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一、2021年几大结构性机会梳理。
个人一向是通过货币政策变动来调整仓位的，年初看到了1月流动性快速回笼，叠加友人“孜孜不倦”的提问，变有了如下对话。
从上面的截图中可见，除了提醒友人在主力之前“收获”之外，还友情提示了他银行（盈利拐点出现）、精装修（地产竣工高峰期到来）以及少数医药股（受年初第四批集采影响，有估值修复预期）和港股（在后文重点叙述）。
教主在此前的长文中也提到，本轮牛市或是A股市场长牛的开端【2020年投资总结-别只惦记几次反弹，长牛更令人心潮澎湃】。当下流动性虽然边际收紧，但从2月份M2数据以及3月15日MLF续作的额度/利率来看（量与此前持平，利率不变），流动性回笼的速度并不是很快，市场将存在结构性的机会。
考虑到A股多数行业估值都在历史高位，A股2021年大概率以少数股的结构性行情为主。除了上述板块之外，保险（去年一季度保代工作无法开展，同样受益实际利率上行周期），旅游酒店、影视传媒（疫情导致去年业绩铁底，万达电影等院线企业大额计提商誉减值，后续财务风险变小； $宋城演艺(SZ300144)$ 率先带领旅游板块走强）等板块今年跑赢沪深300的概率较大。
从指数的角度来讲，旅游酒店、保险板块没有指数产品，影视传媒指数风险暴露程度较高，同时指数产品中仍有其他板块个股。
以中证传媒指数（399971）为例，前十大权重股中不但有 $三七互娱(SZ002555)$ 、吉比特这样疫情期间业绩基数较高的游戏股，还有利欧股份、东方明珠这样的可选消费股，并不能较好地跟踪影视传媒公司的盈利提升。
正因为风格特征不明显，长期以来指数产品走势相对“鸡肋”。
银行指数是相对“顺周期”的选择，但一季度同样有坏账率再度提升，普惠贷款提升30%，质量质量进一步下降的担忧。且对于银行板块来说，选指数不如选那几个PB较高的个股，使用指数投资的充分性不是很强。
个人作为一个有12年A股投资经验的投资者，使用指数产品平衡配置的情况通常有三种：
（一）商品类指数产品（比如黄金、豆粕）。商品指数产品能够比行业内上市公司更加严格地跟踪商品价格变化，同时跟期货相比，持仓风险更小。
（二）跨境股票指数产品。境外市场开市时间与A股不同，交易起来有诸多不便，且跨境指数产品与其他投资境外的产品相比，资金使用效率更高。
（三）个人难以跑赢的指数。比如去年的创成长，运用了动量、成长双因子的策略，在牛市中放大了指数的弹性。
以上三种情况中，在2021年能够走出中期行业，贯穿全年的，大概率只有跨境指数类产品，而从估值、经济复苏、资金驱动的角度来看，港股市场或有超额收益机会。
二、港股“新经济”公司的九大投资优势。
（一）港股有更优渥的政策环境。
A股本轮下跌的主因是货币政策边际收紧的预期。
自去年下半年以来，M2增速便有所放缓，直到今年1月M2同比增速来到了9.4%，随即指数出现了快速调整。
由于港币是联系汇率制度，国内流动性地收紧不会给香港市场带来同样的压力。反之港股在H股全流通，《安保法》落地扫除地缘隐患后，其补涨机会更大。
如2016年、2017年在中国经济的上行区间，恒生指数上涨了36.53%，其表现远好于上证指数同期6.56%的跌幅。
（二）资本市场热钱仍在成熟市场。
当下国际热钱多数仍在华尔街等成熟市场，为了提升公司上市后的竞争力，优质公司自然要选择更有“能量”的股东。考虑到股东们进出的便利性，这些优质公司的首选之地便是港美股。
（三）A股IPO制度有待完善。
另外A股IPO包容度不够高，没有高额IPO的经验，A股科技股主要以传统制造业公司为主，核心竞争力并不高，无法代表我国科技发展的水平，就像今年快手、汽车之家相继在港股上市，未来百度、B站等也有在港上市的计划，国内科技类公司中最优秀的企业都在美股或者港股上市。
（四）炒小炒差的风格使得优质公司“敬而远之”。
注册制出台之前，A股主要是以游资主导的炒小炒差的题材炒作为主，优质公司不能得到合理估值，是新经济龙头不选择在A股上市的原因之一。
（五）我国机构持仓比例与成熟市场有差距。
最后我国机构持仓占比仍不高，筹码锁定不牢，是A股科技股难出现 腾讯、美团甚至美股特斯拉那样趋势性上涨风潮的主要原因。
（六）美股对中概股的审计政策是不确定因素。
以往内资科技公司最心仪的上市“土壤”是美股。毕竟纳斯达克是全球科技龙头公司的集中营，是实现“梦”的地方。但在瑞幸事件后，美方欲让中概股执行美国的审计政策。像跟谁学就屡次被做空机构“垂青”。
另外中国三大运营商还被美冠以“军方”理由，强制摘牌。政策的不确定性，使得一些企业赴美上市之前“三思而后行”。
（七）AH溢价指数隐含港股今年具有“补涨”需求。
从恒生AH溢价指数可以看出，两地上市的企业中，A股常年对H股的估值溢价是在20%-30%之间。
在2020年四季度时曾一度接近50%，后续港股突破上行，目前溢价指数为134.66。
（八）加印花税只是“纸老虎”。
从上图可见每次印花税的调整均只是短期影响，影响过后A股仍会延续此前的趋势运行。
【2005年1月，印花税有2‰降低至1‰，A股小幅反弹后继续寻底】；
【2007年5月，印花税提升至3‰，A股再此基础上快速上涨，来到历史高点6124】；
【2008年4月，印花税重新调整至1‰，后A股又继续下跌半年才见到底】。
对于股票市场来说，印花税的调整只是短期的心理影响，决定市场中期走势的还是盈利能力的变化（经济复苏），以及风险偏好的提升。港府要加印花税的预期并不能直接导致港股上升势头的终结。
（九）更多新经济公司在港上市。
继去年网易、京东、京东健康等新经济公司在港上市后，今年开年以来，快手、汽车之家相继在港上市，后续百度、哔哩哔哩、携程等均有回港上市的打算。
三、全市场首款恒生互联网ETF（513330）。
港股市场新经济公司的比重已经超过30%，投资港股自然不能错过A股不具备的这些“新经济”公司。从南向资金的布局就“可见一斑”了。
相比港股通南向资金整体，公募基金更加偏好新经济，且这一比例近年来持续抬升。
2020年全年，港股通南向资金接近2/3的资金流入新经济板块，远高于前几年资金流入保险和银行板块比例。
在资本市场逐渐扩大开放后，港股估值低，优质标的多，新经济公司扎堆上市等特点受到内地公募的重视。
公募基金对新经济板块的持仓逐年提升：从2015年的17.5%大幅提升至2020年年底的86.8%，其中信息技术和可选消费板块持仓市值最高，从2015年的6.9%和0.0%分别提升至2020年年底的43.3%和30.8%。
（一）恒生互联网ETF（513330）成长性预期高。
然后教主看到近期华夏家有款上市的——恒生互联网ETF（513330）非常不错，在目前A股市场相对高估的情况下更适合投资者长期持有。
从近几年各产业占GDP的比重可以看出：
第一产业有“耕地红线”的重任，基本保持不变；
第二传统制造业在“三去一补”之后，份额逐渐由以科技、服务为代表的第三产业取代。
我国由于经济进程和发达国家不在一个水平线上，数字经济占GDP的比重远不及发达国家，甚至逊于世界的平均水平。
国内数字经济规模从“十三五”初的11万亿元，增长到2019年的35.8万亿元，占GDP比重达36.2%。
而 “十四五”规划纲要草案明确提出，到2025年，我国数字经济核心产业增加值占GDP的比重要由2020年的7.8%提升至10%。 无论是B端的基础设施建设，还是C端的个人应用，国内科技龙头大概率长期保持高速增长。
（二）持仓集中度超高。
华夏恒生互联网ETF（513330）共有40只成分股，前十大权重股占比高达74.83%，且无一不是长牛走势。
像 $腾讯控股(00700)$ 、美团 等虽然受《反垄断》政策压制，但股价却始终创出新高。从早已实行《反垄断法》的美国可以看出，反垄断本身并不会动摇龙头公司的竞争力，更类似于引导合规经营。短期的事件冲击，反而是新经济龙头公司们较好地买点。
（三）通过指数投资港股门槛更低。
另外这款产品由于是投资港股的，所以可以实现T+0回转交易，资金效率非常高。同时又可以避免港股通50万资金门槛的限制，促进了散户投资的积极性。
在交易费率方面恒生互联网ETF（513330）的管理、托管费率分别仅为0.5%、0.15%，远低于同样投资港股的主动型基金。
（四）指数基金，流动性为先。
最后，对于指数产品来说，最重要的是流动性。份额小的产品不但会影响申赎效率，带来较高的溢价率，同时还有被“清盘”的风险。
由于恒生互联网ETF（513330）发售时有限额80亿的要求，在股指经历一波快速回调后，当下产品规模仍超74亿，体现了在下跌过程中，投资者越跌越买的理性判断。
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