入增速稳定，我国消费领域的增长潜能更高。从京东等电商的消费数据分析报告就可以看出，三四线以下城市消费增长潜力不容小觑。
（三）消费行业受外需制约少，自主可控。
与科技类一些“技术卡脖子”，或者发达国家在专利使用费、“黑名单”等动手脚不同，消费行业公司的业绩多是内需贡献，不受外在因素影响。
（四）免税政策引导消费回流。
除了海南免税店的销量爆发之外，全国多个地区都有筹建免税店的打算。在电商和免税城的积极努力下，海淘资金回流国内倾向明显。
六、孙轶佳经理对消费品公司独到的“生意经”。
（一）不因自己主观喜好做出投资判断。
彼得林奇曾说过：“寻找10倍股的最佳地方就是你家附近，在那里找不到，就到大型购物中心去找，特别是到写字楼去找”。
在消费行业的投资中，很多人是以自我为中心的，比如自己用着东西觉得好，就认为公司股价同样不错；或者是自己本地有哪些公司，就强行重仓该公司；甚至是哪些股票赚钱了，之后就还会买这家公司。过于“唯心主义”是错误的选股行为。
投资者并不应该以个人消费倾向作为投资判断，而是观察身边人的消费趋势再做判断。
（二）消费行业得年轻人者得天下。
年轻人消费需求旺盛，且比年长的人消费更加激进，从年轻人的喜好中可以窥探到未来消费牛股的所在（如盲盒）。
七、华夏新兴消费混合A(005888)产品点评。
（一）截至2021年2月10日，华夏新兴消费混合A(005888)/华夏新兴消费混合C(005889
)两只基金分别获得了268.88%和264.76%的任职回报率，其中华夏新兴消费A在晨星开放式基金行业混合消费类2020年排名第一（1/21），2019年-2020年两年期排名第一（1/7）,2020年海通主动混合基金排名2%（13/644）。
（二）可投资港股，通过不同市场来熨平风险。
华夏新兴消费混合A(005888) 投资港股的比例在占股票资产0-50%的范围。港股优质的标的非常多，通过多市场布局的方式可以分享A、H两地最优秀的上市公司的成长，才能获得超越指数的增长。
比如华夏新兴消费从2019年四季度开始，将美团放进了前十大重仓股，直到2020年四季度才减仓退出重仓股行列，从结果上来看，美团在一年的时间里涨幅超3倍。
另外从华夏新兴消费去年四季度的持仓来看
前十大重仓股里白酒霸占了6席，甚至持仓前五都是头部白酒企业。不得不说，在白酒爆发期间，华夏新兴消费混合A(005888)进攻性非常明显，充分体现了孙经理的选股能力。
（三）换手率。
翻遍基金经理的换手率来看，多数呈现熊市低换手，牛市高换手的情况，换手率与收益率并不完全正相关。但换手率低者说明投资理念已经相对成熟了，换手率超高的尤其要当心。
孙经理的换手率平均在200%左右或以下的水平，属于行业中等水平。
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