哗众取宠,危言耸听
央行已经在实施中性偏紧的货币政策,回收市场的流动性了。
尽管美联储反复表态,在美国经济彻底完成复苏、通胀率达到2%之前,不考虑退出货币宽松政策,最起码维持到2023年,但是美国市场也开始担心,美联储在快速恢复的美国经济面前,决心并不会很坚定。
那么,问题来了,为何各国央行决心(或者市场预期可能)收紧流动性,会导致股市在短期,如此大的反应呢?
有人可能会说,市场上的钱多了,自然会流到股市里来,水涨船高。
但是,央行的货币宽松政策,是如何影响到投资者,对股票产生了完全不同估值的呢?
原来,央行放水,最直接影响是,降低全社会的无风险利率。国债收益率不断下行。
在放水前,资本市场最喜欢考察公司的利润增长前景,根据实际的利润、现金流增长预期,来确定估值水平:市盈率;
华尔街、中国金融街,最喜欢用的估值模型是PEG,也就是说,P/E最好和未来的Growth挂钩匹配。
在放水后,全社会的无风险利率下行,不同风险偏好的投资者,对未来的预期回报率都下调,那么同样的公司、未来同样的利润、分红,贴现到今天,价值就被放大了;
市场会放弃传统的PEG方式,改用DCF(现金流贴现)模型,来为股票估值;也就是说,假如不考虑对风险资产的风险溢价,股市的估值中枢P/E=1/r,即,无风险利率的倒数。
所以,我们能够看到,疫情发生了,不管是中国央行,还是美联储,都采取了货币宽松、放水的政策,这导致两国股市的大盘,都呈现出上涨态势。
最夸张的就是A股,对白马龙头股的估值,不仅远远高过了自身业绩的成长预期,泡沫程度也已经达到了历史最高。
货币宽松时,对中短期在亏钱、未来可能赚大钱的公司有利,比如:美国股市的特斯拉、拼多多、哔哩哔哩,中国A/H股的宁德时代、美团、快手、小米集团、立讯精密、爱尔眼科,等。
货币紧缩时,对净利润增速预期良好、现金流良好、当前估值较低的公司有利,比如:美国股市的苹果、微软、谷歌、脸书,中国股市的招商银行,等。
所以,进入牛年第一天,市场就在明白无误地告诉我们,估值模型,要从DCF模式,向传统的PEG模型转变了。
当一代新股民、新基民,刚刚被彻底洗脑成为对白马龙头公司,产生一直上涨的信仰后,历史就轰隆隆地掉头,将以毁灭他们的信仰为代价,完成一轮惨烈的筑底熊市。
反观美国股市,之前在文章《科技公司业绩继续燃,聚宝盆持续撒钱》中,我们已经复盘了硅谷科技公司在2020年第四自然季度的业绩,几乎全都超越了预期,净利润增速好,现金流入优秀。
所以,构成纳斯达克100指数的科技公司,股价可能会短期回调,但是中长期来看,上涨预期依然强烈。
对了,之前我们反复预测,春节过后,美元兑人民币的汇率,就将迎来显著的反弹。现在我们已经身处强烈的反弹通道中了。
截止本文发表时,离岸价上涨至6.47,在岸价上涨到6.49。
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哗众取宠,危言耸听
传销式文章,跌一天就基金断粮,那一涨不知如何圆这个黑?
peg无法理解的估值,现在用dcf也无法理解了,必须要杀。
明哥,这一篇有失偏颇,不客观了。
美国印钱没地方花了,天天来加仓,拥抱核心资产不动摇。$上证指数(SH000001)$ $贵州茅台(SH600519)$
随时随地到风险都是应该的,真正赢家就是好的风险管理,写得很好
路过睇熙熙攘攘。。。
请教明哥,持有银行、非银金融、基建、红利类指数,是否需要减仓?
熊头牛
短期应该是这样的,半年一年的,但拿着消费医药30年又何妨?