壮士们已经开始抄底白酒了？

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短短两周时间，白酒板块就下跌了20%多，而当下，是否能抄底或者加仓的时候了？

现在场内交易比较热门的白酒指数基金有两只，白酒基金（161725）以及酒ETF（512690），前者跟踪中证白酒指数（399997），后者跟踪中证酒指数（399987），简单介绍一下两者区别：

中证白酒指数（399997），顾名思义，只选择白酒生产业务相关上市公司股票作为成份股。

看一下指数编制：

①剔除中证全指里面日均成交金额后20%的股票

②剩下的股票，选取与白酒生产业务相关的上市公司。

③按日均总市值由高到低进行排名，选取前50名。单个权重尽量保持不超过15%。

A股白酒业务相关公司还不是很多，现在只有16只成分股，前三分别为泸州老窖，贵州茅台以及五粮液。

龙头权重股非常集中，前三持仓占比48%，前五持仓占比75%，因此买不起白酒个股的朋友可以很好的用白酒基金代替。

中证酒指数（399987），相比中证白酒范围更加广泛一些，包含了白酒，啤酒，葡萄酒等业务相关的上市公司。

同样看下指数编制规则：

①剔除中证全指里面日均成交金额后20%的股票

②剩下的股票，选取与白酒，啤酒，葡萄酒等生产业务相关的上市公司。

③按日均总市值由高到低进行排名，选取前50名。单个样本权重尽量不超过 15%，前五大样本权重合计不超过 60%。

加上其他酒公司，成分股自然也稍微多几只，一共24只，前三依然是贵州茅台，五粮液以及泸州老窖。前三持仓占比45%，前五持仓63%，

白酒板块最近回调的比较多，重点看看估值情况：

①中证白酒指数PE54.95倍，百分位97.11%，处于历史高估值。

②中证酒指数PE估值55.25倍，百分位96.87%，同样处于历史高估值。

如果单纯看当下的PE估值，肯定会觉得太贵了。

由于白酒指数确定性非常高，每年都有比较稳定的盈利，看下图，指数一直都保持着20%+的ROE。

高ROE+持久的高稳定性，现在市场上更倾向于用DCF估值模型

最近白酒板块调整的比较大，主要是美债利率的上涨导致分母端的贴现率r上涨，而贴现率的上涨，在其他条件不变的情况下，白酒就会跌，估值就会往下降低

那么贴现率会上涨到多少，估值会下降到多少，白酒才可以抄底？

美国十年期国债收益率今天又涨到了1.5%，如果此次从1.4%一路上涨到1.8%，涨幅为28.5%。

而在白酒的DCF模型里面，机构之前一般比较激进乐观，我看了资料，大概贴现率为7%，假设上涨28.5%，贴现率同步上涨，那么国债1.8%收益率对应的贴现率为9%。

中证白酒指数，最近两年盈利增速预计保持在18%左右，跟贵州茅台的增速差不多，可以拿来代替放进贵州茅台的DCF模型里面

如下图。以贴现率7%，来计算未来5年贵州茅台18%增速，对应当前的价值为2.66万亿元。

如果贴现率从7%变成9%，计算未来5年贵州茅台18%增速，对应当前的价值，则为1.56万亿。

贵州茅台60倍PE，对应市值2.66万亿，如果跌到1.56万亿，对应底部估值PE为35.45倍。

DCF估值模型，参数变化会导致结果差异性很大，我们拿传统的PE估值结合来看

贵州茅台2021年预测盈利增速18%，对应2021年预期每股盈利是43.26，当前股价对应2021年PE为49倍。

从上面的DCF模型，我们算出底部为35倍PE，35倍PE对应茅台的历史估值，是此次估值中枢上移后的低点，也是估值中枢上升前的高点。

由于贵州茅台作为高端白酒的行业景气度没有下降，短时间内大概率不会回到10倍PE-35倍PE估值区间了，贵州茅台估值已经跃迁。

综上，DCF估值+今年预期盈利对应的49倍PE来看，贵州茅台的底部设立在35倍PE是合理的，当前位置大概回撤28%。

由于两个白酒指数当前PE估值跟盈利增速跟贵州茅台都差不多，因此35倍PE也作为两个白酒指数的底部。

白酒基金（161725）传统网格表如下，价格区间为0.905--1.521，网格中枢为1.153，今日收盘价格1.250，因此现在只买入5格的仓位。

酒ETF（512690）传统网格表如下，价格区间为1.686-2.833，网格中枢为2.148，同样只买入5格的仓位。

两个网格已经上线到升级版网格工具里面，大家自取。不过暂时还没到网格中枢，现在买仓位不多，心急的朋友可以先用网格抄底，买一小部分底仓，剩下的分批再买，也可以等到中枢再建仓。

两个品种只选其中一个做即可：

①估值并没有很明显的差异性

②喜欢纯白酒的就拿白酒基金来作为网格，且是由分级转为的LOF，暂时看偶尔还会有套利机会。

不喜欢单纯白酒想搭点其他颜色酒的话，就考虑酒ETF

③白酒基金由于是LOF，成交量会偏小

长期历史走势看，白酒基金可能会略胜一筹。

假如拿1万资金做白酒的网格，现在只买入3500元的底仓。

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