“抱团股”不香了吗？不，还有这么多的机构持股呢！
春节归来，牛年股市不再像节前猛烈上涨，上证指数的最大回撤高达10.8%，更不用说其中的个股。这一切都归因于“抱团股”的大幅调整，赣锋锂业、立讯精密、泸州老窖等等机构扎堆的白马股最大回撤均超40%，几乎腰斩。
这也让持有这些白马股的投资者们怨声载道、肉疼不已，纷纷发出各种疑问，抱团股还有机会吗？抱团股不行了之后应该关注什么机会呢？当下市场众说纷纭，有的观点说货币超发看好“通胀主线”，有的观点说经济复苏利率上升配置方向应该大转变，还有的说坚持“核心资产”不动摇，听上去都有道理。
股价的大幅回撤是市场纠错的过程，大部分时间里结构性机会是长期存在的，大家一直都在寻找高性价比的投资机会。与其争论，不如一起从机构的最新持仓情况来看看，“抱团股”有没有下半场的春天。
据东方财富Choice数据显示，截至2021年3月17日，2020年报中共有42只个股持股机构数超过200家，其中有4只个股持股机构数超过1000家，分别是贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、中国平安(601318)、美的集团(000333)。
数据来源：东方财富Choice数据
从最后一列股数变动的数据可以看出，绝大多数机个股的持仓股数下降，甚至个别个股出现大幅减持的现象，如招商银行(600036)、京东方A(000725)、兴业银行(601166)等。同时，也不乏继续增持的个股，如中国平安(601318)、平安银行(000001)、万华化学(600309)等。整体来看，减持是大趋势。
再来看看，这些机构“抱团股”节后以来的最大回撤以及今年的涨跌幅情况：
数据来源：东方财富Choice数据
数据显示，这些“抱团股”从今年最高点以来的最大回撤均不低于10%，最大幅度甚至接近50%。最大回撤前五的个股分别为阳光电源(300274)、通威股份(600438)、山西汾酒(600809)、泸州老窖(000568)、洋河股份(002304)；其中有三只属于白酒股，且回看今年的食品饮料板块走势振幅较大，以贵州茅台为代表的白酒概念，今年的最大回撤均在30%左右。
“抱团股”的大幅回撤，让很多机构或主动或被动的进行减仓，但机构在减仓的同时也在默默增持，下图为机构在各行业的新增持股情况：
数据来源：东方财富Choice数据
机构的新增持股行业中，食品饮料所占市值排在第一位，高达5547.54亿元。为何食品饮料集万千宠爱？很多业内分析说这是机构追逐确定性所导致的，但他们给出这么一个模糊的概念后却很少有人解释什么是确定性，而解释确定性的人中有80%没法深刻的清楚表达背后的逻辑。食品饮料属于消费的一块，食品饮料的确定性就是消费的确定性，应该怎么解释？
表面逻辑就是业绩的确定性。新冠疫情无法影响、美国制裁不能左右，每个人都要吃饭喝水（水包括酒、饮料等等），稳定的必然性需求和内循环体系中的供给共同建立起一个确定性体系。
这么说是不是清楚一些了，但其实有个很重要的逻辑—增量，也就是成长性。一个企业如果我们百分百确定不会亏损，但是同样大概率也不会赚钱，那你还会买吗？答案肯定是不会，你不会买机构更不会买。所以不能只谈确定性而忽略增量，所以消费的增量在哪？我们以走过十几年长牛的贵州茅台为例，茅台的业绩在于“量价齐升”，这句话听着更像技术面分析，但拆分来理解就很简单：
1、量：茅台的消费人群在逐年快速增长，所以高端白酒的持续繁荣是中国人财富积累最准确而典型的象征。
2、价：伴随全球央行的货币宽松政策，每年市场中的货币量都在增加，消费者的收入整体上也是在增加的，人们在吃喝的消费上大体会随着收入的增加而增加。这里不仅仅是高端白酒，“柴米油盐酱醋茶”等，整个赛道规律性的涨价并不会影响需求，而强品牌护城河和规模效应都有助于在赛道中占据巨大优势，实现赛道长牛。
接下来，在机构的新增持股行业中，排名第二的是非银金融，新增持股市值高达5087.88亿元，非银金融指的就是除了银行以外的金融企业，如券商、保险、互联网金融、期货等等。医药生物、电子、银行、电气设备和化工这5大行业机构新增持股也均超2000亿元。
最后看看在全部28个申万行业中的前五大重仓股情况：
数据来源：东方财富Choice数据
“抱团股”在春节后集体杀跌大幅回撤，很多投资者关心这些“抱团股”未来的涨跌情况，其实很难给出一个定论，但我们不妨借鉴一下美股的经验。
过去20年美股机构抱团现象更为明显，机构重仓股长期超配，假设机构持股占比高于80%的美股属于机构重仓股，那么机构对美股重仓股的持仓在过去20年间，从10%增长至50%左右，且超配比例不断扩大，1999年超配5个点，到2020年超配高达12个点。说明长期以来，机构“抱团”趋势不断增强，随着机构资本增加，总会出现一批优秀的标的，所以开头说到，结构性机会长期存在，寻找高性价比才更有意义。
过高的估值或许不是问题，甚至还会上涨，但在大多数人忽视的地方往往才有更好的机会。从A股的整体估值水平来看，目前并不算高，甚至低于历史平均水平。近期市场的调整，实质上是基金重仓股的相对估值较均值有所回归。从机构的重仓个股和行业增持的情况来看，对市场的整体价值判断并未有根本改变，那些被人忽视的高性价比标的或许可能成为下一只“抱团股”。
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文 | 满投财经