两会 | 证监会原主席肖钢：探索符合国情的注册制框架，资本市场绩差股炒作明显降温

肖钢表示，资本市场绩差股炒作明显降温，这是市场生态改善的结果，也是市场逐渐成熟的表现。具有稳定回报和高成长预期行业公司的股票受到投资者青睐，是市场正常现象。当然，资本是逐利的，有时也是盲目的，对所谓龙头股追捧过度时，就会产生泡沫，市场迟早会调节与纠正，这是利益共享、风险共担的市场属性。

证券时报·券商中国记者：目前科创板、创业板已经分步施行注册制，证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。您觉得要全市场推进注册制，还需要做哪些准备？

肖钢：“十四五”规划已明确提出全面实行股票发行注册制。目前，注册制已在科创板、创业板落地实施，开局良好，运行平稳，效果初显，受到了市场广泛赞誉与认可。当然，也应当看到，注册制试点时间不长，有关制度安排尚未经历市场周期和监管闭环的检验，有的新制度、新办法仍需磨合优化，实践一段时间后需要对注册制试点进行评估和改进，总结推广可复制、可推广的经验，为全面推进注册制改革创造条件。

注册制改革是“牵牛鼻子”工程，关键是处理好政府与市场的关系，要坚持以信息披露为核心，真正还权于市场，减少不必要的行政干预。从全球范围看，注册制并没有一个固定的、统一的模式，我国股票市场具有新兴加转轨的特点，必须从我国实际出发，探索符合国情的注册制框架。

证券时报·券商中国记者：近年来，资本市场的投资者结构出现了一些新变化，机构投资者比重上升，这将有哪些影响？炒新炒小炒差的投资习惯，正在被价值投资理念所取代，您如何看待？

肖钢：这是市场生态改善的结果，也是市场逐渐成熟的表现。随着专业和机构投资者的增加以及科创板、创业板改革深入，加上常态化退市机制，加大市场执法力度，这些都使得绩差股炒作明显降温，这是改革的成效。

当前，不同地区、不同行业、不同规模企业经营状况出现分化，尤其是疫情加剧了这种趋势，因此，受疫情影响较小，甚至因疫情原因反而增加企业经营收入，而且抗风险能力较强以及具有稳定回报和高成长预期行业公司的股票受到投资者青睐，是市场正常现象。当然，资本是逐利的，有时也是盲目的，对所谓龙头股追捧过度时，就会产生泡沫，市场迟早会调节与纠正，这是利益共享、风险共担的市场属性。

证券时报·券商中国记者：上市公司质量的好坏关系到资本市场能否稳定健康发展，您觉得应该如何推动上市公司高质量发展？

肖钢：上市公司质量是资本市场稳健发展的基石，也是吸引中长期资金入市的重要前提条件之一。我认为，提高上市公司质量的关键在公司自身。

证券时报·券商中国记者：您今年的提案聚焦哪些方面？

肖钢：我今年两会带来的提案与“建立家族信托制度”有关。为促进民营企业家财富的平稳传承，降低传承过程中民营企业家财富社会效用的耗损，建议将家族信托作为一项民企财富传承的顶层设计予以推行。

民企是中国特色社会主义经济的重要组成部分，对我国经济社会发展发挥举足轻重作用。未来10到20年间民营企业家将面临大规模代际传承的重大挑战。民营企业家财富保护与传承不仅涉及民企自身的可持续发展问题，更是涉及经济增长、就业扩大、民间投资以及发挥第三次分配作用，促进共同富裕等一系列重要问题，迫切需要未雨绸缪，加强顶层设计。

其中，家族信托是民企财富保护与传承最重要的制度安排之一。在代际传承时，民营企业家通过设立家族信托，将财富特别是企业股权信托给受托人，由受托人为了受益人的利益进行持有和管理，可以有效隔离产权被动分割风险，规避家族争产及子女挥霍，促进民企平稳传承，防止传承过程中民企财富严重缩水，最大程度增进民企财富的社会效用，因而家族信托在境外被广泛采用，国内很多民营企业家也去境外设立了家族信托。

近年来，国内多家信托公司开展了家族信托服务，到2020年6月底，设立家族信托9049个，财产价值1863.52亿元。由于信托配套制度还不完善，目前家族信托资产主要为现金，而上市公司股票、非上市公司股权以及不动产很难成为信托财产，极大地限制了家族信托功能，制约了我国家族信托的推行，造成了民营企业家财富管理与传承的困局。

证券时报·券商中国记者：您认为，当前信托制度存在哪些问题？该从哪些方面进行改进？

肖钢：当前存在的主要问题有三方面：

目前我国有3200万家民营企业，民营企业家对家族信托的需求十分强烈。为促进民营企业家财富的平稳传承，降低传承过程中民营企业家财富社会效用的耗损建议将家族信托作为一项民企财富传承的顶层设计予以推行，为此，需要进一步建立和完善信托制度。