2月社融、信贷增量均超预期！M2增速较快回升

2月金融数据出炉！社会融资规模增量、新增信贷双双高于预期，同时，M2与社会融资规模存量增速亦同步加快，蕴含积极的经济信号。

央行10日公布的金融数据显示：

信贷结构优化

来源：人民银行网站

“2月金融数据超出市场预期，反映实体经济融资需求旺盛。”植信研究院高级研究员刘鸿称。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示，2月M2、社融、信贷数据延续1月强劲表现，显示国内信贷环境供需两旺，经济复苏步伐有望加快。这主要是因为国内政策不急转弯，经济延续复苏态势，企业经营强劲改善，银行有动力增加企业信贷。同时，企业信心增强及其对未来信贷利率的上升预期也推升了企业信贷需求。

其中，人民币信贷除了增量超预期外，结构也有所改善。数据显示，分部门看，住户贷款增加1421亿元，其中，短期贷款减少2691亿元，中长期贷款增加4113亿元；企（事）业单位贷款增加1.2万亿元，其中，短期贷款增加2497亿元，中长期贷款增加1.1万亿元，票据融资减少1855亿元；非银行业金融机构贷款增加180亿元。

在周茂华看来，票据融资下滑，主要是由于经济延续良好复苏态势，企业资本开支需求上升，银行加大实体经济信贷投放；政策加大对小微民营企业支持，企业更倾向于银行信贷；国内加大票据套利、资金空转的监管力度，利差收窄，票据融资降温。

刘鸿表示，2月企业中长期贷款明显高于往年水平。企业中长期贷款增速高表明制造业投资等固定资产投资的需求旺盛。企业的短期贷款则明显低于去年同期。去年2月受到疫情的影响，部分企业现金流遇到一定问题，因此短期贷款规模较高。在企业恢复正常经营之后，短期贷款也恢复到正常水平。此外，居民的贷款规模较高，显示房地产销售保持较好。居民贷款增速也出现一定回升。其中中长期贷款回升与房地产销售较好有关，同时也受到去年同期低基数的影响。

财政资金投放支撑M2增速回升

来源：人民银行网站

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，M2增速较快回升主要是受到三方面的支撑：一是信贷投放量高于预期，二是非银存款明显增加使存款规模扩大，三是财政资金投放。

周茂华称，财政存款2月明显下降，反映2月财政支出发力，这也在一定程度上改善了市场流动性。

民生银行首席研究员温彬表示，从趋势上看，本月M2涨幅与2020年12月持平，更加符合疫情之后M2的整体走势，印证了1月M2录得较低增速主要是由于季节性扰动所致。本月财政支出加大力度，相当于加快了货币投放。另外，本月新增人民币贷款亦超出市场预期，信贷派生力度增强，推动M2向去年以来的整体趋势回归。

业内人士介绍，财政资金投放力度加大，加上就地过节降低现金投放压力，共同减轻了春节因素对流动性的影响，这也在一定程度上解释了今年春节所在月份央行流动性投放力度下降的现象。

新增社融高增

唐建伟表示，促进新增社融高增的最主要因素是新增信贷好于预期，其次是表外融资中的未贴现的银行承兑汇票，而新发公司债、国债和地方债规模较上月大幅缩量则对社融有一定拖累。

红塔证券首席经济学家李奇霖认为，此次支撑社融回升的是人民币贷款和未贴现的银行承兑汇票。拖累项则是企业债融资和政府债券。

刘鸿表示，前2个月政府债券融资规模较低。今年前2个月地方政府专项债额度没有提前下达，政府债券融资规模与去年同期相比有较大差距。

货币政策怎么走？

当前的信用扩张势头，在反映融资需求旺盛、实体经济向好的同时，也可能带来市场对稳杠杆目标下监管部门加紧信贷和货币调控的担忧。

国际金融问题专家赵庆明表示，从货币供应量同比增速，以及结合春节后货币市场和资本市场利率走势看，当前货币政策适度稳健，没有出现“急转弯”，相对于1月份，边际上没有收紧，甚至略有放松。

唐建伟表示，在货币政策“不急转弯”和回归常态化的背景下，预计央行将灵活运用各种工具微调，平滑和缓释阶段性流动性需求压力，社融和M2增速短期回升不改后续缓步下行趋势。

“从经济复苏的情况来看，中小微企业经营状况还没有回到疫情前，还需要货币政策的支持。”李奇霖强调。

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