内容来源：微信公众号“ETF和LOF圈”2021年3月8日内容。
内容来源：2021年3月4日wind会议“钢铁ETF碳中和下的投资机会”
主讲人：徐成城【钢铁ETF（515210）基金经理】
摘要：
（1）钢铁行业产生的碳排放占全球碳排放的10%，占比较高，我国钢铁行业碳排放的占比更是达到了15%，同时我国炼钢技术相对发达国家落后，单位钢产的碳排放比发达国家更高。我国“2030碳达峰，2060碳中和”的节能减排环保目标将使得我国钢铁行业迎来新一轮的“供给侧改革”。
（2）钢铁行业新一轮“供给侧改革”带来的产销缺口将使得成品钢的价格上涨，缺口可能会通过国内钢铁行业出海+加大钢铁进口进行补足，国内成品钢的价格可能会向国际价格看齐。价格的上涨使得在产量被削减的情况下利润仍有较大爬升空间，同时钢铁指数的成份股在产量/技术/资本运作上更加具备优势，表现将好于行业。
（3）预计本轮调整将持续2-3年，钢铁行业已经迎来了产业的变革时点，过去的产业逻辑得到重构，过去低估值的情况获将改善，目前可能是较好的配置时点。
徐成城：各位投资者小伙伴大家下午好！钢铁行业这几天表现非常不错，今天即使在大盘出现如此巨大的调整的情况下，钢铁行业依然也有不错的收益。事实上，如果我们从2月份开始算到现在，整个钢铁行业的钢铁指数，包括中证钢铁ETF（515210）涨幅都接近20%，不知道各位投资者小伙伴有没有配置钢铁相关的标的或者钢铁ETF？当然，没有配置也没有关系，我今天跟各位直播的主要目的是希望通过我们的直播给各位梳理一下钢铁行业近期的投资以及告诉各位整个行业在即将出现重大变革的时候，它的投资逻辑发生重大变化的时候，如何把握整个钢铁行业的投资机会。
我们先说一下近期钢铁行业的表现以及它背后的主要原因。我们知道整个钢铁行业从它的表现或者估值来说，都不算这几年A股比较受重视、受瞩目的行业。因为和一些类似于有色或者科技比起来，钢铁行业应该来说表现一向不温不火，如果说钢铁行业有什么投资价值，大家往往理解为落后产能、夕阳行业、老大粗，产生不了很好的价值，没有什么成长性，这也很正常，表现出来的结果就是从去年看，钢铁行业从估值来说，应该算是A股比较落后的倒数第三、第四这样一个水平，不算受大家的待见。但是钢铁行业从它的发展角度来说，确实经历过比较大的产能扩张，导致产能过剩，我们在2016年开始，从2017、2018年开始进行了一轮供给侧改革，供给侧改革大家都不陌生，主要就是把一些落后的产能，地条钢等高污染、高能耗的小的瞒报产能通通都给去掉，剩下我们比较大的企业和一些钢厂。
我们现在还在继续生产的企业，从体量来说，都是比较大的企业。基本从供给侧这一轮改革成果来看还是不错的，钢铁企业整体的负债率从65%左右降到30%。很多企业从连年亏损变成正增长，我们发现这两年整个钢铁行业因为企业在供给侧改革的利好之下，一方面企业的现金流得到恢复，整个企业由于产能没有扩张，所以有一些企业通过分红的形式使得钢铁行业的整个行业分红率变得比较高，基本都在3%左右，个别钢铁企业的钢厂分红率甚至到了4%、5%左右，这都是一个行业在趋向好转的表现。毕竟，如果你不盈利，大部分情况下真金白银在分红。
供给侧改革的结果，我们看到了它不错的表现，至少钢铁企业不再像过去一样是一个高污染、高能耗，叠加重资产，高杠杆的行业，现在钢铁行业从供给侧的产能上面已经得到一系列的政策的扶持，以及整体的表现至少有投资价值，这是之前的情况。
实际上我们在钢铁ETF刚刚发行的时候也有提到，钢铁行业未来发展比较好，结构比较平衡，从当时的角度，我们会维护供给侧改革的成果，需求侧，因为疫情，房地产大的周期已经到了尾声，但是维持相对稳定的增长还是可以的，同时叠加汽车、家电等消费品，钢铁出口都会维持这个行业继续比较稳定的正增长。虽然不算高，但是比较稳定，再叠加钢铁行业比较高的分红率，就使得从去年开始应该也是有一个投资价值，但是这种投资价值和去年比较表现比较好的消费、成长、医药这种行业比起来，说到底大家不太喜欢这个行业。
现在来看钢铁行业起码到今年年初，对钢铁行业并不是那么看好，这也是钢铁行业估值这么低的原因。最近一个月发生了什么事情？首先我们要看到，整个钢铁行业从行业的大格局来看，和去年年底并没有什么变化，并没有说我们的疫情一下就起来了，尽管我们的疫情在好转，从海外的数据来看，自从今年年初到去年年底开始，海外欧洲美国这边开始进行大规模的新冠疫苗的试打之后，新冠的感染人数和死亡人数从数据来说都是下降的，我们看到全球经济复苏也处于大家预期之中的一个状态。我们不能说欧洲和美国到底谁复苏的比较快，但是从目前观察的角度来看，他们都能够复制中国大陆在去年6、7月份，也就是二季度末、三季度初复工复产的情况，因此今年全年来说，全球都处于经济复苏的状况。
受益于全球经济复苏，很多出口相关的行业以及资源类的行业在市场上出现了不错的收益，至少在2月份是这个样子。我们看到大宗商品，包括出口驱动的行业，从股票相关行业上市标的的涨幅来说都是不错的。进入到2月底春节之后，出现了一些调整，调整原因其实也很简单，各国在疫情期间推出财政货币宽松的方案，必须要推出，流动性宽松是为了让大家在疫情期间的经济活动还能保持一个相对比较稳定的状态，不至于出现整个大的社会动荡，不管是欧洲、美国还是其他国家，一旦你的经济进入复苏状态，一些比较激进的财政和货币政策就应该慢慢逐渐推出，流动性要逐渐收回，很多国家现在都是零利率或者负利率，这些货币政策可能会出现一定程度的转向，当市场没有流动性支撑的时候，在过去这些表现比较好的股票，包括国内在内，所谓的抱团股也好，高估值股票也好，近期都出现了一轮调整，这是钢铁行业的背景。
但是在这个过程当中，钢铁行业表现非常好，什么逻辑？两点：
第一，整个钢铁行业在需求侧应该来说是一个不错的情况，我们受益于海外疫情的复苏，受益于今年国内起码在一二季度基数比较低，经济应该有一个不错的同比增长。到了二三季度，尽管GDP增速会下来，但是由于海外的疫情，我们认为在海外，需求会上升，包括钢铁行业在内，它的需求还是快速恢复的状态，使得钢铁行业从需求侧来说非常不错。
第二，从供给侧来说，由于我们在供给侧的改革过程当中，我们看到钢厂都没有进行大规模扩产的计划，这使得钢铁行业产能没有大的扩张。没有大的扩张意味着吨钢盈利水平能够维持不错的区间。
按道理来说，钢铁行业处于缓慢复苏的状态。当然，这种缓慢复苏的态势并不足以钢铁行业如何解释这几天的涨幅涨得这么快，所谓行业下游需求的缓慢复苏其实是不足以解释的。原因在哪儿？原因在于供给。
我们知道最近有一个主题比较火，“碳中和”，什么是“碳中和”？简而言之，所谓的“碳中和”就是一个国家和一个地区在工业生产和经济生活当中产生的碳和通过各种方式吸收的碳能够达到平衡。
我释放了多少100吨二氧化碳，通过收集装置收集了100吨的二氧化碳，我们就实现了“碳中和”。我们为什么要达到“碳中和”？很简单，地球处于急速变暖的时期，美国相关的官员不认为全球变暖是一个正在发生的事情，他们认为这是欧洲或者其他国家编出来的伪命题。事实上从数学来说，自从1840年有统计数据开始，整个人类社会的气候从趋势来说，平均温度正在上升，这一系列的温度上升造成什么结果？包括我们知道南极、北极的冰川融化，包括热带雨林的减少，包括西伯利亚永久冻土层的消亡，以及我们看到的厄尔尼诺、拉尼娜极寒极暖天气的上升，造成这一系列的元凶就是全球的气候变暖，全球气候为什么会变暖？自从人类发展出现代工业开始，二氧化碳一直会上升，我们小时候就知道二氧化碳的上升会造成温室效应，温室效应会使得大气层由于吸收过多的热量，使得地球变得越来越温暖，而温暖的地球会造成一系列的连锁反应。如果人类从明天开始，我们不再进行碳排放，温度是否会降下来？不好意思，不会的。这是一个持续的过程，它会在未来数百年的时间内不断的影响地球的气候，这一极端气候会变得越来越频繁，这一切也会最终影响到我们生存的环境。说到底，这是攸关人类生存的问题。从中国、欧洲包括之前美国在进行巴黎气候协议上为什么大家可以达成一致意见，至少在气候问题上大家达成一致意见，说到底的原因在于地球变暖是确确实实在发生的，为了让我们的地球家园更加适应人类居住，至少不至于几百年以后，我们的子孙后代会责备我们这一代人或者我们更早的一代人，通过不断排放温室气体或者污染环境的污染物，使得地球变得更加恶劣，无法生存，至少从我们这一代开始改变。 因此，承诺2030年“碳中和”，2060年碳达峰”。
在环境保护气候当中，这是我们和欧洲、美国当下可以坐下来共同商量，共同解决的少数问题，而且是有利于人类共同生存的问题，在这个问题上，我们国内表现的非常积极，在环保上面的重大施政措施可以看出来，这一届政府环保或者应对气候变化等议题上，我们做得非常出色，在今年3月1好，工信部的肖部长重新提出钢铁行业压减产量势在必行，为什么提到这个？我们在2016和2019已经实行了供给侧改革，为什么又要降低钢铁产量？要说“碳中和”和碳达峰”，首先要看我们的碳排放在哪里。
从全球的主要情况来看，二氧化碳的排放第一集中在能源行业，比如说火电站，烧煤炭获得电力，从全球来看，这个二氧化碳的排放占比大概在40%左右，还有30%大概是交通出行，包括开车、飞机、轮船等等，毕竟也是燃烧化石能源的，所以交通出行大概占30%。另外还有30%就是我们的生产生活，包括建筑、工业，维持城市的电力供应和能源供应，我们需要排放二氧化碳。假如我们要控制二氧化碳的排放，钢铁行业首当其冲，因为钢铁行业占比非常大，全球钢铁行业占到碳排放的10%左右，当然中国的比例更高，中国是15%。为什么中国比全球平均水平高，原因在于所有钢铁行业比较发达的国家大部分都是发达国家，比如美国、欧洲、日本，而美国、欧洲日本他们在过去50年已经经历了钢铁行业技术的变革，他们已经从比较传统的这种高炉转为电炉，中国由于钢铁行业发展比较晚，再叠加我们在这个技术路线选择上优先会选择成本地炼，而且易于生产，易于扩大规模的高炉转炉等技术落后的生产工艺，使得我们在碳排放上面做得不是那么好。中国钢铁行业大概占到中国碳排放的15%左右。截止到目前位置，我国绝大部分钢铁行业的生产还是通过碳排放，碳污染比较高的高炉转炉，比较先进的电路大概只占到我们的产能10%左右，在国外，美国、欧洲日本大约占50%以上，有一些略低一点，但基本都在50%到60%之间。在发达国家，尽管他们的钢铁产能不少，但是他们的碳排放非常低。
通过高炉的长供需的流程，在生产一吨钢铁的时候，它会产生1.5吨的二氧化碳排放，同样情况下，电炉只会产生0.01吨的二氧化碳排放，相比起来差别非常大，大概差了20倍左右，由于我国粗钢的产能占到全球一半以上，全球接近55%到60%的粗钢产能都是由我国贡献的，而且在我国高炉的比例又特别大，超过了接近八成的水平，目前我们节能减排的压力非常巨大。尽管我们在上一轮供给侧改革的过程当中已经关停了很多高污染的高炉转炉，但是在我们当时看来，一些比较先进，产量比较大的高炉，事实上还是保留在了我们现有的产能之中，这一次，我们为了应对碳排放，为了达成“碳中和”，我们要做的是什么？关掉产能，再做一次供给侧改革，从产能上面削减掉高污染，高二氧化碳排放的高炉。
在这种情况下，我们通过去产量，去产能的方式，达到高铁行业的碳达峰”。很多地方其实已经在做这方面的事情，比如上海承诺在2025年做到“碳中和”，比国家在联合国大会上承诺的2030年还要早五年，其他很多省市也做出了自己的规划，包括产能方面的规划，环保方面新的严厉手段。这些原因都会使得我们即将在未来一段时间再度面临钢铁行业的供给侧改革。而这一轮供给侧改革会带来什么？我们仔细来分析一下。
我们看上一轮供给侧改革，从结果来看，更多体现在企业盈利方面。从企业盈利方面来说，我刚刚有提到各个企业的资产负债表和他们的现金流得到了改善，从股价上来说，股价也有所反映，但是反映并不是太大。平均来说，从2016年开始进行供给侧改革，到2017，2018年供给侧改革几乎结束的时候，整个钢铁行业的股价表现大概涨了20%多，接近30%的水平。但是在这个过程当中，我们要知道的是很多企业从过去亏损的变成了盈利的状态，事实上这使也得我们的整个行业变得更加健康，而这一轮的钢铁行业的改革会从碳排放上入手，所以说目前这个方向是有一点不一样的。
第一，我们国内对于碳排放的严格标准应该会分为ABC，大概分为三档。比如说你这个钢厂的碳排放比较低，你使用的是电炉，这种情况下你会分为A档。这种情况下，我们可以看到这些企业未来每年的生产产能会达到比较满的状态。而有一些企业以高炉为主，有一部分电炉，但是由于是比较大的高炉和比较先进的高炉，使得它的碳排放没有那么高，它归为B类，个很简单，毕竟钢铁行业每年的高炉都需要检修，一般来说，检修10到20天，多检修一轮，一年停工一个月左右，产能一下子削减10%。另外还有C类，没有电炉，都是高炉，碳排放比较大，很有可能这一轮直接削减掉产能，在未来一段时间，很有可能没有办法运作，这属于落后产能的淘汰，通过这种限制产能的方式，达到碳达峰”的目标。
我们需求怎么样？事实上，我们的需求一直都不错，由于疫情，今年一二季度可能会由于基数原因增长比较高，但是我们看未来三到五年，一方面，全球疫情得到控制后，经济复苏，再叠加我国自己各行各业，包括所谓的基建以及房地产方面，我之前也有在各个路演当中提到，尽管我们已经处于大周期的末尾，但是我们有很多基建需要翻新，我们有很多新的基建项目刺激西北包括“一带一路”项目建设的计划，我们在房地产方面的改善性需求一直存在，所以在这些领域，我们可以看到未来的基建也好，房地产也好，他们对于钢铁或者钢材需求会维持在一个相对而言非常稳定的状态，大概每年增幅3%左右，这是整个行业的复合增速。
如果我们钢铁行业复合增速3%，回到头，我们的产能要削减，事实上就会导致一个结果，我们企业吨钢的盈利水平会上升，为什么？因为价格会提高。我们现在钢铁企业的吨钢盈利比较尴尬，一方面，去年下半年，需求比较旺盛，毕竟经济在复苏。但是在这个过程当中，我们看到它的原材料涨价了，包括铁矿石、煤碳价格都在涨，对于企业来说它并不是那么的舒服，原因在于成本非常高，所以企业的吨钢盈利水平并没有非常大的变化。铁矿石我们事实上比较依赖于进口，即使因为各种各样的原因，我们和澳大利亚有贸易上的争执，但是我们并没有完全停止从澳洲铁矿石的进口，因为在某些方面，澳洲的铁矿石对我国钢铁行业是不可替代的资源，在这种情况下，很多企业承受了非常高的成本，使得经济复苏的时候，使得钢材不断涨价的时候，我们的企业盈利水平并没有太多的提升。而咱们在做新一轮供给侧改革的时候，需求还会维持正数的增长，但是在供给侧我们可能会削减更多的产能，使得目前更加利好我们的龙头企业。因为一些小企业的落后产能在这一轮供给侧改革当中会再次被淘汰出行业，剩下来的就是上市的这些龙头企业。为什么上市龙头企业会受益？
第一，龙头企业的竞争格局比较强，他们本身自己的成本控制得比较好，而且他们自己有技术，他们可以做更多的产量置换，尤其是从高炉转炉转为电炉。同时，这些企业由于自身资源比较雄厚，它也能够在能源方面找到自己的方案，一些企业通过厂房搬迁，从过去老的工业基地搬到现在能源比较发达，水电或者火电，风能或者光伏能源比较丰富的一些地区，它会使得整个企业的能耗降低，而且更适合与电炉的生产。
第二，这些企业本身的抗风险能力比较强，毕竟经过了这一轮的供给侧改革之后，很多大企业的盈利得到了改善，事实上他们在账面上存在不少现金，可以使得它能够抵御更多的风险，对于小企业来说，没有办法承担这么多的资本开支和投入置换产能，从高炉转炉长流程的生产工艺转为短流程的生产工艺。
第三，从铁矿石和煤炭的资源角度来说，我们也在做改变。由于供给侧改革之后，事实上对于铁矿石以及煤炭的需求会下降，下降之后会使得这一轮资源的价格变低，现在像澳大利亚、巴西感觉跟我国一直有一些所谓的贸易争端，但是非常开心，因为他们赚钱一点也没少。从铁矿石上来说，在整个钢铁行业，由于他们掌握了整个铁矿石的资源，在这一块，我们很多利润被海外这些大型的矿视企业给拿走了，比如说以澳大利亚为例，他们铁矿石的生产成本非常低，毛利接近90%以上，也就是说铁矿石在他们国家的开采成本几乎可以忽略不计，但是卖出来的价格非常高，而且由于我国需求量非常大，卖给我们的价格会进一步增加，当我国的需求削减，对于原料的价格实际上也会降低，对我们比较好，这也会使得我们的生产成本进一步降低，从而提升我国钢铁行业的业绩表现。
我们要说这一轮即使做到供给侧改革，能够解释最近涨幅这么大吗？从库存角度，钢铁行业的分析架构比较简单，一方面是供给和需求的差值，另一方面是目前库存和生产的相互做一个分析。从目前的情况，其实我们的库存非常高，到2月份的时候，20个大城市整个社会库存大概接近1500万吨的水平，环比增加了30%。去年年末上升幅度非常高，大概接近50%以上，我记得库存非常高。当然，这里有原因在里面，因为春节期间需求变弱，这一部分高库存可以被二季度的生产所消化。同时，我们和去年同期相比，同时也是有所减少，大概比去年同期减少了250万吨，下降了大概15%左右，从目前的状态上来说，尽管我们的库存非常高，但是未来可以消化。即使在高库存的情况下，我们看到钢铁，包括钢铁公司的股票价格，钢铁热轧卷板和粗钢的价格其实也是一直在往上走。
为什么？恭喜各位你听到了这里，我们接下来要讲的逻辑在很多普通的年报和市面上分析师还没有提到的观点，那就是我们即将进入的这一轮供给侧改革将会非常严格，它直接会把我们过去供给和需求平衡的这种状况完全打破。打破成什么样？打破成供给会小于需求，也就是说社会需求依然会存在，但我们会再去削减供给，使得在全社会的总量上，钢铁生产出来的粗钢也好，或者说各种钢铁制品也好，产能要小于全社会的需求。投资者可能会有一点疑问，在这种情况下，我们的行业不是会出问题吗？我们的生产生活会出问题吗？如何保障出现需求下降的情况下，我们如何维持经济增长？我们的GDP还要不要增长？钢铁下游的行业还要不要活了，大家都没有原材料了。为什么？因为我们认真在承诺实施二氧化碳的减排，我们要进行“碳中和”，即使我们要付出在钢铁行业削减产量而且大幅削减产量的这样一个代价。
让我给大家演绎一下这个逻辑，这个逻辑是什么？现在来看，假设现在钢铁行业先进行产能上的削减，去年的时候，我们认为国内的消费今年维持2%的增长或者几乎不增长，因为这个数据在去年增长10%左右，今年假设整个钢铁行业的需求不增长，我们通过一系列的手段，不管是什么样的手段？限产或者落后产能退出等等进行管控，会使得全社会的钢铁缺口大概会在3000万吨左右，过去我们每年还要出口1000万吨的钢材，到现在全社会的缺口会达到2000到3000万吨的状态。对于钢厂来说，过去两年，钢铁价格的上升由于铁矿石和焦煤焦炭价格上升驱动。我们通过限产，使得需求受益。同时由于全社会发生的缺口，供需上的缺口，使得吨钢的盈利水平有生提升，也就意味着钢铁行业只要生产出钢铁制品完全不愁卖，因为全社会是缺的。缺的部分怎么办？缺的部分有两种方法可以解释。我们所做的目的就是在国内削减碳排放，在国内削减吨钢上面的二氧化碳排放和单位能源的消耗，所以在这一部分，有两种方式解决目前的供需不平衡的问题。
钢铁企业出海，这个话题可能是之前我们很多投资者没有想到的一件事，连钢铁行业也要做一个出海，实际上这个是有所预料的。前一段时间，宝武的领导就说过，今年是宝武集团出海的元年。为什么他说这一句话？因为在国家政策层面，对钢铁高能耗，高排放的企业，很多产能未来未必会放在国内，它要向海外转移。未来降低国内的碳排放，并不意味着我们不用这些资源，我们还会用，但是这些产能我们会放在国外。放在国外有什么好处？
第一，我们依然可以就近使用他们的资源，在东南亚我们还有铁矿石和煤矿的资源，在当地一方面可以推广我们的经济活动，“一带一路”各种投资项目可以推进，另一方面，当地的成本比较低，而且由于我国当前在钢铁的流程上面，事实上还是比较先进的，所以这可以给海外带来一些利益，同时，从海外生产之后直接进口，也是能够去降低我们在国内环境污染的成本，因为碳排放实际上从国内到了国外。
第二，澳大利亚在铁矿石上面实际上一直有所维持，毕竟澳大利亚把握了全球优质铁矿石的一大半，它很多时候坐地起价，同时对国内的制度也好，政策也好指指点点，站在中国的角度非常不讨人喜欢，但是没办法，人家有铁矿石，天天拿着铁矿石跟你耀武扬威。在这种情况下，把产能转移到海外，对于这种坐拥资源的澳大利亚或者其他国家，海外什么情况，至少国内不是那么的敏感，这是其二。通过这种方式，我们分散和降低了对于能源和重要资源的依赖程度。
第三，逼迫国内的产业做一些升级。过去粗放式的增长，我建房子也好，建各种机械也好，钢铁下游所有的行业，因为国内的钢材价格一直非常便宜，是全球钢材成品价格最低的国家和地区，没有之一，非常便宜。依赖这种优势，我们很多时候可以做到不计代价，不去计算成本的使用钢铁制品，无论是螺纹钢、卷板、钢棒等产品，但是这些过程是不环保，不节约的。通过这种方式，会使得下游更加节能环保和提升效率，这使得我们未来的产品会更多向附加值转移，而不是通过使用更多原料和材料获得品质上的提升，反而是转向更多的增加附加值，这也是逼迫钢铁下游做一个产业的升级，这是对于钢铁企业的三点好处。
从二级市场的投资来说，估值的提升也是非常明显的。因为我们可以看到上一轮的供给侧改革使得整个钢铁行业的估值提升了大概将近0.8到1倍左右，这一轮，如果我们是这么严厉的供给侧改革，依然可能会复制上一轮的提升，能提升多少，我们暂且不表。
我们推导出一个核心逻辑，由于国内在这一轮供给侧改革之后，假如我们因为碳排放的原因进行供给侧改革，国内每年会缺2000到3000万吨钢铁，这2000到3000万吨钢铁如何解决供需之间的缺口，毕竟企业出海需要时间，即使像宝武这样的大企业出海，也需要时间，你把产能转移到海外，没有三五年下不来，现在东南亚疫情还没有完全平复，你在当地设厂，进行产能的迁移，也需要一个比较长期的时间，保守估计三到五年。这一段时间怎么办？很简单，向海外购买。
过去，我们是钢铁出海大国，我们每年出口一千万吨，现在我们每年可能要进口两千万吨左右的钢铁制品，这可能是大家在未来会遇到的一个情况。我国为了能够进行碳排放，不惜削减自己的钢铁产能，直到我们向海外购买。向海外购买对于我们的钢铁行业有什么影响？我们现在钢铁制品的价格和海外的价差非常大，同样的一个热轧卷板，我单纯的比较一下期货的价格，在美国，钢铁的热轧卷板上周价格1300美元每吨，按照我们的汇率6.5计算，差不多8500元一吨，同时，上海的热轧卷板期货价格5000元，价差3500元，可以说价差非常巨大。我们要去海外买高价的钢材，在这个过程当中会发生什么状况？国外的钢材价格，热卷的价格会向海外靠拢。也就是说我们目前期货是5000吨的价格，将来会持续逼近海外，不一定会到8500这么高，但是会向这个方向去，毕竟这是一个市场化。我同样向海外购买卷板，如果品质差别不大，国内卷板的价格一定会涨价，大家都是做贸易的，一定非常清楚，这种情况会使得国内钢铁行业的利润大幅提升，这一点，也就是我们的“碳中和”给国内钢铁行业产能至少还没有完全向国外转移出去的时间，带来一个非常大的投资机会和盈利机会。
现在海外钢铁产能应用的非常满，1月份，美国钢铁产能和价格都是创新高的，在海外也是非常的紧张，这是发达国家。发展中国家由于疫情没有完全控制，他们的产能也没有完全上来。因此，如果我们今年要向海外购买钢铁制品的话，我们的价格一定会非常高，而且我们必须给海外的这些供应商充分足够高的一个利润，才能够迫使他们去加大生产，才能够满足我们国内的一个需求，因此整个钢铁企业在这一轮供给侧改革非常强势的情况下，依据碳排放的标准进行供给侧改革的情况下，我们的钢铁企业会有不错的表现机会，这一个机会可能会持续两到三年，这是足以改变钢铁行业投资逻辑和定价逻辑的大的行业上的变迁。
当然，我以上说的有假设的成分在里面，假设的成分在哪里？就是我国真的会在碳排放上做如此大的决断，在钢铁行业做如此大的供给侧改革的措施，有很多投资者会问，我国到底是真做还是假做？碳排放是真的像之前承诺的那样2030年“碳中和”，还是装一个样子就行了。碳达峰”对环保真的好，但是对于GDP不太有利，我们随便搞搞就行了。我觉得这是不符合逻辑的，原因在于什么？
第一，环保确实能够影响全球或者全人类未来共同命运的一个话题，它和目前的大国竞争和人类之间内部的矛盾相比和气候变迁相比都不值得一提，我们将来面对的是更加具有挑战性，危险程度会提升的环境。过去有一部科幻电影《流浪地球》，当人类面临大的问题，人类会团结起来，尤其是气球问题。碳排放这个问题是少数几个和发达国家利益完全一致，完全站在一起的问题，在其他方面，我们面临着科技的竞争，面临意识形态的竞争，面临着新冠抗疫的问题，各自有各自的小九九，只有在气候变迁这个问题上，在碳排放这个问题上，大家确确实实是一致的。
欧洲做到了新能源的发展，美国也是一样，特朗普政府共和党主要的支持者都是能源企业，尤其是大的石化企业，他对碳排放不怎么关心，但是拜登上台，第一步就是加入巴黎气候协定，把美国拉到这一条战线上，大家都同样在做这些事情，相比而言，我国尽管在光伏，新能源这一方面目前不落于人后，但是在碳排放，从排放角度来说，尤其是钢铁行业和海外的差距还是非常大的。对于这一点来说，方向很简单，道路只有几条：
第一，削产能，我把产能关掉就好了。
第二，改进产能，由过去的高炉转炉，高能耗的改为电炉。电炉的好处是第一，二氧化碳排放少地第二，电炉可以用废钢，我国的配套措施已经做了，今年我们对于配套废钢的措施已经提上议事日程。我们未来将会从海外大量的进口废钢替代澳洲的铁矿石。废钢通过电炉重新制作之后，通过工艺可以转化为钢材或者钢的结构件，这一块我们有很大的提升空间，但是这还是不足的，我们依然要关掉更多的产能。怎么办？缺口怎么满足？向海外进口，从过去粗钢的出口，中国向海外出口大部分是粗钢，从海外进口大部分是板材、卷板，附加值比较高的钢铁制品，现在我们不仅会向海外进口高附加值的钢铁制品，同时在粗钢方面，可能也会向海外进口。因此在这种情况下，由于进口海外的粗钢之后，海外的卷板和国内钢铁制品的价格会被打通，从而抹掉国内巨大的价格洼地，使得我国单吨钢铁，粗钢制品的价格会急剧的上升，以至于接近海外的水平，当然不一定能够完全达到，但是一定会向海外接近，这样会使得我们企业的盈利水平有一个巨大的提升，即使在他们产能被关停的情况下。
想一想，现在美国的卷板一吨8500，国内5000，如果国内价格上涨75%，对国内钢铁企业的盈利能力是非常大的提升。假设他们被关掉三分之一的产能，他们依然保有20%到30%左右的盈利增长的空间，这是一个非常大的盈利增长的机会，这一切都是我们在碳中和的概念下对于钢铁行业未来发展逻辑的看法和观点。因此，这种观点的变化会使得我们未来投资钢铁和钢铁制品会发生根本性的变化，对于企业来说，他的盈利水平会得到大幅的提升，对于国内钢铁大宗商品这一类产品的价格来说，也会向海外靠拢，减少国内国外的价格。
这个投资机会能够持续多久？我个人认为能够持续国内大的钢铁企业把自己的产能完全能够向海外转移的过程，可能需要两到三年的时间，最快需要三年左右，在这个过程当中，国内的产能有非常大的利润。当然，前提是你不会被关掉，什么样的企业不会被关掉？像515、210钢铁ETF包括的中证钢铁指数，他们都是行业的龙头，他们通常体量比较大，都是上市企业，对于融资，资本市场的运作比较熟悉，他们能够在这一轮的变迁当中占据更多更有优势的位置，从而获得巨大的竞争优势，在这一轮供给侧改革改革当中，获得丰硕的成果。
这一段时间钢铁行业的指数和相关的标的涨幅都非常的大，当然，这个大只是一个长期逻辑短期化的表现，这里面有我们基本面的变化逻辑，也有跟刚才碳排放投资逻辑的可能性，它最终会反映到我们的价格涨幅上，这个逻辑会持续两到三年，这也使得我们未来对钢铁行业投资的时候，会有更多的机会看到这个行业巨大的成长力。
其实我们今天讲到的这个话题应该来说还是有一定预期的成分在里面的，我们对钢铁行业从目前的政策来说，去产能，减少碳排放是一个大的趋势。国家有没有可能在这一次两会期间推出非常激进的对于钢铁行业减产或者控制能耗的措施？我个人觉得这个概率比较大。实际上如果我们现在不做，不趁着刚刚开始复苏，下游需求正在起来，海外的需求正在起来，同时，美国现在已经做完换届了，共和党下台了，民主党上台了。在欧洲来看，德国总理默克尔等其他国家的领导人都面临换届的问题，这是我们比较好的推出气候措施的一个比较大的机会，我认为在两会会有利好钢铁行业，
非常严厉控制产能，控排放的措施推出，而这一切的措施推出，最终都会影响到我们国内的钢铁行业未来的发展情况，从一个非常稳定的蓝筹行业转变为一个具有成长性的行业，在未来的两到三年之内。
好的，今天的直播到此结束，欢迎大家通过我们的中证钢铁ETF（515210）以及它的联接基金（008189）钢铁ETF联接基金投资钢铁行业是一个非常好的工具。对标中证钢铁行业指数，对标的都是国内钢铁行业的龙头，在这一轮供给侧改革当中，中证钢铁指数应该是获益最大的钢铁指数。因此，希望各位投资者能够通过我们的国泰中证钢铁ETF（515210）和（008189）联接基金来投资钢铁行业，获得未来两到三年之内这样一个大的投资逻辑以及行业逻辑变化、变革，从而产生大幅估值和盈利提升的一个区间，能够享受到这种成长空间。欢迎各位能够关注国泰基金的其他基金和直播节目。谢谢各位，再见！
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