“碳中和”是个筐，发电、环保、钢铁、建材、电动车，啥都能往里装。近日，高瓴创始人兼CEO张磊表示，当绿色转型成为明天最大的确定性，将有力地引导大量社会资本转向碳中和领域。在电力、交通、工业、新材料、建筑、农业、负碳排放以及信息通信与数字化等领域孕育着重要投资机遇。（中国证券网）
但可能近一段时间的“碳中和行情”让很多人有点困惑，看似与碳中和最相关的主题，如光伏、风电、动力电池等不仅没有乘风而起，反而在近两月经历了比较大幅的回调，例如新能电池指数下跌17.11%，光伏产业指数下跌16.73%。反倒是有色、钢铁等“高能耗”行业成为碳中和背景下市场最看好的板块，申万铝行业指数今年以来已上涨22.36%，申万钢铁行业指数也上涨22.18%。
数据来源wind，截至2021/3/22
其实主要原因有两方面，其一是光伏等新能源细分板块2020年以来涨幅较大，估值已经相对较高，下行压力较大，虽然碳中和概念长期来看对新能源板块是一大驱动力，但是短期还是市场回调杀估值的逻辑占主导。其二是发展新能源周期相对较长，为达到减排目标，最迅速的方法就是通过控制供给和产能来减少碳排放。因此有色、钢铁等传统高能耗周期行业首当其冲就不足为奇了，市场观点普遍认为，这其实相当于再一次供给侧改革，甚至力度可能更强。
根据中国有色金属工业协会统计，2020年我国有色金属行业的二氧化碳总排放量约6.5亿吨，占全国总排放量的6.5%。其中，铝冶炼行业排放占比77%左右，铜铅锌等其他有色金属冶炼业约占9%，铜铝压延加工业约占10%。
因此我们看到，国家迅速召集相关行业，研究落实碳中和碳达峰目标。3月19日，国家发展改革委产业司主持召开钢铁、有色金属、建材行业碳达峰工作研讨会，会议围绕科学制定重点行业碳达峰方案、推进产业低碳转型、提升能源利用效率等方面进行交流。会议提出，一是研究制定钢铁、有色金属、建材等行业碳达峰方案，助力实现国家碳达峰碳中和目标；二是结合传统高耗能行业实际，抓紧抓实行业自身潜力，推动产业转型升级、结构优化；三是提升能源利用效率，推动能源资源高效配置、高效利用。（中国有色金属报）
从这个角度看，有色金属等资源行业事实上会比其它行业更早受到“碳减法”背景下的供给侧改革的影响。在这样的情况之下，对行业其实是一个系统性的利好，为什么说是系统性利好呢？
以碳排放占社会总量高达5%的电解铝行业为例，国内88%的电解铝依赖火电，是碳排放大户，预计在减排约束下，铝的产能和产量将长期严重受限。而在全球经济复苏，整体社会需求反弹，新能源汽车及光伏用铝增速明显的背景下，对于铝的需求只增不减，导致的结果就是供不应求，铝价有洛阳纸贵之势。
另外从成本端来看，中资公司于几内亚大力开发矿产资源，随着几内亚产能放量，量变引起质变，铝土矿已经并将长期陷入相对过剩格局，成本进一步降低。
对于上游资源行业来说，企业盈利=产出利润-原料成本，盈利与金属价格之间的相关性是极强的，供需缺口带来的涨价逻辑将使得企业的毛利和利润表现有极大的成长。同时，供给侧改革压力下落后产能被淘汰，行业集中度进一步提升，行业整体和龙头企业都将受益。
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