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【配置指数平衡】：读书（二十四）
【定配置、选指数、再平衡】
全文 2700字，阅读时间 6分钟。
乔尔 格林布拉特目前有三本已被翻译成中文的投资书籍：《股市天才》、《股市稳赚》、《价值投资的秘密》，这里先写读完《股市稳赚》的心得。
这是一本短小精悍的书，一两个小时就可以读完，而且读起来很轻松，像看小说一样；主题也非常明显：就是介绍一个选股的神奇公式。
即用资本收益率和股票收益率两个指标相加排序，选取一组质优价低的股票，然后坚持长期投资，定期调仓，便有极大概率跑赢指数，而且是大幅跑赢。
更直接的是，在全书最后一章提供了具体的买入标的和买入方法，放在一个网站上：网页链接，当然这是针对美股；
也查到了如今在国内研究神奇公式的一个团队，也在一个网站上：网页链接，这就是针对A股了。
不过，对于普通投资者来说，个人建议还是不宜直接投资个股，可以用指数化的方法去做这件事情，而前几年中证官网也推出了神奇公式的对应指数，即中证价值回报量化策略指数， $神奇公式(CSI930949)$
所以，从神奇公式的思想本源出发，一路下来，作为普通投资者的一员，我们就一步步来看看这一投资策略的理念和实践情况。
选股指标：资本收益率和股票收益率
神奇公式的选股方法如下：
1. 计算样本股的两项指标：资本收益率 和 股票收益率，
资本收益率 = EBIT / ( 净营运资本 + 净固定资产 )
股票收益率 = EBIT / ( 股本市值 + 净有息债务 )
2. 分别根据资本收益率将样本股从高到低排序（找到质优的股票），根据股票收益率将样本股从高到低排序（找到价低的股票），
3. 将同一只股票的两项排名相加，得到该股票的总排名（找到质优且价低的股票），
4. 选取总排名靠前的一组股票（少则几十只，多则上百只），按等权重的方式买入，
5. 定期（比如1年）重新计算样本股的总排名，进行调仓。
历史回测情况
美股回测情况
先看结果：1988-2009年，共22年，神奇公式（挑出来的30只股票）的年化收益率为：19.7%或 23.8%，而同期标普500的年化收益率为 9.5%，神奇公式明显跑赢了，而且是大幅跑赢。
再看过程：这22年中，以年为时间段，以表现较差的第二列数据为例 ，跑输指数的年份数为 6年，同时跑输的收益率差相对较小；跑赢指数的年份数为 16年，同时跑赢的收益率差相对较大。
更不可思议的是：根据神奇公式从高到低排序出来的股票，每一组（250只股票）的年化收益率也按照从高到低排序下来。可能这才是该公式称得上是“神奇公式”的原因，有点窥探到了上帝秘密的感觉，当然也可能是一种巧合，因为也没有用更长时间的数据再去做验证。
A股回测情况
从2005/05 — 2021/02，约 16年，神奇公式（挑出来 30只股票）的年化收益率约为 21%；而同期沪深300的年化收益率约为 12%，上证综指的年化收益率约为 7%。
从过程来看，16年，神奇公式跑输的年份为 6年，同样跑输的收益率差相对较小；跑赢的年份为 10年，同样跑赢的收益率差相对较大。
比较折磨投资者的是：自 2017年5月至今约 4年，神奇公式已经连续 4年跑输沪深300，这一点在美股的回测中没有出现，这种长期的跑输必然会让很多投资者难以坚持下去而选择离开。
再看看中证指数官网发布的中证价值回报量化策略指数，其选股方法也是参考的神奇公式（挑出来的 80只股票），
从结果来看，近15年来，年化收益率约为 20.47%，跑赢了沪深300指数约 7%。
同样折磨人的是，自 2017年以来的 4年，该指数已经连续 4年跑输沪深300，而且输的幅度还比较大。更不巧的是，该指数的正式发布日期就是 2017年2月24日，所以也很难说服投资者大量跟进，跟踪该指数的 中邮中证价值回报量化策略A (006255) 也是规模一直很小。
长期投资的逻辑和心态
质优价低
买入质优价低的股票，这一道理是价值投资多年以来一直说的老话，简单至极。其实，这也就是神奇公式能发挥作用的底层逻辑，因为本质上神奇公式就是选取质优价低的一组股票，长期坚持下来，这显然是符合价值投资理念的。
那么，如何找到一组质优价低的股票呢？在很多的研究者那里，会给出一堆复杂的定量化指标，或者再加上更多的定性化分析。
从结果来看，当然只要找出来了，并且长期实践下来确实有效，那么复杂点也没事。
但是，如果简单的指标也能有效，那么何不利用更简单的指标呢？尤其对于普通投资者来说，一没必要，二也不必须要弄明白那么多复杂指标；或者说既没意愿，也没能力去搞懂那些复杂指标。
所以，如果能用简单的两个指标：高资本收益率代表质优，质优才有投资价值和成长潜力；高股票收益率代表价廉，价廉才有安全边际和回报潜力；并且只是简单的相加，那么再好不过了，更好地是我们也不用自己去计算并排序每个公司，而是有官方机构已经帮你做了这件事。
逆人心态
股市是人的集合，有人的地方就有人性的弱点，市场先生就是人性弱点最好的体现；
被市场先生带着走，你会很舒服，但结果就是低卖高买；短期内，市场先生根本不会考虑股票本身的价值，股票在它看来只是一个不停变换的价格，可高可低，甚至一天之内暴涨暴跌。
短期之内，市场先生就像一个情绪非常不稳定的家伙，会以飘忽不定的价格买卖股票；但长期下来，却又是非常稳定的，会给出一个股票合理的价格。只是要想看到这个长期的结果，必须熬过短期的过程，而且这个过程也是不稳定的，可能是几周、几个月、也可能是几年。
所以，神奇公式并不是时刻有效的，正如价值投资者也会在短期内（这个短期具体多久也很难说）跑输市场，但长期下来则会跑赢市场。
正好看到巴菲特发布 2021年股东信，巴老在2020年又一次跑输了标普500，并且倒数来看，在 2019年、2015年、2009年也同样跑输了标普500。但长期下来，该公司 1965-2020年，共 36年下来，则依然以年化收益率 20.0%跑赢了标普500的年化收益率 10.2%。
最优选择
对于那些为数不多的有能力自己选股的投资者来说，持有少数的质优价廉的股票就是最优的选择，这个少数也就是 5-8只即可；
但对于大多数投资者来说，是没有能力独立选择个股的，所以最优选择就变成了利用神奇公式将股票排序，然后从总排名靠前的股票中选择持有一组股票（差不多20-30只）；
如果更进一步，买入一个根据神奇公式择股的指数基金，长期持有即可；
对于个人来说，因为会做股债的资产配置，所以在配置的股票资产中也希望考虑跟踪神奇公式的指数基金。
对于普通投资者来说，投资不是一件择难的事情，而应该是一件选易的事情。况且，在投资这件事中，并不是越难越复杂的方法，投入越多的时间和精力，就能产生越好效果的。
所以，对于普通投资者来说，我们是奔着美好的结果去的，不是奔着难熬的过程去的；而且这个结果应该是长期主义的结果，这样我们才能既能真正享受到资产长期增值的结果，而且能留下更多的时间去做其他事情。
再进一步，正如乔尔在书中写的，在赚钱之后我们也是为了去做更多事情：关心那些与你亲近的人；甚至支持医学研究、帮助贫困者、促进社会公正，帮助任何你认为应该伸以援手的人或事。
$沪深300(SH000300)$ $中证500(SH000905)$
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