个人研究笔记，并非基金推荐。
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数据截至2020年5月7日
本次研究的基金经理袁芳与上一篇中的傅友兴风格迥异。傅友兴沉稳执着，有宗师风范，袁芳古灵精怪，像小魔女，但两位都做出了非常优异的业绩。在某些情况下，两位基金经理还有互补性，或可组成“黄金搭档”。
01 风格分类
大盘/中小盘：均衡
价值/成长：成长
02 基金经理标签
综合实力强（选股+板块轮动+波段交易，基本面选股+主题投资，有择时和应对）
风格适应能力强（牛市不输太多，震荡市+熊市超额收益强，回撤控制强）
行业适度分散（消费+科技+板块轮动）
个股分散（持股集中度偏低，换手率偏高，有波段操作）
选股和组合管理（大部分基本面选股；小部分用来跟住市场，包括权重股和主题股；也有埋伏性的逆市投资）
超额回报持续性强（过去12个季度中有10次战胜沪深300）
03 投研经历
投资年限：4.5年
曾担任嘉实基金股票交易员，现任工银瑞信基金研究部基金经理
工银瑞信大消费研究团队负责人
04 代表产品
001714 工银瑞信文体产业
目前在管产品4只（合计规模约88亿），单独管理产品2只（约67亿）
05 业绩表现
合同基准为：中证文体指数收益率*80%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%
根据其运作特征，设定其真实基准为：万得全A指数收益率*85%+中证短融指数收益率*15%
过去3年，年化超额回报为24.08%，年化跟踪误差为9.40%，年化信息比率高达2.56。
过去12个季度中，单季度回报有10次战胜沪深300*85%，12次全部战胜万得全A*85%。
06 回撤控制
过去三年间，市场有三段比较显著的调整期，该基金和市场代表性指数的回撤情况如下。
总体来说，该基金的回撤控制较为优秀。
不过单季度来看，该基金由于偏向成长风格，波动较大。过去12个季度中，该基金单季度最大回撤仅有3次优于沪深300*85%，仅有5次优于万得全A*85%。
07 资产配置
股票仓位80-90之间，不配债，有择时和应对。
08 行业配置
行业配置上整体较为分散，同时重点突出（消费+科技）。
家电、食品饮料、电子、传媒、通信是持续重点配置的行业；历史上曾重点配置医药，但从2019年开始逐步降低比例；2018年开始加大了对计算机和电气设备行业的投资。
行业配置上视野较广且有灵活变化，农林牧渔、有色、公用事业、交运、军工和非银等板块和主题都有间歇性参与。
长期超低配银行。
09 个股数量
持股数量适中，50-70只之间。
大盘/中小盘股票数量比较均衡。
持股集中度偏低，前十大持仓占股票总市值的比例在40%左右。
10 换手率
偏高。
11 个股配置
较为分散。
前十大重仓股变化较大，通常每季度都会换一半左右，与换手率偏高的特点一致。当然调出前十大的股票不一定是完全清仓，通常是持有比例的调低。
部分股票如安琪酵母，在前十大中进进出出很多次，显示对部分个股经常做波段操作。
结合基金的优秀业绩和前十大中每季度新增个股的区间表现，波段操作的成功率挺高的。
组合中会部署部分逆市投资，如2020Q1的上汽集团、2019Q4的中国神华、2019Q3的万科。
12 规模变化
由于业绩持续优异，规模近期快速增长，2020年一季末约46亿。
13 持有人结构
机构持有比例快速增加，已占3/4。
14 基金经理最新观点
“5G换机是2020-2022年的大周期，所以2020年如果因为阶段性业绩不及预期而下跌有一定概率是加仓的机会。消费还是维持一定的配置比例作为底仓，力争赚公司业绩成长的钱，对于估值扩张相对谨慎。对于2020年的市场整体还是很看好的，只是结构上的配置会比2019年更加均衡一些，2019年50%的仓位配置在TMT板块，2020年会相对减少TMT的配置，增加制造业和消费板块的配置。”
——取自该基金2019年年报。
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