智能制造“大脑”的一条暗线，国内双龙头市占超55%

原创脱水君脱水研报

在美债收益率上升，抱团股或有瓦解风险的市场风格和估值切换时期，即使是“稳如老狗“的白酒也一度遭受下杀的压力，在此乱象之下分析师点出一个今年增速预期达34%，PEG却低于1的小而美的板块——智能控制器。

脱水研报盘前就对此做了解读

1、智能控制器海外订单向国内转移

先简单科普一下，智能控制器是智能终端设备的大脑，一般以MCU或DSP芯片为核心部件，通过置入相应的计算机软件程序以完成某些特定的感知、计算和控制功能。

近年来，由于国内智能控制器厂商具备成本优势，研发和ODM能力不断提升，响应速度快，不少龙头是7*24服务响应，15天即可完成首样交付，比同行快近30天时间。国外订单也是大量向国内转移，龙头企业海外业务规模逐年扩大。

智能控制器的终端主要应用场景是汽车电子、智能家居，仅这2个领域就将给智能控制器行业带来超万亿市场规模。

（1）汽车电子市场规模近万亿

作为智能控制器占比最大的下游市场，随着汽车电动化、智能化程度的不断提高，汽车电子也随着我国汽车市场尤其是新能源汽车的持续发展而增长。根据开源证券预测，2022年全球电子汽车市场规模将会达到2万亿美元，而国内规模也将接近万亿。

（2）智能家居市场规模超8000亿元

智能家居包括智能家电，智能连接控制和智能家庭安防等，根据亿欧智库和Statista的数据，2020年我国智能家居市场规模约为4354亿元，预计2025 年将突破8000亿元，年化CAGR将达到15.8%。

智能控制器行业集中度在不断提升，2019年拓邦股份和和而泰市占率达到55%，2014年-2019年短短5年迅速拉开了和华联电子、和晶科技和朗科智能的差距。

而且从产销率来看，双龙头和新进入者贝仕达克的产销率持续保持在100%左右，而老牌朗科智能近年来产销率逐渐下降，未来智能控制器行业订单还会继续向行业龙头倾斜，市占率方面还会继续拉开和后面几名的距离。

从整个产业链细分来看，智能控制器位于产业链中游，上游为电子元器件，原材料分散，下游为终端厂商，应用场景丰富，市场广阔。

（1）上游供应商分散，国产替代高

上游整体来看，智能控制器所需的原材料分散，对单一供应商依赖程度低，原材料采购成本占比约八成。同时上游除高端IC芯片仍依赖国际进口外，其他电子元器件已经大部分做到国产替代。

（2）中游集中度低，难以垄断

由于下游终端应用广泛，产品众多，使得中游厂商针对不同的订单要求需要做出定制化、个性化的方案设计。不同的电子智能控制器的技术、设计方案、呈现形式千差万别，使得即使是龙头也难以形成完全垄断局面。

（3）下游应用领域广泛，前三领域占比近一半

智能控制器被广泛应用于汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置、智能建筑与家居、健康与护理等众多领域，根据赛迪智库数据显示，排名前三的汽车电子、家用电器和电动工具占比近一半。

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