最近全球市场震荡加大，主要原因还是投资者担心通胀升温，害怕商品涨价导致加息。尤其苏伊士运河上又堵车了，400米的巨轮立起来快要赶上东方明珠塔了！救援队一筹莫展，大宗商品困在路上，似乎新一轮全球通胀就是板上钉钉的事情。
但我们想提一个有趣的视角和问题：这些年全球一直都处在超级量化宽松的状态，但是为什么主流经济体，并没有出现人们担心的物价飙涨的大通胀呢？
这是因为，今天二八法则比以往任何时代都更强大，当今时代，即使有通胀，它首先会体现为股市楼市这样的资产价格泡沫，而不是消费品涨价。你会发现，这些年全球资产价格确实是跟着全球放水，一直在创新高，但各国CPI物价基本没怎么动。它背后的逻辑是：基本物价是收入普通的长尾消费者来定义，而二八法则强化的是头部高收入者，这部分叠加货币过剩，推升资产价格泡沫。
这对我们有两个启示：资产价格泡沫可能比以往更难破灭，基本物价可能比以往更难大涨。
由此，我们想列举本周震荡中的一个焦点事件，那就是中概股，因为本周下跌，竟然跌上了新闻头条。
大家都盯住中概公司本周的跌幅，但是很少有人去计算过他们过去一年涨了几倍，甚至有中概公司去年涨幅超过了10倍。
所以，下跌完全没问题，因为涨得多。而最核心的本质问题是：
· 它们为什么享有更高的估值？
· 高估是不是代表泡沫？
· 有没有可能破裂？
首先，中概公司估值高，最直接的原因，就是因为它们做互联网生意，最初没利润，只能跑海外上市。而海外市场是个超级大放水的状态，所以同样品质、同样行业的公司，在境外上市，它的估值就比在境内，要高的多得多。
其次，这些高估值的中概公司，大部分是互联网公司，做数字生意。数字生意的特点是没有边际成本，做网络视频、在线教育，它能服务无数的用户但是成本不增加。但是你在线下开店、上课、搞制造，规模扩张带来的成本增加，这个账是根本没法算的。
正因为边际成本低，所以数字生意的扩张是没有边界的，它很容易搞跨界扩张。比如说本来是个消息网站，但是它做了视频；本来是个音乐播放器公司，但是它又做了手机；本来是个看动画片的，但是它又做了游戏，等等。
你想想，这种买一赠一的感觉是不是非常爽？
但所有的爽都有代价。这种跨界扩张的能力，其实就是投资者花高价买的期权。估值高，相当于投资者额外付费，多花钱买了一个未来跨界（成功）的可能性。
以上，海外市场放水无节制、数字生意更容易跨界，投资者高价付费买期权，为可能性买单，这是造成高估和泡沫的原因。那么，最核心的问题：泡沫会不会破呢？
我们深度研究了70年代的漂亮50泡沫，还有2000年初的纳斯达克泡沫，有几个核心结论：
首先，漂亮50泡沫破灭的导火索确实是通胀和加息。但是大家没关心这批公司后面故事。事实是，那些能一直成长的公司，都活了下来，并且在今天还是伟大的公司；而原地踏步的公司都消失了。所以，泡沫破不破，不在外界，而在自己。成长是永恒主题。
2000年纳斯达克泡沫更有趣，讲两个小故事。
当年所有人都要做网站，有家公司就想卖通讯设备给客户。结果到市场上发现，其实是虚假繁荣，设备根本卖不掉。于是它就借钱给客户去买自己设备，甚至先把设备赊账拿给客户。在经历了多年利润高增长之后，最终被证明需求都是假的，最后这公司的下场也很惨。所以，到底是不是泡沫，你要看是不是真金白银的购买力。
再一个故事，查理芒格在纳斯达克泡沫时投了一家家具公司，做家具租赁的传统生意。芒格和巴菲特就想着，这么一个靠谱、稳健的传统生意，肯定不会受网络泡沫影响。
结果谁能想到，芒格这笔投资还是亏了，因为家具租赁，租给的对象竟然是一大批创业公司。当泡沫破灭，创业公司关门，家具还租给谁呢？芒格事后复盘反思，说忽视了生意背后真正的需求，而需求是不是由另一个泡沫推升，是很多人特别容易忽略的细节。
最后，泡沫这个问题，我们还是想回归到最后真正的本质，你有没有创造真正的价值？这种价值是不是用户所真正需要的东西？
日本国民级自我成长畅销书，《被讨厌的勇气》中说过一段话：在天空中，永远闪耀着一颗北斗星，为你指明方向，这颗星就叫做他者贡献，能够为他人创造真正的价值。
只要你坚持创造别人真正需要的东西，那么你自己就具备价值，也就因此具备了"被讨厌的勇气”!
愿所有伟大的公司，能够不断为他人创造价值！也希望所有伟大的投资者，也能因他者贡献，而充满力量！在这个剧变的年代和动荡的市场中，真正拥有被讨厌的勇气！
文章来源：许树泽
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