"黑天鹅"突袭港股！公募基金经理紧急解读来了

中国基金报记者 曹雯璟

和年初“夺取定价权”呼声不同，春节后港股行情开始变得扑朔迷离。2月24日，香港拟提高股票交易印花税消息传出后，引发港股市场大跌，200亿南下资金抽离。此外，随着港股市场震荡加剧，牛年春节以来，多只港股基金相较前期收益率有明显回调。数据显示，自2月18日至26日，共有38只港股基金（A、C分开统计）净值跌幅超过10%，99只净值跌幅在5%以上，占比超过6成。 但值得注意的是，主要投向港股市场的基金中，仍24只基金收益率为正，其中5只收益率仍然在5％以上。多家公募基金经理向记者表示，短期来看，港股印花税的上调对市场影响偏负面；中长期来看，对市场的实质影响不大。估值优势、长期滞涨、盈利改善仍是港股备受资金追捧的原因，基金投资者可以在近期多关注布局港股投资机会的相关基金产品。

“调高交易印花税”

对港股长期影响有限

“此次香港市场上调印花税，从出发点角度来看，港府财政赤字压力是主要因素，而并非针对资本市场。根据香港库务署数据，2020年中国香港特区政府财政赤字高达2294.2亿港元，创下2000年以来新高，而2019至2020年，印花税占香港特区政府收入约一成，当中约一半来自股票交易印花税。”德邦基金海外与组合投资部业务董事王佳卉认为，印花税的上调带来投资者交易成本的提高，短期内也会对市场情绪带来影响，但不会是改变市场长期走势的决定性因素。历史上，港股市场1998、2000、2001年降低印花税，也并没有改变原有市场调整的趋势。

王佳卉提到，但叠加近期美国长端利率过快上行，判断短期市场会进入一段震荡调整阶段，但对长期港股市场整体上行趋势的判断没有变化。首先经济周期上行的基本面并未发生改变；其次流动性的边际收紧已在市场预期内，美联储最近半年度货币政策报告也表示近期会维持低利率状态，资本市场流动性年内仍会保持充裕。而港股当前相对其他资产的性价比仍在，年内陆续登录的新经济标的也会持续给市场带来活力。

汇丰晋信海外投资部总监、沪港深、港股通双核策略基金基金经理程彧认为，短期来看市场调整主要受港府调升印花税的影响，但背后主要原因仍是通胀和美债利率。目前港股上市公司基本面依旧向好，如果后续通胀温和，则港股有望重拾升势。

程彧分析认为，港股短期大跌一方面是因为港府调升了印花税利率，另一方面也源自港股前期涨幅较大。据Wind数据，恒生指数自2020年4季度以来，最高涨幅已超过30%，因此市场本身也存在短期回调的压力。但从核心的因素来看，近日港股大跌可能是市场对于通胀和美债利率担忧的一次集中释放。由于近期大宗商品涨幅惊人，市场开始担忧2021年的通胀是否会超预期，并由此带动美债利率上行。如果成真，很可能对港股的估值体系形成压制。

海富通沪港深混合基金经理高峥分析认为，两方面原因导致港股市场大幅波动。一方面是前期市场涨幅较大，短线资金存在“获利了结”的冲动；另一方面则是受“港股上调股票交易印花税”的突发消息影响，冲击了市场的投资情绪。高峥指出，从数据分析的角度看，“上调印花税”主要影响高频交易，目前港股市场高频交易大约占港股市场的20%，如果印花税上调30%，对全市场交易量的影响因子大约是6%，短期看确实存在一些冲击。但高峥坦言：“这只是短期的利空因素，从中长期看我们对港股市场仍然持相对乐观的态度。”

国海富兰克林基金认为，从目前加税的力度相比起其他豪车交易税、资本利的税，对市场冲击力影响有限。香港市政府提出此方案意图在于增加财政收入，解决财政赤字问题，无意打击金融市场，对于市场冲击预计也是短期一时的，无需过度悲观。港交所从2018年起进行制度改革，随着红利的不断释放以及沪港深通机制的持续深化，港股的生态系统已今非昔比。在全球经济复苏、疫情缓解、知名企业密集赴港上市、大批中概股回归等诸多利好因素下，预计优质企业未来的盈利利润仍然能对股价起到较好的支撑作用。

公募配置港股热情不减

另一边，公募配置港股持续升温，今年以来至少12只“港股基金”成立。截至2月26日，以“掘金”港股为主的新基金至少有12只，发行数量占去年全年近五成。据记者观察，投资港股或港股通标的比例不低于非现金资产80%的权益类基金、宽基指数基金成为新发“港股基金”的主要类型。多家公募基金经理都表示，此次政策利空造成市场短期波动，但不改长期向上动力，有理由对港股的中长期投资前景充满信心。

王佳卉认为，年初以来，恒指已经有10%的涨幅，部分标的已实现50%到翻倍的上涨，市场的赚钱效应会开始显现，伴随年内新经济标的上市，市场活跃度会持续，而更多标的加入港股通，也会吸引南下资金入场。一月份以来，港股小盘股市场换手率快速提升，体现了市场开始出现资金驱动题材股炒作的趋势，因此短期市场调整，消化不合理估值，也是为市场趋势未来可以更平稳的基础。近期市场的调整，会对前期市场缺乏基本面的炒作标的进行估值修正，年内业绩有支撑的消费和科技板块估值有所回调后，考虑估值切换仍会有投资价值。

程彧认为，目前从基本面来看，上市公司盈利受益于中国经济的持续复苏，有很大概率在四季报看到业绩向上拐点，因此个股基本面无需担忧。外围风险方面，国际贸易摩擦缓和以及疫苗投产后对防疫带来的积极影响，都有利于2021年的港股走势。因此待通胀预期明确，港股仍有望重拾升势。

高峥认为，相对于A股市场，2021年港股市场的机会更明显一些。原因有三：

 首先，宏观层面上，目前美联储态度相对“鸽派”，而全球经济复苏的潮流下，中国一马当先，利好港股市场。其次，从估值层面看，香港市场的旧经济、或者说传统经济板块估值处于绝对低位，而新经济板块估值虽然相对较贵，但如果将港股新经济板块中的稀缺标的，与A股核心资产相比，又是相对便宜的，因此港股市场的“β”和“α”都存在机会。第三，随着恒生指数优化后，港股的“离岸纳斯达克”市场定位也非常清晰。高峥指出，恒生指数调整前传统经济板块占比80%，调整后新经济板块占比大幅上升，未来可能会超过50%，足见港股市场对新经济板块的重视。

国海富兰克林基金认为，此次市场波动更让市场警醒投资要回归到企业的基本面，特别是对于港股这类成熟的市场，利空消息从当下来看可能只是短期事件扰动，未来会逐渐被利好因素消化。未来，将继续以精选个股为主，减持部分高估值成长股，关注低估值的顺周期板块和高股息个股，保持行业和个股配置的均衡分散。

编辑：舰长